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毕得医药（688073）研究报告：向全球市场进军的国产分子砌块龙头。全球医药研发高速增长，药物分子砌块行业欣欣向荣。根据 Evaluate pharma 数据，2014 年全球药物研发支出 1450 亿美元，预计 2024 年将达 2130 亿美 元，十年 CAGR 达 3.9%；研发方面，新药研发支出和在研新药数量持续增长， 带动药物分子砌块市场持续扩容。公司招股书显示，全球医药研发支出约 30% 用于药物分子砌块购买和外包，据此数据估算，2026 年全球药物分子砌块的 市场规模将达到 546 亿美元。目前全球药物分子砌块市场主要由国际龙头占 据，进口替代背景下国产龙头企业有望迎来黄金发展期。

“多快好省”彰显核心竞争力，公司品牌知名度不断提高。公司产品及服务 优势明显：（1）产品数量多，现有超过 8 万种常备分子砌块现货库存，可向客 户提供超过 30 万种结构新颖、功能多样的分子砌块，满足下游对药物分子砌 块高技术、多品类、微小剂量和多频次需求。（2）服务速度快，通过提高常备 库存产品，全球建设区域中心，提升配送效率，能够高效满足客户需求。（3） 产品质量好，公司分子砌块和科学试剂的高纯度产品处于行业领先地位。（4） 产品价格省，在产品质量达到或领先国内外同类产品基础上，公司产品价格仅 为国际巨头的 20%-50%。此外在产品品牌方面，打造了“毕得”、“AmBeed”、 “BLD”、“CSN”等自主品牌，针对性地服务不同医药研发组织。

深度绑定优质客户，海外市场占比不断提高，进军全球分子砌块广阔市场。（1） 公司与国内外重点客户如药明康德、康龙化成以及 Sigma 等客户合作多年， 品牌已经得到大客户认可。（2）公司持续拓展下游客户，前五大客户贡献收入 占比逐渐降低，对大客户依赖度不断降低。此外，公司境内外单客百万以上客 户数量逐渐增多，与客户粘性不断加强。（3）海外销售快速增长，2018-2021 年收入占比维持在 40%以上，公司先后在美国、德国、印度等全球研发高地或 全球医药产业集群地区进行区域中心布局，其中印度作为新兴市场代表收入占 比不断提升。目前海外客户包括了罗氏、默克、辉瑞、艾伯维等大型跨国药企 以及哈佛大学、耶鲁大学和美国 NIH 等代表科研院所，海外市场已经成为公 司长期发展最大看点。