如何看待昊帆生物分子砌块业务前景？

侧重于量产成熟产品，市场天花板较高。

1.全球分子砌块市场空间广阔，公司未来发展前景巨大

分子砌块是化学创新药研发的核心原料，根据哈佛医学院健康政策系 Richard G. Frank 估 计，全球医药研发支出中有 30.00%用于药物分子砌块的购买和外包。据统计，至 2024 年全 球分子砌块市场规模将达到 612.00 亿美元。分子砌块市场的外延极为广泛，涉及的分子砌块 种类繁多，公司的分子砌块业务目前聚焦于少部分通用型分子砌块，还处于快速拓展产品线 的初级阶段，相对于分子砌块庞大的整体市场规模而言，公司该类业务的发展主要取决于自 身产品和客户的拓展。

公司的通用型分子砌块产品根据化学结构可分为 Boc 保护衍生物、苯环砌块、吡啶环砌 块、吡咯环砌块、非天然氨基酸及其衍生物、胍基砌块、肼基砌块、脒类砌块、羟胺砌块、 天然氨基酸衍生物、亚胺砌块等 60 余类，主要涉及脂肪胺类合成砌块、三价磷类合成砌块、 手性醇类合成砌块和非天然氨基酸类合成砌块等领域，细分产品超过 400 种。 2020-2022 年公司通用型分子砌块业务销售收入较为平稳，占公司主营业务收入的比例 在 15%至 24%之间。通用型分子砌块的产品平均售价基本保持稳定，2021 年单价较 2020 年 下降主要系部分结构简单、售价较低但具有成本优势的不带保护基分子砌块销量增长；2022 年通用型分子砌块的销售单价较 2021 年上升主要系部分结构复杂、售价较高的脒类、胍基砌 块类分子砌块来自下游客户的需求增长，提升了 2022 年通用型分子砌块产品的平均售价。

公司的通用型分子砌块业务还处于快速拓展产品线的初级阶段，随着公司的产品开发能 力及产品质量逐步得到下游客户的认可，公司通用型分子砌块产品的产、销量均实现了快速 增长。另外，基于公司在保护试剂领域的技术积累与产品开发经验，公司 Boc 保护衍生物类 分子砌块产品竞争优势明显。由于分子砌块的使用贯穿新药研发的全生命周期，其重复使用 属性使得后期分子砌块用量呈倍数级增长。

2.差异化开发策略，专注于有量产需求的通用型分子砌块开发

公司布局分子砌块业务较晚，团队规模、业务规模、产品库数量、分子砌块结构的创新 性等方面相较于境内外龙头企业 Sigma-Aldrich、药石科技、皓元医药等尚存在一定差距，公 司的分子砌块业务还处于快速拓展产品线的初级阶段。

公司分子砌块产品的开发策略与市场上的可比公司不同，皓元医药、药石科技的分子砌 块主要用于化合物活性筛选阶段，此阶段分子砌块呈现“品种多、产量相对较小、单位成本 高”的特点。公司的分子砌块主要服务于国内外 CRO、CDMO 企业，这些 CRO、CDMO 企 业从事临床期药物生产项目，此阶段分子砌块已是特定研发药物的组成部分，其特点呈现 “单位成本低、产量高、生产效率高”的特点，公司进入生产阶段的通用型分子砌块主要用 于临床期新药或原料药的生产。

另外，2019 年和 2020 年公司在分子砌块领域的研发费用率与可比公司基本一致，2021 年及 2022 年 1-6 月公司在分子砌块领域的研发费用率相较药石科技和皓元医药处于较高水平， 公司在分子砌块业务领域的研发投入有利于提高公司产品的竞争力。