海兴电力主营业务、发展历程、股权结构及营收分析

智能配用电业务全球化覆盖，新能源业务方兴未艾。

1.抢占海外电表市场，中标国网项目切入国内市场，开拓新能源业务

公司主营业务为智能用电、智能配电产品及系统、新能源相关业务。公司业务覆盖 电力系统发电、变电、配电、用电各个环节，致力于为全球电力客户提供智能产品 和配用电解决方案，向居民、工商业及公用事业机构提供户用储能、工商业储能、 微电网等整体解决方案，近年积极开拓新能源新业务。公司技术实力强劲，产品先 后通过了 PTB、KEMA、Euridis、MID、UL 和 SABS 等国际认证，处于行业领先地 位。

深耕海外市场 30 年，智能配用电业务覆盖全球。公司创立于 1992 年，开始生产机 械表；1995 年出口机械表到厄瓜多尔、英国等地；1999 年第一次为海外客户建厂； 2001 年海兴电力科技股份有限公司成立；2006 年成为国内首家开发成功基于 STS 的预付费表和售电系统的公司；2009 年成立印尼工厂，全面布局印尼市场；同时中 标国网电表项目，同步布局国内市场；2011 年自主品牌进入欧洲智能电表市场；2015 年拓展智能配网业务；2016 年，公司首次在 A 股公开发行股票，开发分布式能源 项目。目前，公司为全球 90 多个国家提供智能产品和创新解决方案，新能源产品 销售网点已覆盖包括南非、巴西以及荷兰等全球各地。公司下一步重点规划区域为 巴西玛瑙兹、以哥伦比亚为中心的中美洲市场。

智能用电业务连续近五年占比过半，配电、新能源业务未来可期。2021 年公司调整 收入口径，调整后 2021 年智能用电业务实现营收 23.12 亿元，营收比例 85.91%为 近五年占比最高，毛利率 32.71%。2021 年智能配电业务营收 3.15 亿元，占比 11.71%， 较 2020 年提升 2.0 个百分点，智能配电产品毛利率 30.42%。新能源业务 2021 年营 收 0.31 亿元，毛利率 16.45%。公司计划抓住国家电网、南方电网加快数字电网建 设和构建以新能源为主体的新型电力系统的契机，配网、新能源业务未来可期。

公司毛利率较高，盈利能力在国内领先于行业对手企业。与市值相近的 10 家同行 业公司相比较：2019 年、2020 年公司毛利率达 39.53%、40.89/%，分别位于可比公 司行列第三和第二。2021 年受疫情冲击影响，公司毛利率有所下滑，但已于 2022 年第三季度回升至 37.33%，排名第三。除 2021 年外，公司毛利率在可比公司中均 位列前三，处于行业领先地位，具备竞争优势。

2.公司核心团队管理有方，企业凝聚力强劲

董事长作为实控人持股较高，股权结构稳定。公司实控人周良璋直接持有公司 2.26% 的股份，通过海兴控股和丽水海聚持有公司股份，最终受益股份为 22.02%。公司第 一大股东为海兴控股集团，直接持有公司 49.05%的股份，并全资持有丽水海聚。公 司董事长作为实控人持股比例较高，股权结构稳固。管理团队经验丰富，员工持股计划提升凝聚力。公司创始人周良璋先生专注电力行 业三十余年，对行业研究深刻，有着丰富的经验。公司通过成立员工持股平台、实 施股权激励计划等举措，调动公司核心技术人员的积极性，推动公司技术研发创新。

3.用电业务表现回归正轨，配电及新能源业务未来可期

2022 年 1-3 季度公司营收及归母净利润 YOY 扭亏为盈。公司业绩与国内外电表招 标量、配网业务发展、市场汇率波动等因素直接相关，2020 年、2021 年受新冠疫 情与国际环境作用，海外解决方案招标受阻，营收明显下滑。同时全球商品价格、 物流成本大幅上涨导致公司产品成本、运营成本大幅增加，综合影响净利润表现。 但随着海外市场需求回暖，2022 年前三季度公司业绩呈现良好态，公司营收总收入 达 23.9 亿元，同比增长 33.83%，归母净利润达 4.7 亿元，同比增长 164.36%。公司 总营收和归母净利均实现 2020 以来首次同比增长率为正。

疫情压力下海外业绩不佳，未来有望走出阴霾。疫情压力下，公司于 2020 年、2021 年国内外收入增速均减缓。国外地区受疫情影响严重，连续两年公司收入下滑，2020 年、2021 年收入同比增速为-12.04%和-9.13%。国内外市场毛利率均有所下降，2021 年海外毛利率同比增速为-13.70%，2020 年、2021 年海外毛利率同比增速为-5.12% 和-0.59%。随着全球范围内疫情结束，疫情影响逐渐消退，全球业务有望回暖。

盈利能力好转，费用率持续下降。2021 年新冠疫情和国际环境变化影响公司经营， 海外营收及利润降低。2021 年公司毛利率和净利率分别为 32.76%和 11.65%，毛利 率同比下降 8.69%。2022 年海外招标逐渐恢复，公司盈利能力有所恢复。前三季度 毛利率和净利率分别为 37.80%和 19.64%，对比疫情期间呈现明显上升态势。为适 应环境，公司强调用数字化营销工具代替线下营销活动，及时调整海外布局，降低 营销成本，优化经营结构。2020 年来公司期间费用率、销售费用持续下降，2022 年前三季度期间费用率降至 15.96%和 8.27，经营效率显著改善。