斯莱克如何打开成长空间？

动力电池结构件市场空间广阔，行业高景气打开成长空间。

1.新技术在未来主流4680大圆柱电池上优势更明显

大圆柱电池是未来主流，市场选择的必然趋势。目前市面上主要有三种圆柱形电池， 18650、21700 和 4680，命名规则都是基于圆柱形电池的直径和高度，比如 4680 电 池，其直径为 46mm，高度为 80mm。相比于上一代 2170 电池，4680 电池采取了 “大电芯+全极耳+干电池技术”等创新技术，提升了容量（+5 倍），大幅提升了电 池功率（+6 倍），降低了电池成本（-14%），优化了散热性能、生产效率、充电速 度，能量密度、循环性能都进一步提升了。

大电芯：电池尺寸变大，可以降低壳体在单位电池容量上的占比，结构件 和焊接件的数量显著减少；大尺寸可以减少电池组中电池数量，1865 电池 但车用量达 7000 节/车，2170 单车用量 4000-5000 节/车，而 4680 电池单 车用量减少到 900-1000 节/车，金属外壳占比减少，正极、负极等材料占比 增加，从而增加了能量密度；此外，大尺寸意味着结构强度更高，可作为 结构电池成为车的一部分，既提供能源，又起到结构支撑作用，与 CTC 技 术完美结合。

全极耳：极耳是从电芯中将正负极引出来的的金属导电体，是电池充放电 时的接触点，传统电池只有两个极耳，分别连接正极和负极，而全极耳技 术则直接从正极/负极上剪出极耳，极大的增加了电流通路，并缩短极耳间 距，大幅减少内阻，起到提升电池功率、增强散热效果、提升快充性能等 作用。 干电池技术：干电池工艺将活跃的正负极颗粒与聚四氟乙烯（PTFE）混合， 使其纤维化，直接用粉末擀磨成薄膜压到铝箔或者铜箔上，制备出正负极 片，相比于传统工艺，不采用溶剂，省去了昂贵的涂覆机，且可以将生产 速度提高至原来的 7 倍；此外，不用溶剂的干电池技术极大的减少了第一 次循环容量损失问题，提升了电池能量密度。

公司基于易拉罐生产中的 DWI 技术转型电池结构件生产，此技术应用在 4680 大圆 柱电池的生产上优势更明显。 ①产线优势方面：4680 大圆柱电池尺寸与易拉罐行业 slim 罐极其接近，目前公司已 经研发出和易拉罐尺寸差距更大的电池壳生产线（18600,21700），在此基础上再去 研发 4680 产线更有优势；②生产效率方面：目前国内厂商 4680 生产速度为 3-5 个 /分钟，效率低下，主因揉平设备自动化程度低，公司的高度自动化生产线大前期设 计速度 200 个/分钟，增加配置后可达 500 个/分钟，生产效率大幅提升；③良品率 方面：良品率不高是目前电池厂商面临的难题，且国内厂商普遍低于国外，国外 90% 左右，比如特斯拉和松下，国内宁德时代和亿纬锂能 88%左右，比克电池 70%左右， 其他公司在 7 成以下。公司可借助易拉罐领域优秀的不良率控制能力，极大的提高 电池结构件的良品率。

2.新能源行业持续高景气，4680未来市场空间巨大

“产品驱动”+“政策导向”双模式，国内新能源汽车行业进入加速渗透期。据中汽 协统计，2021 年国内新能源汽车产/销量实现 354.5/352.1 万辆，同增 159.5%/157.5%， 渗透率已突破个位数上升至 13.4%，参照 21 世纪初国内 SUV 市场和智能手机市场 的发展规律，随着 Tesla 的 ModelS 导入市场、Model3 和 ModelY 量产放量，国内自 主品牌也推出多款爆款车型，新能源车凭借用车成本低和智能化等优点逐渐受到消 费者认可，经过近 7 年的市场教育，进入加速渗透期，我们预计 2022 年国内新能源 车销量 560 万辆，同增 59%，渗透率突破 20%，2021-2024 年未来 3 年销量复合增 速约 39%。

海外政策加码，全球新能源车将共同迎来高增长。随着欧洲超严格减排法案倒逼车 企电动化，各国纷纷加码基建投入和购车补贴；美国拜登政府上台后也高度重视电 动车产业，我们预计国外新能源车销量 509 万辆，同增 55%，2023 年渗透率突破 10%，进入加速渗透期。2022 年全球新能源车销量 1069 万辆，同增 57%，在国内 渗透加速的带动下全球新能源车渗透率将突破 10%。2021-2024 年海外和全球新能 源车销量预计未来 3 年 CAGR 约 50%和 44%。

