神火股份发展历程、股权结构、核心业务及经营业绩如何？

一基两翼、双轮驱动的煤+铝龙头企业。

河南神火煤电股份有限公司主营业务为煤炭、电解铝和其深加工产品的生产、加工和销 售。截至 2022 年年底，公司已实现电解铝产能 170 万吨/年（新疆神火 80 万吨/年，云南 神火 90 万吨/年）、装机容量 2000MW、阳极碳块产能 56 万吨/年、铝箔 8 万年吨/年、煤 炭核定产能 855 万吨/年（永城矿区无烟煤 345 万吨/年，许昌、郑州矿区瘦煤、贫煤、无 烟煤产能 510 万吨/年）。2022 年公司煤炭产量位列河南省第四位，是我国无烟煤主要生 产企业之一。 神火股份成立于 1998 年，由煤炭业务起家，次年 8 月于深交所挂牌上市。神火集团以上 市公司为平台，以资本运作为手段，实施兼并重组、新建扩建，打造了煤电铝材主产业 链，实现了低成本规模扩张和煤电铝材一体化经营。

电解铝方面，公司于 2006 年通过低成本扩展兼并重组焦作沁阳市沁澳铝业，形成年产 14 万吨电解铝产能。2009 年，神火集团收购商电铝业集团有限公司鑫丰铝厂（神火股份 托管），从事电解铝、铝材及铝合金材料的生产、销售业务。为进一步完善“煤、电、铝” 一体化产业链条和成本优势，公司分别于 2010 年、2018 年投资设立新疆神火煤电有限 公司（简称“新疆神火”）、云南神火铝业有限公司（简称“云南神火”），新疆神火年产 80 万吨产能已于 2014 年陆续投产，云南神火年产 90 万吨产能于 2022 年 4 月完全投产。

2010 年起公司积极扩大煤炭资源储备和产能。2012 年 4 月，公司收购北京三吉利能源股 份有限公司全资子公司郑州裕中煤业有限公司 51%股权，开启裕中煤业煤矿建设工程。 2018 年，公司全资子公司新龙公司下属河南平顶山矿区梁北煤矿开启改扩建工程（梁北 煤矿），项目总投资 22.27 亿元，产能将由 90 万吨/年扩建至 240 万吨/年。截至 2022 年 年底，公司裕中整合煤矿建设工程与梁北煤矿技改工程均已进入项目中后期建设。

铝箔方面，公司于 2019 年 7 月收购神火集团所持有神隆宝鼎 56.9%股权及神火集团所持 上海铝箔 75%股权，截至 2022 年年底，公司持有神隆宝鼎 80.24%股权，并通过神隆宝 鼎持有上海铝箔 100%股权。公司现有 8 万吨铝箔生产产能，上海铝箔生产双零铝箔等铝 加工产品 2.5 万吨/年，神隆宝鼎高端双零铝箔项目一期年产 5.5 万吨已于 2021 年投产， 二期在建年产 6 万吨目前进展顺利，预计 2023 年下半年将逐年投入运营，公司将拥有年 产 14 万吨铝箔产能。

神火股份是国企背景的上市公司。公司本部位于河南永城市，目前河南神火集团有限公 司为公司控股股东，持有公司 21.42%股份，实际控制人为商丘市人民政府国有资产监督 管理委员会，公司是河南省重点支持发展的煤炭和铝加工企业集团。 子公司方面：电解铝板块主要子公司为新疆神火、云南神火，铝箔板块主要子公司为上 海铝箔、神隆宝鼎，煤炭板块主要子公司为裕中煤业、许昌神火，以及全资子公司新疆 炭素主要生产阳极炭块。

（一）电解铝：从河南向低成本地区转移成功，成本优势凸显。公司核心业务之一为铝产品的生产、深加工与销售。铝产品营运模式主要为: 公司及全 资子公司新疆炭素生产阳极碳块，全资子公司新疆神火与云南神火生产电解铝，上海铝 箔生产食品与医药铝箔，神隆宝鼎生产高精度电子电极铝箔。 公司紧抓新疆经济发展机遇与能源优势，打造完整电解铝生产链条。为抓住国家推进新 疆大开发的好时机，公司积极推进煤电铝产业战略西移，同时叠加新疆煤价长期低于内 地的成本优势，2010 年公司投资 136 亿元建设规模为年产 80 万吨电解铝、4*350MW 电 厂、年产 40 万吨炭素厂项目，新设立新疆神火煤电有限公司。新疆神火高精铝合金项目 第一系列 40 万吨 400KA 系列与第二系列 40 万吨 500KA 系列于 2013 年启动建设。2014 年底，新疆神火年产 80 万吨电解铝项目完全建成并投产。

