卓胜微发展历史、主营产品、营收及竞争力分析

射频前端龙头，产品矩阵日益完整。

1、主营射频前端产品，公司股权结构稳定

江苏卓胜微电子股份有限公司成立于2012 年，于2019年6月在深圳创业板上市。凭借 多年在射频前端领域的深耕与积累，公司的技术研发能力、产品覆盖面以及各项业务水 平不断提升，成为国内集成电路产业中射频前端领域业务较为完整、综合能力较强的企 业之一。目前，公司主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频 功率放大器等射频前端分立器件及各类模组产品，同时还对外提供低功耗蓝牙微控制器 芯片和IP授权服务。

多方共同持股，实施股权激励维护核心技术人员、管理团队稳定。公司前五大股东分别 为汇智联合投资企业（有限合伙）、TANG ZHUANG(唐壮)、FENG CHENHUI(冯晨辉)、 许志翰和姚立生，分别持有公司 11.48%、7.67%、7.59%、6.63%和 5.98%的股份，其 中，公司实际控制人为冯晨辉、唐壮、许志翰。为吸引和留住优秀人员，公司实施股权 激励政策，在 2021 年 2 月 9 日，向符合条件的 44 名激励对象授予了 7.20 万股限制性股 票，持股员工为公司中层管理人员及技术(业务)骨干人员。

产品线持续扩容，射频前端芯片和物联网芯片产品增幅较大。在国产替代和 5G 商业化 的大背景下，公司稳扎稳打地推进产品线的完善与升级，加快产品和技术的迭代，经营 业绩持续提升，射频前端芯片与物联网芯片合计销量不断提升：由 2018 年的 217324.35万颗增至 2021 年的 824587.21 万颗，增幅达 280%。其中天线开关、低噪声放大器和 LFEM 模组产品性能优异，已能够比肩国际领先技术水平。随着产品结构不断拓展，在 保持原有市场竞争优势地位的同时，公司逐步进入发射端模组市场，目前已初步形成射 频前端产品线的完整矩阵，并通过发挥射频前端各类型产品的协同优势，加速公司在射 频前端领域赛道的成长。

2、营收增势较稳定，盈利能力波浪式发展

公司总营收和归母净利润大体上呈上升趋势。得益于公司持续拓展产品在品牌客户的深 度和广度，公司经营业绩持续提升。公司营业收入从 2018 年的 5.60 亿增至 2021 年的 46. 34 亿，CAGR 为 69.59%;归母净利润从 2018 年的 1.62 亿增至 2021 年的 21.35 亿，CAGR 为 90.43%。其中，2021 年公司业绩发展迅猛，营业收入达 46.30 亿元，同比增长 65.95%； 归母净利润达 21.35 亿元，同比增长 99.00%。2022 年前三季度由于手机行业需求下降， 公司业绩短期有所回调，营收达 30.17 亿元，同比下降 13.41%，归母净利润为 9.85 亿元， 同比下降 35.50%。

切入射频模组领域，产品线多元化预计带动毛利与净利回温。2020 年公司成功推出射频 模组产品，营收占比达 9.94%，营收结构趋向丰富化。2021 年射频分立器件营收为 33.52 亿元，占比达 72.34%，射频模组营收为 12.01 亿元，占比达 25.91%；2022 年上半年射频 分立器件和模组营收分别为 15.16 亿元和 6.88 亿元，占比达 67.84%和 30.76%。自 2019 年以来，公司在持续夯实射频分立器件的基础上积极推进射频模组产品的市场化进程。

公司接收端模组产品 LFEM、LNA BANK、DiFEM 等，已逐步被众多知名厂商量产采用，产品结构得到进一步优化调整。横向对比看，公司在 2017-2022 年前三季度毛利率始终居 于行业较高位置；纵向对比看，2017-2021 年，公司毛利率和净利率稳中有升，2022 年 前三季度由于新产品发射端模组推广力度较大，毛利率和净利率有所下降，分别达 52.94% 和 32.64%，未来随产品成熟有望回归稳态。

费用控制良好，规模效应带动三项费率降低。随着公司收入规模扩张和业务布局不断深 化，2017-2021 年公司费用率呈逐年下降趋势，2022 年前三季度有所上升。销售费用率 降幅明显，由 2017 年的 6.39%降至 2022 年 Q1-Q3 的 0.68%，2022 年前三季度同比上升了 0.14pct；2022 Q1-Q3 财务费用率为-0.77%，同比下降 0.96pct，主要系汇率变动导致汇 兑收益增加，整体看在区间内上下波动；2022 Q1-Q3 管理费用率为 3.05%，较去年同期 提高 1.92pct，主要因企业规模扩张导致工资薪酬、办公费用、业务招待费用等管理成本 大幅上升所致。

3、持续高水平研发投入，筑牢科技竞争力壁垒

公司研发投入长期处于高位，人才团队不断壮大。公司重视研发投入，研发费用从 2017 年的 0.48 亿元增至 2021 年的 3.04 亿元，2022 年前三季度同比增长 43.77%达到 2.80 亿元。在人才团队建设方面，员工数量增势不改，尤其是研发人员从 2018 年的 70 人提 高至 2021 年的 457 人，2022 年上半年达到新高 657 人，占比达员工总数的 63.36%， 同比增长 130.53%。研发人员学历中，博士学历占研发人员数量的 1.52%，硕士占比为 28.16%，本科占比为 49.62%。其中研发人员工作年限 5 年以上的占研发人员比例的 5.94%， 3-5 年的占 6.70%。

公司拥有一支由许志翰、Zhuang Tang（唐壮）、Chenhui Feng(冯晨辉)三人组成的创新 能力强、专业背景丰富的技术和管理团队。公司自成立以来，其核心技术人员从未发生 变动，团队稳定。持续稳定的高水平研发投入和人才团队的建设为公司奠定了产品创新 奠定了技术基础：截至 2022 年上半年，公司累计取得 87 项专利，其中国内专利 86 项 （包含发明专利 53 项）、国际专利 1 项（该项为发明专利）；21 项集成电路布图设计， 进一步增强了公司的技术壁垒。