虽然受疫情影响，但国内新能源汽车产销量仍维持在较好的水平。11 月新能源汽车 产销量分别达 75.6/78.6 万辆，环比+1/10%，同比+58%/75%；11 月，新能源乘用车 零售渗透率为 36.3%，较同期提高了 15 个百分点。今年 1-11 月，国内新能源汽车 产量为555.2万辆，同比增长95.6%；新能源汽车销量为605.8万辆，同比增长103.6%， 虽受疫情影响，新能源汽车产销量环比增速略有下降，但同比增速依旧维持在较高 的水平。 新能源车：根据中汽协数据，11 月新能源汽车产销量分别达 75.6/78.6 万辆，环 比+1/10%，同比+58%/75%，受疫情影响，环比增速略有下降，但同比增速依旧 较高。 动力电池：2022 年 11 月，国内动力电池产量达 63.4GWh，同比增长 124.6%， 环比增长 0.9%；其中，磷酸铁锂动力电池产量达 39.1GWh，占比 62%，环比增 长 1.4%；三元动力电池产量达 24.2GWh，占比 38%，环比持平。

锂电池结构件市场未来空间增量显著。我们预计2025年全球动力电池装机量达1276 GW，2022-2025 年复合增长率达 38%，其中国内 525GWh，海外 751GWh。2021 年 中国动力锂电池结构件市场规模约为 129 亿元，预计 2025 年可达 411 亿元，年复 合增长率达 33%。

4680 电池将实现从 0 到 1 到 N 的快速增长。2020 年 9 月 23 日，特斯拉发布 4680圆柱形电池，相比于特斯拉原有的 21700，4680 的体积是是其 5.5 倍，通过扩大电 芯体积、改变阳极材料等方式，显著提高了电池的性能。除了特斯拉对 4680 有需 求，包括宝马在内的其他车厂也存在对 4680 的潜在需求，在全球碳中和背景下，绿 色新能源车需求持续增加，我们预计 2022-2025 年全球 4680 电池装机量将达 11GWh、 56GWh、138GWh 和 255GWh，全球市场渗透率（占动力份额）将分别达 2%、8%、 14%和 20%，圆柱电池在全球动力电池市场中的占比将出现明显提升。2022-2025 年 4680 大圆柱占圆柱形电池全球渗透率（占圆柱份额）分别达 10%、31%、51%和 65%， 未来 4680 增长空间巨大，将实现从“0-1-N”的快速增长。

国内电池厂商纷纷布局 4680，公司快速切入大圆柱电池供应链体系。根据华经产业 研究院数据，圆柱形电池在 2021 年中国动力电池市场出货量中的占比约为 6.21%。 在 2021 年国内新能源汽车销量榜排名前 10 的车型中，只有特斯拉选用了圆柱形动 力电池，但由于未来圆柱形电池巨大的增量空间，国内电池厂商均纷纷布局 4680 电 池产能；在国内排名前 11 的电池厂商中，目前有 5 家规划了大圆柱电池产能。其中亿纬锂能以 40GWh/年的规 划产能排名第一，宁德时代披露将从 2025 年开始向宝马提供大圆柱形电池。目前国 内动力电池厂商的电池壳配套企业主要为科利达、震裕科技、金扬股份和长盈精密 等，但其制造工艺均采用传统的冷压金属成型，效率和良品率较低，自动化程度不 高，不能满足下游大圆柱电池快速放量的需求。

3.方形电池市场“护城河”，可为业绩提供新增量

方形电池未来市场具备“护城河”优势。在国内动力电池市场中的三种技术路线中， 方形电池占据绝对优势。2021 年国内动力电池装机总额中，方形电池装机占比约 86%，实现同比增长约 139%，目前国内主流的比亚迪、吉利、蔚来等一系列新能源 车企采用方形硬壳电池。整车制造企业对方形电池的应用时间长，涉及车型多，研 发和使用经验更为丰富，且方形电池提供了相对高的整车设计灵活性，均对方形电 池提供了一定的护城河。

2021 年，宁德时代动力电池领域在全球装机量达 96.7GWh， 市场占有率为 32.6%，位列全球第一。宁德时代 2022 年 6 月推出新型的“麒麟电 池”，属于方形电池，大幅提高了体积利用率和能量密度，有助于显著提升整车续 航能力，在电池组能量密度、冷却效果、快充速度、体积利用率等方面均有较大的 市场竞争力，未来理想汽车和哪吒将会成为首批搭载麒麟电池的新能源车企。

公司积极布局方形电池壳业务，未来增量可期。公司已完成了方形 1 条方形电池壳 试验线的制造，在已掌握的圆柱形动力电池壳生产技术的基础上，对方形电池壳生 产制造特有的系统装备和工艺环节等进行验证和改良升级，发现和解决工业化放大 与产能爬坡过程中的工艺稳定性问题，进一步提升生产效率。已与原材料厂商建立 了较好的合作关系，此外，生产方形电池壳所需的部分关键设备、工艺环节已经通 过圆柱形电池壳自动化生产线得到了充分的验证，并且获得了不断升级和更新迭代 的数据基础与技术储备。未来方形电池壳业务将会给公司带来广阔的增量。