公司充分利用新疆地区能源优势，在新疆地区打造出较为完整的电解铝产业链条，80 万 吨/年电解铝生产线配套建设有阳极炭块和燃煤发电机组，形成煤—电—铝—氧化铝—铝 锭—铝合金（锭、棒、材）—铝箔产业链，公司实现了低成本规模扩张和煤电铝材一体 化经营。煤发电，电炼铝，铝变材，各产业相互支撑协同发展，实现了内部效益最大化， 增强了企业抗风险能力。

2022 年新疆资源净利润涨幅为 5.79%。新疆神火及新疆炭素同属新疆资源下属公司，且 新疆炭素产量多用于新疆神火电解铝生产，遂新疆资源经营数据亦可反应新疆神火经营 状况（2022 年 6 月，新疆资源将新疆神火和新疆炭素无偿划转至神火股份，神火股份对 两公司由间接持股变为直接持股）。2022 年，新疆资源营业收入达 168.8 亿元，净利润达29.96 亿元，分别较去年同期增长 26.68%、5.79%。

2018 年，为转移闲置电解铝产能至成本优势地区，公司与控股股东神火集团、文山州城 乡开发投资有限公司共同投资建设云南绿色水电铝材一体化项目，在云南省文山州富宁 县出资设立云南神火，规划建设 90 万吨/年电解铝产能。2018 年底，公司本部和沁澳铝 业合计 66 万吨电解铝产能指标全部转移至云南神火。云南神火年 90 万吨产能已于 2022 年 4 月底全部投产。 云南神火电解铝生产及销售具有较大的区域优势。云南神火位于文山州富宁县，不仅可 以利用绿色无污染的水电作为主要能源，而且距离氧化铝主产地广西百色仅 120 余公里， 又紧邻我国铝消费最集中的华南市场和铝消费潜力快速增长的西部市场及东南亚、南亚 等铝产品主要消费国，区位优势十分明显。

（二）煤炭：全国优质无烟煤龙头企业。煤炭为公司主营业务之一，公司拥有完整的煤炭采掘相关生产技术及配套体系，2022 年 公司煤炭产量位列河南省第四位，是我国无烟煤主要生产企业之一。 公司煤炭业务具有明显的区位优势，能源与成本优势并存。公司在产煤矿主要位于河南 省永城市、许昌市；永城矿区是我国六大优质无烟煤基地之一，“永成”牌无烟煤具有特 低硫、特地磷、高发热量等特点，煤质好、热值高；许昌矿区生产的贫瘦煤粘结指数较 高，可作为主焦煤的配煤使用，煤种较为稀少，市场需求较大。永城市与许昌市紧邻工 业发达但能源缺乏的华东地区，其对煤炭需求大，煤炭市场较为广阔。永城市与许昌市 毗邻陇海、京九、京沪铁路和连云港港口等我国重要交通枢纽，便利的交通运输条件可 以降低公司输送煤炭成本，增加效益。

公司积极整合并扩大煤炭资源，现有煤炭保有储量 13.29 亿吨。自 2010 年起，公司积极参与煤炭资源整合与战略重组，持续扩大优质资源储备。截至 2022 年 12 月 31 日，公司 控制煤炭保有储量 13.29 亿吨，可采储量 6.12 亿吨。公司现有核定产能 855 万吨，其中 永城矿区核定产能为 345 万吨，主要煤种为无烟煤，许昌、郑州矿区核定产能为 510 万 吨，主要煤种为瘦煤、贫煤和无烟煤。 此外，公司参股和尚未办理探矿权证的两处资源为公司参股 39%的郑州矿区赵家寨煤矿 保有储量 3.18 亿吨，可采储量 1.59 亿吨，煤种为贫煤、无烟煤；公司目前正在办理准东 煤田五彩湾矿区 5 号露天矿（地质储量约为 25.32 亿吨，煤种为长焰煤和不粘煤）探矿 权人由国家能源集团新疆能源有限责任公司变更为新疆神兴能源有限责任公司的相关事 宜。

公司近年来积极完善煤炭分部发展并推进项目改造建设。公司于 2012 年 4 月收购北京三 吉利能源股份有限公司全资子公司郑州裕中煤业 51%股权，并开启裕中煤业煤矿建设工 程，截至 2022 年年底，裕中煤矿建设工程已进入项目中后期。 公司继续加快梁北矿技改项目投产投运。2018 年 5 月 21 日，公司全资子公司新龙公司 下属河南平顶山矿区梁北煤矿计划生产能力由 90 万吨/年改建至 240 万吨/年，项目总投 资 22.27 亿元。2021 年梁北煤矿改扩建项目首采工作面已进入联合试运转状态，且已顺 利通过竣工验收，梁北煤矿改扩建项目目前正在紧锣密鼓推进中。截至 2022 年年底，梁 北煤矿改扩建项目已进入项目中后期，公司将加快项目建设进度。

