普瑞眼科（301239）研究报告：全国布局和业务结构双差异化，盈利能力提升可期.pdf

上传者：王**
时间：2023/05/11
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普瑞眼科（301239）研究报告：全国布局和业务结构双差异化，盈利能力提升可期。民营眼科市场空间广阔，结合疫后复苏效应公司业绩快速修复。中国眼科医疗服务市场空间超千亿，其中民营医院快速发展，市场份额超过 1/3。普瑞眼科是我国民营眼科医院中的优质企业，2022 年受疫情影响严重，净利润下滑 78.1%，但随着疫情影响逐渐消退，公司 2023Q1 业绩快速反弹，收入和扣非后净利润分别同比增长 38.7%和 92.3%。

业务结构持续优化，毛利率进一步提升。公司主营业务中，毛利率较高的屈光一直是公司的特色业务，22 年收入占比达到 56.3%；视光是公司 2021 年以来重点发展的业务，随着业务的逐步成熟和规模的持续扩大有望得到提升；眼病业务中占比最大的白内障近两年转型升级明显，中高端手术占比持续提升，处于行业领先水平，随着转型的深入，白内障毛利率也有望逐步恢复。

“全国连锁化+同城一体化”优势布局，新设医院爬坡加速净利率提升。 公司聚焦直辖市、省会城市等中心城市，截至 2022 年底，已在全国十余个直辖市及省会城市设立 24 家眼科专科医院和 3 家眼科门诊部。由于新设医院尚处培育期，大多处于亏损状态，公司 2021 年净利率仅为 5.5%，远低于行业可比公司。但由于疫后复苏效应及部分新院的快速爬坡，公司 2023 年 Q1 净利率快速拉升，达到了 25.4%。随着未来各家新院的逐步成熟，公司盈利能力有望进一步提升。