百联股份研究报告：华东地区零售业龙头，积极求变升级释放竞争活力.pdf

上传者：新**
时间：2023/07/04
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百联股份研究报告：华东地区零售业龙头，积极求变升级释放竞争活力。立足上海辐射长三角，完善布局零售各业态。公司作为国内百货龙头，有着悠久的经营历史，2000 年后历经两次重要合并重组，于 2014 年正式成立上海百联集团股份有限公司。目前，公司业务以上海为核心辐射长三角，2022 年华东地区收入占整体营收 94.2%。主营业务主要分为综合百货、超市业态、专业连锁三大类，其中收入主要由超市业态贡献，包括连锁超市，超级市场和便利店，2022 年占收入比重约 83%，但利润主要为百货业态贡献，包括综合百货、购物中心和奥特莱斯，2022 年占利润比重约 88%。22 年受疫情影响公司收入下滑 6.9%至 322.69 亿元，归母净利润下滑 9.1%经至 6.84 亿元。

行业分析：自去年底疫情防控优化以来，线下百货实现稳步复苏，23 年 Q1 线下百货业务社零同比增长 9.2%，好于整体水平。中国百货行业区域性特征明显，2021 年 CR3/CR5 分别为 5.7%/8.0%，但疫情以来中低端且运营效率较低的百货企业逐步出清。长期来看，作为线下可选消费的主要渠道之一，百货业态的商品集中可触达、体验场景多元化等优势仍有较强吸引力，且部分龙头企业通过数字化赋能已在内部提效和业态转型升级上取得积极成果。

公司分析：1）区位优势显著：公司深耕全国时尚消费中心，在上海地区分布有 15 家稀缺自有物业，区位优势突出，有望受益于核心商业圈的疫后快速复苏。并积极探索 REITS 等手段盘活存量商业资产。2）业态升级扩张：紧跟消费趋势变化，公司不断探索业务转型升级。其中奥特莱斯作为公司主要发展业态持续扩张，也符合当前居民性价比消费趋势，目前已有 9 家门店，未来有望不断拓展；传统百货和购物中心传统业务将围绕年轻消费群体偏好变化进行新业态创新探索，实现对高质量客流的吸引。3）机制改善释放活力：公司近年来通过内部提效及外部合作等方式积极拥抱数字化转型，并积极探索多维度的体制改革方式，有望进一步提升经营效率，增强市场竞争力。