宏川智慧码头储罐业务收入情况如何？

营业成本以折旧摊销为主，与固定资产及无形资产占比高的特征相符。

1.码头储罐业务贡献绝大部分收入，并围绕码头场景展开多种经营

1.1 码头储罐综合服务贡献公司绝大部分收入，该业务质地优异毛利率高

（1）码头储罐业务是公司的第一主业，业务质地优异毛利率高。2020 年以来，公司码 头储罐业务保持稳步增长，2023 年码头储罐综合服务收入占公司营收的比例达 88.4%， 是营收的主要来源。如前文所述，该业务具备监管严，资源稀缺，投入大且建设周期长 等壁垒，所以毛利率较高。2020-2023 年，码头储罐综合服务的毛利率保持在 55%以上， 业务质地优异；毛利占公司毛利总额的比例保持在 86%以上，是公司毛利的主要来源。

1.2 围绕码头节点开展多种经营，化工仓库综合服务为第二主业

（1）围绕码头节点，针对不同的业务场景，积极展开多种与码头相关的业务。 ①驳运、储罐、装卸输送和仓储是码头节点主要的作业场景，与之对应的有码头储罐综 合服务、中转及其他服务和化工仓库综合物流服务。其中，码头储罐综合服务依靠公司 码头、管线、储罐、装车台为客户提供货物一体化服务，业务涉及装卸及仓储全过程； 中转及其他服务包括过驳、中转、车船直卸、船只补给等业务，不涉及仓储过程；化工 仓库综合物流服务依靠公司化工仓库、分装设备、危运车辆等为客户提供货物仓储配送 一体化服务，业务涉及运输、装卸及仓储全过程。如图 20 所示，2020-2023 年，这三项 业务营收合计占比超 95%。 ②洗舱、污水处理和危化品车辆配套服务场景，是与码头节点相关的其他场景，与之对 应的有洗舱及污水处理服务和危化车辆公路港服务。③此外，公司还提供物流链管理服 务和智慧客服务。其中，物流链管理服务不利用公司资产，而是基于公司管理能力提供 的服务输出，如仓储代理服务和过程管控服务等。

（2）化工仓库仓储业务为第二主业，近年来保持较高增速。2020-2023 年，化工仓库仓 储业务整体有快速发展态势。我们测算，加权运营仓库面积（含义与加权运营罐容同， 见 P19）除 2021 年增速较慢外，其他年份均实现较高速增长，驱动化工仓库综合物流服 务收入从 2020 年的 0.43 亿元，增至 2023 年的 0.83 亿元，2023 年增速达 42.2%。

1.3 业务主要分布在华东和华南地区，成功布局华北和成渝地区

业务主要分布在华东地区和华南地区，成功布局华北和成渝地区。2023 年，华东和华南 分别贡献公司营业收入的 79.99%和 19.29%。公司积极布局环渤海经济圈和成渝经济圈， 通过潍坊港宏川、沧州宏川和岚山孚宝服务山东以及京津冀地区，通过成都宏智服务成 都周边地区。

2. 折旧摊销是主要的成本项，财务费用支出较大

2.1 营业成本以折旧摊销为主

营业成本以折旧摊销为主，与固定资产及无形资产占比高的特征相符。2015-2023 年， 折旧摊销是营业成本的最大组成部分，占比超 50%。2020-2023 年占比进一步提高，除 2022 年占比为 59.3%之外，其余年份均在 60%以上。 进一步分拆资产构成，我们发现，固定资产、在建工程和无形资产占总资产的比例较高， 其中固定资产以港务及库场设施为主，无形资产主要为土地使用权。我们认为，这是由 公司的业务经营需投入大量的储罐和土地等资源决定的。

2.2 财务费率较高，研发投入力度加大

2020-2023 年，公司借款规模数倍于营业收入，推高财务费率，且长期借款是主要影响 因素。2020 年，公司财务费率升至 15.2%，此后几年均保持较高水平，2023 年达 17.0%，除 2022 年短期借款影响较大外，其他年份主要系长期借款所致。

2019 年以来，研发投入力度整体呈加大趋势。2019 年研发费用增长超 2 倍，研发费率 从 0.2%提高至 0.6%，尽管 2020 年下降至 0.4%，但从 2021 年开始，研发费率进入较 大幅度增长期。期间，研发人员增加至 233 人，较 2018 年的 13 人，累计增加约 16.9 倍，研发投入力度整体呈不断增加趋势。