捷佳伟创发展历程、股权结构及营收情况如何？

深耕光伏设备，产品线宽广。

1.光伏设备龙头，产品布局广

深耕光伏设备领域，业务广泛能力强大。捷佳伟创总部位于深圳，并在江苏常州设 有。公司自2003年成立以来，从清洗设备起家，随后通过业务整合和自主研发，逐 渐成为光伏电池设备龙头。公司主要产品包括PECVD设备、扩散炉、制绒设备、清 洗设备、刻蚀设备、自动化配套和智能化设备等，业务涵盖P-PERC、N-TOPCon、 HJT和钙钛矿电池等技术路线，具备PERC、TOPCon、HJT和钙钛矿及钙钛矿叠层 电池的整线生产和改造能力，而清洗设备已扩展至半导体市场。

技术积淀深厚，横纵拓展能力强。公司于2003年在深圳成立，初期主营高端清洗机 研发制造销售服务；2006年成功研发硅料清洗设备，全面进军光伏领域；2006~2017 年，完成业务整合后，公司持续研发，成功推出和改良PECVD设备、黑硅/HJT制绒 设备、ALD设备、自动化设备等，并实现海外市场突破；2018年，公司在创业板上 市，并将产品推进土耳其、埃及和新加坡市场。

从2019年开始，公司进入快速发展阶段。2019年，HJT获得突破，RPD设备获授权， 丝网印刷、管式/板式PECVD取得进展；2020年，RPD设备实现国产化突破；2021 年，半导体湿法设备完成交付，管式PECVD和Cat-CVD设备中试线验证，PE-Poly 路线订单落地；2022年，适用于TOPCon的PE-Poly设备交付并多次中标，逐步成为 TOPCon电池技术主流路线之一，8吋Cassette-less设备成功导入积塔半导体，钙钛 矿镀膜、涂布和蒸镀设备获得订单，MAD设备累获订单20GW。长久以来，公司注 重技术研发，逐步突破PERC、HJT、TOPCon等领域设备技术，并扩展至半导体领 域，具备钙钛矿整线供应能力，现已成为光伏设备领域龙头之一。

2.管理层趋于稳定，业绩表现持续向好

公司股权结构稳定，管理进一步理顺。公司实控人为余仲先生、左国军先生和梁美 珍女士，三人在2022年8月10日续签了《一致行动人协议》，维护公司实际控制权的 稳定，提高公司决策效率。其中，蒋泽宇、蒋婉同为梁美珍女士的子女，享有的股东 权利由梁美珍代为行使。余仲、左军国和梁美珍三人共计直接、间接持股比例合计 为29.16%，股权结构稳定。目前，公司主要工作由余总和左总负责。

公司近年增长较快且利润增速快于营收增速，盈利能力持续提高。2015~2021年， 公司营收从3.5亿元增长到50.47亿元，年复合增长率达到46.43%；净利润从0.40亿 元增长到8.19亿元，年复合增长率为50.88%，净利润增速快于营收增速。22Q1-Q3 公司实现营收42.56亿元，同比增长13.65%；实现净利润8.19亿元，同比增长36.71%； 实现扣非归母净利润7.62亿元，同比增长36.29%。

公司毛利率保持稳定，期间费用率逐步下降，净利率稳中有升。2019年~2022年前 三个季度，公司毛利率分别为
32.06%/26.41%/24.59%/25.45%，呈现逐步稳定的趋 势；同期公司净利率分别为14.81%/12.66%/14.14%/19.24%，呈逐步上升趋势。 2019-2022年Q1-3，公司各项期间费用率呈下降趋势，同时公司加大研发投入，研发 费用率逐年上升。2022年Q1-Q3公司销售费用率2.28%、管理费用率1.83%、研发费 用率5.40%、财务费用率-5.03%。

公司各营业收入占比和毛利率情况基本稳定，光伏工艺设备占比逐渐提高。2015- 2021年，公司来自光伏工艺设备（包括刻蚀设备、光伏湿法设备、半导体掺杂沉积 光伏设备、PECVD、制绒设备、扩散炉、清洗设备、印刷设备等）的营收占比保持在70%以上，呈逐年上升趋势，毛利率水平较为稳定；自动化设备（包括自动化装卸 片机、自动化上下片机等辅助设备）营收占比比较稳定，毛利率有所下滑，主要系市 场竞争激烈，公司自动化产品与主设备搭配销售，标准化程度较低造成的。未来随 着电池片市场规模放量以及PE-Poly等新设备的占比上升，利润率有望改善。

近年公司国内营收占比逐年上升，境外有望成为新的突点。公司2016年“交钥匙工 程”在海外取得重大突破，境外业务占比较大；自2017年起，公司注重国内市场开 拓，顺应国内光伏行业爆发的趋势，国内营收占比呈逐年上升的趋势，我们认为随 着海外光伏厂商扩产以及国内光伏厂商在海外的扩产增加，海外的收入占比有望回 升。毛利率自2018年有所下滑，主要系市场竞争加剧以及产品逐步成熟所致。存货和合同负债高增，显示公司订单情况良好。存货维度，2019-2022年前三季度存 货占流动资产比例分别为
60.18%/43.98%/34.61%/37.39%，其中，2019~2021年发 出商品占存货比例分别为84.70%/71.05%/73.20%，均高于70%，主要系公司主要设 备供产销和验收周期较长的原因导致。合同负债维度，公司的合同负债持续高增， 22Q3合同负债高达46.16亿元，显示新签订单饱满。