宏川智慧业务结构、发展历程、股权结构及财务分析

大炼化产业链中转节点服务商。

1、聚焦石化仓储，专注核心业务

宏川智慧物流股份有限公司的前身系广东宏川实业发展有限公司，主要为境内外 石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。公司第 一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务双赛道并进发展。从储存品类来看，公司储罐主要储存的石化产品为油品、醇类及其他石化产品， 所储存货物品种大部分为居民日常生活必需品以及工业生产的重要原料。2021 年， 公司油品和醇类吞吐量在总吞吐量占比达 75.03%。

2、以并购为主线的发展历程

公司所处石化仓储行业具有政府监管日趋严格、新建项目审批程序复杂、投资规 模大、建设周期长等特点，行业产能供给新增受到限制，因此并购是实现公司码 头储罐和化工仓库仓储业务规模提升的有效路径。 2022 年 4 月公司并购龙翔集团，龙翔集团在江苏南京、山东潍坊、浙江宁波拥有 129 座储罐，罐容总量 90 万立方米。此次并购公司将获得龙翔集团核心码头储罐 资产，进一步扩大在长三角地区的业务覆盖范围，并首度拓展环渤海经济带、浙 江发达沿海地区业务，推进全国化战略布局。

3、家族控股比例高，股权结构稳定

截至 2022 年 9 月 30 日，公司实际控制人林海川直接持有公司 4.51%的股权，并 和潘俊玲（夫妻关系）通过广东宏川集团有限公司、东莞市宏川化工供应链有限 公司间接持有公司 49.46%的股权，合计股权为 54%。公司家族控股比较较高，股 权结构稳定。

4、财务分析：营收增长迅速，高位毛利率超过可比公司

近三年营收 CAGR 高增长 ，2021 年码头储罐贡献 89.5%的营收。随着业务规模 的扩张，公司营收持续高增长，受益于公司运营罐容快速增长。2019-2021 年公司 营收 CAGR 高达 49.6%，2022 前三季度在疫情冲击下实现营收 9.4 亿元，同比 增长 16.8%；从业务结构来看，2021 年码头储罐营收占比达 89.5%，为公司主要 营收来源。

毛利率维持高位，且稳定高于可比公司。公司所从事的石化仓储行业属于重资产 行业，岸线（不可再生资源）、码头（码头建设审批时间长）等资源是进入行业的 重要壁垒，较大的前期投入和较长的建设周期构成了行业的进入壁垒，储罐为稀 缺资源，使得公司呈现出稳定的高毛利特征，2022 年前三季度毛利率高达 58.4%。19-21 年归母净利 CAGR 为 36.6%，22 年前三季度归母净利小幅下滑。2022 年 前三季度公司归母净利为 1.8 亿，同比下滑 12.4%，主要因为公司募投项目投入运 营后导致运营成本及可转债利息费用化有所增加、公司实施并购取得的银行借款 对应的利息费用及中介机构费用有所增加。

ROE 上行，经营性现金流较快增长。公司摊薄净资产收益率 ROE 2017-2021 年上 行。2021 年公司摊薄 ROE 为 11.6%，较 2017 年 7.8%有较明显提升，盈利能力持 续增强。 此外，2017-2021 年公司销售毛利率保持高位并稳步提升，2021 年高达 65.3%。现金流方面，公司经营活动产生的现金流自 2018 年后快速提升至 2021 年的 7.8 亿元，历年现金流质量较高。