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毕得医药（688073）研究报告：聚焦新药研发前端的分子砌块龙头，深化横向拓展战略打开成长空间。公司聚焦于新药研发产业链前端，是国内领先的药物分子砌块供应商。毕得医 药成立于 2007 年，是一家聚焦于新药研发产业链前端，能够为新药研发机构提 供结构新颖、功能多样的药物分子砌块及科学试剂等产品的公司。公司的主要 产品为药物分子砌块（苯环类、杂环类及脂肪族类）和科学试剂（催化剂、配 体及活性小分子化合物）。随着近年来全球医药市场规模的快速增长和研发投 入的持续增加，公司多年积累形成的产品和服务优势逐渐体现，业绩迈入高速 成长期——公司 2022 年前三季度营业收入 5.89 亿元，同比增长 37.95%， 2018-2021 年 CAGR 为 54.92%；2022 年前三季度公司归母净利润 0.98 亿元， 同比增长 46.95%。

全球新药研发热潮助推分子砌块市场扩容，国产企业市占率有望持续提升。分 子砌块主要应用于生命科学研究和药物研发。据 Evaluate Pharma（转引自公 司招股书）估计，受益于研发资金的持续投入，2020 年全球药物分子砌块的市 场规模为 441 亿美元，预计到 2026 年将增长为 546 亿美元，2020-2026 年 CAGR 为 3.62%；以 Sigma-Aldrich、Combi-Blocks 和 Enamine 为代表的海外 分子砌块龙头公司起步早，占据海内外主要市场，技术和产品成熟度高，但增 长缓慢；国内企业作为后来者近年来增速较快，已经与海外分子砌块龙头公司 在技术实力、创新能力、质控管理能力、成本控制等方面形成全面竞争。我们 认为随着国产企业加快研发，在下游客户等新药研发公司愈发关注成本端以及 供应链稳定性的考量下，未来国产企业的市占率有望持续提升。

公司持续加强品类/品牌能力建设，横向拓展成效初显，全球市场布局行业领先。 公司掌握药物分子砌块研发设计、合成生产、检测纯化等核心技术，积极打造 毕得、BLD、Ambeed 等全球化自主品牌，聚焦于药物分子砌块行业的横向发展。 截至 2021 年底，公司具备向客户提供超过 30 万种结构新颖、功能多样的药物 分子砌块的能力，常备药物分子砌块现货种类超过 7 万种，在行业内处于领先 地位。同时，公司积极开展全球布局，在美国、欧洲、印度等全球新药研发高 地进行区域中心布局，伴随着销售渠道的不断打开以及知名度的不断提升，公 司境外客户数量和海外收入迅速增长——2019-2021 年公司境外客户数量从 1054 家增长到 2770 家；2019-2021 年境外销售收入从 1.02 亿元增长到 2.79 亿元，2019-2021 年收入 CAGR 为 65.33%。