2022 年公司煤炭产量达 681.22 万吨，同比增长 4.21%。其中永城矿区生产 323.72 万吨， 许昌、郑州矿区生产 357.50 万吨，分别同比增长 4.49%、3.95%。 2022 年煤炭板块资产减值损失为 0.15 亿元，占煤炭板块毛利润 0.3%，同比减少 14.32 亿 元。2022 年煤炭板块盈利能力大幅提升，实现净利润 29.88 亿元，同比增长 4230.43%。2022 年公司煤炭板块营业收入与净利润分别达95.85亿元、29.88亿元，分别同比增长27.63%、 4230.43%，主要受益于煤炭价格大幅增长，2022 年公司销售的煤炭平均价格达 1420.48 元/吨，较同期增长 23.79%，单位煤炭所获净利达 442.82 元/吨，同比增长 4100.28%。

（三）铝箔业务：近年来高端包装箔高景气，积极转型动力电池箔。公司关注新能源电池铝箔业务成长，积极推动动力电池箔工程建设。公司铝箔生产模式 为：上海铝箔主要生产食品与医药铝箔，神隆宝鼎生产高精度电子电极铝箔，神隆宝鼎 高端双零铝箔项目核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平进口设 备。公司电子铝箔产品覆盖面广，最大厚度 0.060mm，最小厚度 0.0045mm，产品 80% 主要供应利乐、康美包等高端客户。 公司于 2019 年 7 月收购神火集团所持神隆宝鼎 56.9%股权和神火集团所持上海铝箔 75% 股权。上海铝箔主要生产双零铝箔等铝加工产品，于 2019 年建成投产，共有产能 2.5 万 吨/年，与此同时，神隆宝鼎年产 10.5 万吨高端双零铝箔项目也于 2019 开始建设，总投 资 36 亿元，项目实行一次规划，分期建设，一期 5.5 万吨产能已于 2021 年投产。

神隆宝鼎一期项目投产达产带动 2022 年铝箔产量同比增长 50.93%。上海铝箔自 2019 年建成投产以来铝箔产量较为稳定，均维持在 2.7 万吨/年左右。随着神隆宝鼎一期项目 于 2021 年年中投产，2021 年公司铝箔产量达 5.4 万吨，同比增长 102.25%；2022 年公司 铝箔总产量实现 8.15 万吨，较同期上涨 50.93%，其中神隆宝鼎一期项目为公司贡献了 65.28%的铝箔产量，其二期新能源动力电池材料项目的 23 年下半年投产期望为公司带来 更高的铝箔产能释放与产量增加。 神隆宝鼎二期 6 万吨铝箔项目进展顺利，预计 2023 年下半年逐步投入运营。

神隆宝鼎项 目主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域。截至 2022 年年底，神隆宝 鼎电池铝箔的 IATF16949 汽车质量管理体系认证已经进入试样和批量供货阶段；二期规 划年产 6 万吨新能源动力电池材料项目进展顺利，建设现已进入项目后期，预计 2023 年 下半年逐步投入运营。

公司 2022 年业绩实现大幅增长，实现归母净利润 75.71 亿元，同比增长 133.90%。2022 年电解铝与煤炭分别为公司贡献 56.45%、39.05%的毛利润。2022 年铝价和煤价大幅上涨， 根据上海期货交易所铝锭期货数据，铝锭均价同比上涨 5.21%；公司销售的煤炭单位价 格同比上涨 161.60%，同时叠加公司主要产品电解铝、煤炭与铝箔的产销量有一定增长。 2022 年公司实现归母净利润 75.71 亿元，同比增长 133.90%。

2022 年公司经营活动现金流同比增长 24.48%。受益于近年来公司销售收入与净利润大 幅增长，2022 年公司经营活动产生的现金流较大，经营性活动现金流达 140.61 亿元，同 比增长 24.48%，占营业收入 32.93%。 公司不断优化资产负债结构，2022 年资产负债率环比下降 8 个百分点。得益于近两年公 司主营业务煤炭与电解铝高营收与高盈利，并通过逐步清除无效不良资产以降低贷款压 力，积极优化资产负债结构，负债总额于 2021 年后明显好转，公司资产负债率由 2022 年年初的 73.14%下降至年底的 64.98%。

公司不断剔除不良资产减值影响，提高资产质量。2016-2022 年公司共计提 87.75 亿资产 减值，不断提高资产质量，提高其抵御风险的能力。2022 年，公司计提资产减值损失 0.22 亿元，其中煤炭分部资产减值损失为 0.15 亿元，占总资产减值 68.18%。 公司 ROE、ROA 及资产周转率逐年攀升，2022 年资产周转率增长 6.25 个百分点。受益 于营业收入与净利润大幅增加，公司资产不断优化，2022 年公司净资产收益率、资产回 报率、资产周转率分别同比增加 19.91 个百分点、6.48 个百分点、6.25 个百分点。