吉比特发展历程、股权结构、业务构成、运营模式及业绩分析

游戏研运持续发力，业绩增长健康稳定。

1、发展历程：端游《问道》奠定基础，转型手游发展迅速

厦门吉比特网络技术股份有限公司（以下简称“吉比特”）是一家专业从事网络游 戏创意策划、研发制作及商业化运营的国家级重点软件企业，2004 年成立，于 2017 年 1 月在上海证券交易所主板上市。 吉比特至今的发展历程可以分为三个阶段。阶段一：开山之作《问道》端游奠定 坚实基础。2006 年《问道》公测并正式商业化运作，次年出海登陆海外华人市场。 作品一经发出就获得多项行业荣誉，游戏榜单排名靠前并持续至今。

阶段二：成 立雷霆游戏，用心经营发行。2013 年，吉比特成立雷霆游戏。作为雷霆互动旗下 的游戏独代品牌，雷霆游戏逐步建立包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、 合作渠道拓展及后续客户服务等一整套完备的运营系统。在此期间，《斗仙》端游 上线，成绩亮眼。阶段三：进军手游领域，产品矩阵差异化发展。2016 年，《问道 手游》上线，依托于经典 IP，公司顺应时代潮流转型手游。随后，公司开始涉足 Roguelike、挂机放置、SLG、RPG 等多种游戏品类，并成功运营《不思议迷宫》 《最强蜗牛》《一念逍遥》等多个爆款游戏。

2、股权结构清晰稳定，管理团队积淀深厚

公司股权结构稳定，利好企业长期发展。截至 2023 年 4 月 21 日，公司实际控制 人卢竑岩持股 30.10%，为第一大股东，副董事长陈拓琳持股 11.47%，为第二大股 东，二人持股比例稳定且差距较大，公司控制权不易发生变动。稳定的公司股权 结构有利于公司坚持自身发展战略和道路，稳定公司治理秩序，利好企业长久发 展。

管理团队技术背景深厚，行业经验丰富。公司创始人卢竑岩曾担任深圳中兴通讯 股份有限公司软件工程师，美国 Salira Optical Network Systems Inc 开发工程师， 从事 IT 行业二十余年，拥有丰富的技术研发及团队管理经验，对国内外游戏行业 的发展路径、未来趋势有着清晰洞察和前瞻布局。公司运营业务负责人翟健长期 从事游戏运营业务，拥有丰富的游戏运营经验与团队管理经验。公司的业务团队 骨干均由从事网络游戏行业多年的资深人士担任，拥有很强的技术开发能力和丰 富的市场运作经验，对游戏行业有深刻理解，在游戏业务整体规划和布局方面具 备前瞻性，能够准确把握市场机遇并有效付诸实施。

3、投资业务紧扣主业，助力游戏多品类发展

公司主要控股及参股公司业务专注于游戏研发、制作和运营，与母公司业务关联 度高，公司在游戏行业深耕。吉比特于 2013 年 6 月成立深圳雷霆信息技术有限公 司，开发了吉比特旗下的游戏运营平台“雷霆游戏”，雷霆游戏现已建立了包括游 戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客户服务等一整套完备 的运营系统，具备较为出色的游戏运营能力。目前雷霆游戏已成功运营了《问道 手游》《一念逍遥》《摩尔庄园》《奥比岛：梦想国度》等多款游戏，其中 MMORPG 游戏《问道手游》保持长线稳定运营，放置挂机类手游《一念逍遥》表现优异， Roguelike 类手游《不思议迷宫》《魔渊之刃》《地下城堡》系列等广受玩家好评。

投资聚焦游戏研运，协同产业上下游。公司在专注于网络游戏的研发及运营业务 的同时，对游戏行业优质研发商、发行商、上下游相关企业及产业基金等进行投 资。游戏行业整体面临较高的投资风险，公司依靠多年累积的行业经验，提高投 资业务的整体收益率。自投资业务开展以来，青瓷游戏、勇仕网络、淘金互动等 投资回报率较高，其中，公司持股 18.55%的青瓷游戏已于 2021 年 12 月在港交所 挂牌上市。公司和参股公司保持开放的合作关系，在产品开发经验方面长期保持 交流互通，不断提升研发水平。如果有合适的产品和机会，则进一步开展代理运 营合作。

