传媒行业10月投资策略：持续看好游戏板块新品周期，把握影视内容及AI应用底部机会.pdf

传媒行业10月投资策略：持续看好游戏板块新品周期，把握影视内容及AI应用底部机会。9月跑赢市场。1）25年9月份传媒板块（申万传媒指数）上涨4.96%，跑赢沪深300指数1.76个百分点，在申万一级31个行业中排名第5位；2）巨人网络、芒果超媒、ST华通、幸福蓝海涨幅居前，游族网络、吉视传媒、山东出版、汤姆猫等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 46.5x，处于过去5年95.9%分位数。

游戏市场8月收入环比增长0.6%，持续看好政策、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）9月份共有145款国产游戏和11款进口游戏过审，1-9月份累计发放游戏版号1275个，同比增长23.2%；9月游戏版号发放宽松，进口版号持续发放；2）8月中国游戏市场收入293亿元，同比/环比分别-13.0%/+0.6%；移动游戏市场实际销售收入215亿元，同比/环比分别-4.2%/+0.8%；3）新品周期、监管政策转向以及AI应用驱动之下，板块具备中长期持续向上可能，重点关注新品表现。

国庆档同比下滑，综艺市场芒果表现出色。1）25年9月总票房26.61亿元人民币，同比增长82.8%；国庆档票房下滑12.8%至18.4亿元，主要由于缺乏具有号召力的新片；2）剧集市场，《生万物》15.00亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《凡人修仙传》和《锦月如歌》，分别取得10.22亿和9.48亿的成绩；3）综艺市场芒果《披荆斩棘》全网正片市占率9.72%、腾讯的《心动的信号》正片市占率7.95%排名第二、腾讯《地球超新鲜》全网正片市占率6.02%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据3/6/2个。

AI应用：底层技术持续突破，AI视频进展迅速。1）Meta超级智能实验室突破RAG技术瓶颈，核心创新在于通过一个轻量级模型将冗长的上下文内容压缩成简洁摘要，从而减少解码器需要处理的信息量；2）Google推出“推理记忆”框架，让AI智能体实现“自我进化”；3）OpenAI发布Sora2，支持生成高质量的视频+音频；4）快手发布可灵2.5Turbo，视频生成价格下降30%。