吉比特研究报告：创意驱动研发、精品长线运营，随机性与确定性的对冲.pdf

吉比特研究报告：创意驱动研发、精品长线运营，随机性与确定性的对冲。吉比特：研发起家，拓展运营的精品游戏公司。吉比特成立于 2004 年，2006 年 凭借自研端游《问道》起家，2012 年设立发行品牌“雷霆游戏”，拓展到产业链 下游的发行、运营领域；当前是一家基本盘稳健、强调创意、品类差异化强的游戏公司。

通过创意驱动型研发机制，产出长生命周期产品，带来流水与 EPS 上阶梯是长逻辑。以制作人为核心的创意驱动型研发机制，加之持续扩充研发团队和小步快跑 的策略提升工业化能力，在“留存率+可玩性”的立项标准筛选下持续产出长生命 周期、玩法优异的产品，形成流水的上阶梯特征，带动 EPS 的增长，是公司增长 的长逻辑。

核心产品利润贡献大且稳+代理业务拿产品能力强，构成确定性对冲研发端创意驱 动的随机性。创意必然伴随“随机性”，与之对冲的“确定性”是公司稳态期的核 心产品和代理发行业务。对于前者，我们测算过去两年《问道》、《问道手游》两 款产品贡献了约 50%的收入，和约 70%的利润，且两款产品均已进入稳态运营阶 段，贡献了稳定的流水、利润基本盘。对于后者，我们测算代理产品带来的净增 量在过去四年均为正，起到了平滑“长草期”的作用。公司通过股权绑定+精选赛 道的方式，解决产品供给这一游戏代理业务的难点，逐步从早期主要聚焦 Roguelike，拓展至放置和模拟经营品类。