4、三大运营模式并行，运营能力节节攀升

公司的运营模式可划分为自主运营、联合运营和授权运营。公司自主研发或代理 的游戏以自主运营或联合运营为主，公司研发的《问道》端游授权北京光宇运营，其他客户端游戏主要采取联合运营模式。 授权运营是公司自主研发的游戏授权给外部运营商，由其进行发行及推广的运营 模式，公司一般只负责技术支持及后续内容研发，在公司运营经验不充足的情况 下，有效降低公司运营成本和风险，同时由于公司不参与游戏运营，成本相对较 低，毛利率水平会更高。自主运营是在公司自主运营平台发布，由公司负责发行 及推广的运营模式，标的产品来自于公司自主研发及外部公司研发。

自主运营使 公司更贴近玩家的需求，更准确地把握市场动态，向下拓展产业链实现研运一体 化。联合运营是公司将自主研发或获得授权的游戏产品，与第三方应用平台共同 协作，共同开展游戏的发行及推广的模式，第三方应用平台主要有 App Store 及各 类安卓渠道。联合运营有利于实现多平台优势资源整合，充分发挥联合运营各方 的运营经验和用户优势，降低产品的研发和运营风险。

雷霆游戏助力公司提升运营能力，自主运营收入占比逐年提升。自公司上市以来， 授权运营的收入占比逐渐缩小，营收对《问道》端游的依赖程度降低，抗风险能 力有所提升；自主运营占比逐年扩大，雷霆游戏为公司持续赋能，经过多年的积 累与沉淀，公司已具备出色的游戏运营能力。2022 自主运营和联合运营共占据营业收入的 93.97%，自主运营收入占比略超联合运营，成为公司第一大收入来源。 自主运营和联合运营摆脱了对外部运营商的依赖，公司对游戏产品的把控程度更 高；多种营业模式并行，有效降低单一运营模式带来的风险。

5、业绩稳中有升，盈利表现优秀

长线业绩稳步提升，新游老游共同发力。得益于雷霆游戏的成立，公司的游戏运 营水平稳定提升，营收水平持续提升，归母净利润平稳上涨。2016 年，《问道手 游》上线，在《问道》端游的经典 IP 和强大游戏群体的支撑下，《问道手游》旗 开得胜，大幅提升营收。2017 年至 2020 年期间，老游《问道手游》《问道》端游 持续带来小幅营收增长，每年发布的新游贡献增量营收与利润。2021 年，公司运 营新游呈现爆发式增长，自研游戏《一念逍遥》和代理游戏《摩尔庄园》《鬼谷八 荒（PC 版）》《地下城堡 3：魂之诗》表现不俗；老游《问道》上线 WeGame，带 来用户回流，公司营业收入与归母净利润增幅迅猛。

利润短期承压，看好未来增长。2022 年公司实现营业收入 51.68 亿元，同比增长 11.88%，经典游戏《问道手游》《一念逍遥》保持良好营收态势，新游《地下城堡 3：魂之诗》《奥比岛：梦想国度》《世界弹射物语》表现亮眼，贡献增量收入；公 司实现归母净利润 14.61 亿元，同比减少 0.52%，归母净利润同比下降主要受上年 同期转让青瓷数码部分股权产生 2.33 亿元超额收益、本期对联营企业确认的投资 收益下降及汇率波动的影响。2023 年公司游戏储备充裕，多款大作蓄势待发，未 来增长持续向好。

公司盈利能力良好，毛利率领跑行业。2016 年至 2022 公司毛利率持续稳定在 84% 以上，位于游戏行业前列。从各业务板块来看，自主运营和授权运营始终维持高 水平毛利率，其中自主运营毛利率保持在 90%左右，授权运营毛利率维持在 95% 以上；联合运营因营销折扣无法追踪，毛利率波动较大，2022 年因向外部研发商 支付研发分成款的减少而有所提升，毛利回升至 84.92%。新游营销势头猛烈，期间费率有所上升。销售费用率方面，2021 年多款新游陆续 上线，公司加大在新游的营销方案、运营服务及广告展示等方面投入，销售费用 率增长明显，2022 年销售费用率已提升至 27.13%；管理费用率侧，2018 年公司 将研发费用从管理费用中拆分，随着新产品收入的提升，管理费用率 2022 年已下 降至 6.58%；研发费用率方面，公司采取“小步快跑”的研发模式，研发费用率整体 平稳。