文化影视行业供需情况如何？

监管趋稳、疫情消退，影视行业回暖在即。

1.供给端：疫情影响淡出，产能逐渐恢复

文化影视行业监管政策逐步落地，行业整顿调整周期或已见底。2014 年开始，随着网络视听 平台逐步发展成熟，众多资本进入文化影视行业，行业在迅速发展的同时也乱象频出。2017 年以来，国家广播电视总局、中央宣传部等多部门针对影视行业天价片酬、偷税漏税、病态 饭圈、不良价值观导向等问题出台了一系列监管政策与指导意见。受监管政策影响，电视剧 版权价格及市场规模在 2019 年间双双回落。随着供给侧改革的不断深入，市场逐步适应政 策节奏规范健康发展，播出不确定性为公司业绩带来重大不确定性的风险逐步缓释。

疫情干扰影视产品制作周期，行业供给收缩，叠加监管政策影响，国内电视剧行业持续出清。 从内容创作方的角度来看：从事电视剧业务的机构需要申请《电视剧制作许可证》，国内目前 持有《电视剧制作许可证（甲种）》（2021-2023 年度）的机构已缩减至 41 家，相比 2019-2021 年度的 73 家与 2017-2019 年度的 113 家已大幅减少，行业出清明显。

从具体剧集的角度来看：2022 年国内电视剧备案数量为 472 部，同比下滑 5.2%，2016-2022 年年复合增长率为-14%。新冠疫情对中小制作方的冲击更为严重，内容创作方的洗牌造成了 影视供给产能不足，这反而为头部企业市场拓展创造了机会。 内容产业除受疫情影响较为严重之外，2018 年前后开启的强监管持续至今有了明显的转暖 （游戏、影视、互联网平台），新一轮计算平台（VR、元宇宙）也有望带来增量预期——2018 年前后移动互联网流量红利见顶后的新增量，内容产业 2023 年预计将开启新一轮景气向上 的周期。

近期古装剧题材数量有所增长。过去几年，随着国家广电总局“限古令”推出，规定所有卫 视综合频道黄金时段每月以及年度播出古装剧总集数，不得超过当月和当年黄金时段所有播 出剧目总集数的 15%，政策监管推动制作剧集类型的重心转移。从备案数量上看，2022 年 10 月以来，古装剧题材备案数有所增长，呈现回暖趋势，古装剧备案数量从每月 1-2 部上升至 3-4 部。我们预计 2023 年的监管环境将进入新的稳定期，目前行业内的影视公司与视频平台 已适应监管节奏，叠加疫后复苏对供给侧的驱动，利好影视行业及公司的业绩恢复。

高度整合的头部趋势，行业利润稳定推动产能回升。《电视剧制作甲种许可证》作为电视剧行 业准入门槛，从事电视剧制作业务机构需要以其作为经营资质。近年来能够生产顶级内容的 机构数在缩减，2011-2016，拥有甲级证的制作机构稳定在 130 家左右，2017-2018 年滑落到 113 家，2019 年下滑至 73 家。

据国家广电总局披露，2021-2023 年持证机构仅 41 家，较 2019 年下滑 44%，相较于中小制作方由于产能不足受大环境影响严重，头部企业凭借积累逆势拓 展市场。从市场头部制作公司的披露的收入来看，虽然大部分公司受疫情和政策影响不同程 度出现收入下滑的情况，但市场格局已经基本稳定，尤其是从 2020-2022 年表现来看，有头 部剧集制作能力的公司仍可以实现相对稳定的利润回报。以华策影视和柠萌影业的财务报告 数据为例，2019 年由于监管收紧、产量下降带来营业收入和净利润率的低谷，然而近两年， 华策影视毛利率上升至 20.21%，销售收入重返 31.71 亿元，柠萌影视经调整净利润率稳定在 20%左右，毛利率稳定在 40%左右。

2.需求端：高质量头部剧集造就高用户粘性会员，版权剧回暖

版权政策为优质版权作品带来出圈机会，版权交易市场需求扩大。近年来，为进一步保护版 权，推动国家知识版权保护强国建设，国家陆续出台多项政策，健全版权保护方面的法律规 定，严厉打击侵权情况。在政策的保驾护航下，以长视频和短视频为主的网络视频平台重焕 生机，过去因侵权问题积重难返的版权市场重新扩大需求。

版权保护政策逐步落地，下游对存量版权的需求量逐渐增大。近年国家在版权保护方面陆续 出台了多项政策，将网络领域作为版权保护主阵地，建立健全各领域作品的版权保护制度。 在政策的保驾护航下，曾经因为疏于监管难以变现的存量版权市场开始焕发勃勃生机。目前， 下游平台对存量版权的需求体现在两个方面： 长视频平台采购经典剧目。超两成观 众重温老剧 10 次上。经典剧目对广大观众保持了强大的吸引力，一部经典头部剧为平 台带来的流量与用户依存甚至要超过新上映的腰部剧。中国电视剧头部剧市场从 2014 年 左右开始爆发，许多优质剧目的版权逐步开始到期，长尾效应开始显现。

短视频正版化诉求快速提升。短视频剪辑搬运是目前网络视频侵权盗版最主要的模式。 2021 年 4 月，文化影视行业多个行业协会、主要公司、平台、艺人发布《关于影视版权 保护的联合声明》，《倡议书》，呼吁尊重原创、保护版权，抵制网络短视频侵权现象。抖 音、B 站等平台也积极做出回应，短视频正版化诉求快速上升。在海外短视频素材正版 化已经有了成熟的商业案例，YouTube 建立了 Content ID 版权管理系统，可以通过向版 权方支付该内容产生广告收入来获得授权。

优质头部内容是提升会员粘性与拉新用户的关键。根据云合数据，腾讯视频、爱奇艺在 2021- 2022 年正片有效播放量处于行业领先水平。2021-2022 年全网剧集正片有效播放累计 3059 亿，同比下降 2%；其中电视剧有效播放为 1934 亿，同比小幅增长 3%；网络剧有效播放为 1125 亿，同比下降 8%，而网络剧有效播放的主要来源为各主要平台的会员用户。数据显示，2022 年全网剧集会员有效播放量同比增长 25%，其中爱奇艺会员内容有效播放达 614 亿，同比大 幅增加 46%；腾讯视频会员内容有效播放达 485 亿，同比增加 1%；优酷会员内容有效播放为 311 亿，同比增加 36%；芒果 TV 会员内容有效播放为 39 亿，同比增加 21%。获得更多优质内 容扩大核心竞争力以吸引用户成为网络视频平台购买精品内容的动力。

此外，随着行业深入发展，头部精品剧的强者愈强。根据艺恩数据，占剧集总数 2%的头部剧 能够给平台贡献 47%的流量，12%的剧集贡献 75%的流量。在下游平台普遍采取降本增效的战 略，采购偏紧的情况下，聚焦头部现象加突出。从价格的角度来看：在经历了 2018 年的头部 内容单集售价接近 1500 万元，腰部售价 200-300 万元的顶峰之后，平台的内容成本增幅明 显放缓，逐渐趋于理性。 近年来，头部内容单集售价稳定在 600-800 万元之间，而腰部内容单集已经跌破 100 万元。 对于平台来说，优质的头部剧能够为平台带来更多的流量与拉新，具有较高的投放性价比。 对于内容创作方来说，能够稳定输出优质头部内容不仅能够提升企业内部的资源利用效率， 提升盈利能力；更重要的是能够显著增加对平台方的议价主动权。在这样的行业逻辑下，作 为龙头的华策影视、柠萌影视等有望持续获益。