普瑞眼科业务布局、营收及股权结构介绍

国内位居前列的全国性眼科连锁医疗服务机构。

普瑞眼科致力于为眼 科疾病患者提供诊断、治疗、保健及医学验光配镜等眼科全科医疗服务，业务覆盖四 大领域：屈光、白内障、医学视光以及综合眼病。截至 2022H1，公司在全国十余个 直辖市及省会城市共设立了 23 家眼科专科医院和 3 家眼科门诊部，并辐射当地周边 区域，形成全国网络布局。 从公司业务布局范围来看，主要涵盖四大领域：1）屈光：包括全飞秒、半飞秒、 飞秒、全激光、准分子、人工晶体植入等治疗类型；2）白内障：白内障超声乳化术、 人工晶状体植入术；3）综合眼病：角膜病、青光眼、斜视、泪道病、眼底病；4）医 学视光：角膜塑形镜、RGP 角膜接触镜和医学验光配镜。

受疫情影响+享受复工复产相关政策，公司业绩出现波动。1）从收入端来看：公 司 2019/2020/2021 年营收 分 别 为 11.93/13.62/17.1 亿 元 ， 同 比 增 长 17.4%/14.2%/25.6%，2022H1 营收 8.9 亿元，同比增长 5.1%；2）从业绩表现来看： 2019/2020/2021 年公司归母净利润分别为 0.49/1.09/0.94 亿元，2021 年有所下滑， 同比下降 13.8%，2022H1 归母净利润为 0.51 亿元，同比下滑 21.5%；3）2020 年受到疫情影响，业绩出现波动，同时公司享受疫情环境下支持复工复产的相关政策，包 括社保减免政策等，2020 年归母净利润增速为 122.4%；在 2021 年，公司执行新租 赁准则以及社保减免政策的退出，归母净利润出现下滑，同比下降 13.8%；4）受疫 情影响，2022H1 业绩承压：营收 8.9 亿，同比增长 5.1%；归母净利润 0.5 亿元，同 比下降 21.5%。

屈光项目贡献公司主要营收，增速明显。1）屈光项目：营收从 2017 年的 2.7 亿 增长至 2021 年的 8.7 亿元，CAGR 为 34.7%，为公司增速最快的业务，且营收占比 从 2017 年的 32.9%增长至 2022H1 的 59.8%，在公司业务中所占比重逐年提升，目 前贡献近 6 成收入；2）视光项目：营收从 2017 年的 1.2 亿增长至 2021 年的 2.8 亿， CAGR 为 24.2%，营收占比较稳定，2022H1 营收占比为 14%；3）白内障项目：营 收稳定，2022H1 营收 1.2 亿元，占比逐年降低，从 2017 年的 34.2%降低至 2022H1 的 13%；4）综合眼病项目：增速较缓，占比降低，营收从 2017 年的 1.5 亿提升至 2021 年的 2.7 亿，CAGR为16.1%，占比从2017年的18.2%降低至2022H1的13%。

屈光项目贡献超七成毛利，毛利增速超过营收增速。1）屈光项目：毛利从 2017 年的 1.2 亿提升至 2021 年的 4.6 亿，CAGR 为 40.1%，超过同期营收复合增速的 34.7%，毛利占比从 2017 年的 36.7%提升至 2022H1 的 71.3%，贡献超七成毛利； 2）由于屈光项目的快速增长，公司其他项目毛利占比均有所下降：视光项目毛利占 比从 2017 年的 17%降低至 2022H1 的 13.7%、白内障项目毛利占比从 2017 年的 37.2%降低至 2022H1 的 10.5%、综合眼病项目毛利占比从 2017 年的 9%下降至 2022H1 的 4.5%。

公司销售费用率呈下降趋势，管理、财务费用率略有提升。1）销售费用率：总体 呈现下降趋势，从 2017 年的 23.4%下降至 2022H1 的 18%，下降了 5.5pct；2）管 理费用率：随着公司经营规模的扩大，及新增医院的建设，相应的工资薪酬、租赁费 用、办公费用及折旧摊销随之增加，公司管理费用率从 2020 年开始有所提升，从 2020 年的 12.5%提升至 2022H1 的 14.4%，提升了 1.9pct；3）财务费用率：从 2017 年的 0.4%提升至 2022H1 的 3.4%，随着微信或支付宝等第三方收款金额逐年上升，相应 手续费亦逐年上升，且 2021 年开始财务费用率明显提升的原因为执行新租赁准则。

公司毛利率稳步提升，净利率处于较低水平。1）公司毛利率持续稳步提升：从 2017 年的 40.1%提升至 2022H1 的 43.9%，提升了 3.8pct，近几年毛利率的提升主 要得益于较高毛利率的医疗服务项目：屈光项目的收入占比逐年提高；2）公司净利率 处于较低水平：2022H1 净利率为 5.8%。

从分业务的毛利率情况来看，1）屈光业务毛利率稳步提升：从 2017 年的 44.7% 提升至 2022H1 的 52.3%，其中 2019 年毛利率为 52.1%，较上年增加 4.9pct，主要 原因系公司引入更高端的眼科医疗设备和手术方式、选择全飞秒等中高端屈光手术的 患者数量逐渐提高、中高单价的屈光服务项目占比逐渐提高，带动了该项业务毛利率 的提升；2）白内障业务受医保政策控制，毛利降低：从2017 年的 43.7%下降至 2022H1 的 35.3%，下降了 8.4pct，主要原因系从 2019 年起，白内障项目受到医保政策的控 制，手术数量下降幅度大，项目分摊的固定成本上升，拉低毛利水平；3）视光服务项 目：2019 年毛利率同比下降 1.7pct 的原因是视光业务单位成本上升幅度较大， 2021 年视光服务毛利率为 46.8%；4）公司综合眼病毛利率与其他业务相比，处于较低水 平，2021 年毛利率为 19.6%，2022H1 毛利率有所下滑，为 15.2%。

股权结构集中，管理决策权稳定。徐旭阳为普瑞眼科实际控制人，通过直接和间 接方式累计控制公司 52.68%的股权。其中直接持有普瑞眼科 6.75%的股权，并通过 普瑞投资、锦官青城、扶绥正心、扶绥正德和福瑞共创合计间接控制公司 45.93%的 股权。