九毛九经营状况分析

受疫情影响上半年整体业绩承压，怂火锅逆势发展表现亮眼。

1.收入端：疫情冲击下收入承压，新增长曲线潜力十足

分品牌看，2022 年上半年太二、九毛九、其他品牌收入分别为 14.86 亿元、 3.12 亿元、1.01 亿元，分别同比减少 7.3%、减少 18.2%、增加 173.1%。各品牌收入 结构有所变动，太二、九毛九、其他品牌营收占比分别同比减少 1.1 个百分点、减少 2.4 个百分点、增加 3.5 个百分点。 其中，太二收入下滑主要系 2022 年上半年多省份爆发疫情，堂食受限、居民外 出就餐意愿下降等原因使得太二门店客流量减少；九毛九收入下滑主要系战略调整期 门店结构不断优化，门店数由 2021 年年底的 83 家减少至 2022 年 11 月的 77 家；其 他品牌收入增长主要系怂火锅等新品牌打造渐入佳境，餐厅网络逐步扩张。 分业务看，2022 年上半年餐厅经营、外卖业务、特产销售、其他业务收入分别 为 15.35、3.56、0.01、0.07 亿元，分别同比减少 9.9%、增加 17.8%、减少 82.3%、 减少 25.2%。各业务收入结构有所变动，餐厅经营、外卖业务营收占比分别同比降低 3.5 个百分点、增加 3.7 个百分点，特产销售及其他业务占比较小，基本维持不变。 其中，餐厅经营及特产销售业务收入下滑主要系 2022 年上半年多省份再度爆发 疫情，门店客流量及营运天数有所下降。疫情影响下，门店外卖需求大幅上升，带动外卖业务收入及占比增长，但目前公司并未重点发力外卖业务，未来是否继续保留外 卖场景将由市场决定。

2022 年上半年疫情扰动因素加剧，各品牌同店收入下滑。公司将同店基准定义 为 2022 年上半年开业至少 150 天的餐厅，据此口径统计，九毛九、太二、怂火锅同 店数量分别为 71、210、2 家，同店销售收入分别为 267.47、954.55、20.29 百万元， 销售收入分别同比减少 9.6%、减少 23.2%、增加 18.7%。

2.利润端：疫情之下仍实现盈利，公司经营韧性凸显

2022 年上半年疫情拖累短期业绩，困境下实现盈利凸显公司经营韧性。2022 年 上半年公司实现店铺层面经营利润 2.78 亿元，同比下滑 31.3%，经营利润率为 14.6% （下降 5.4 个百分点），其中，九毛九、太二店铺层面经营利润分别为 0.37、2.44 亿 元，经营利润率分别为 11.7%、16.5%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比下滑 69.0%， 符合公司对归母净利润不少于 0.55 亿元的预期，归母净利率为 3.0%（下降 6.2 个百 分点）；实现经调整净利润 0.69 亿元，同比下滑 66.8%，经调整净利率为 3.6%（下降 6.7 个百分点）。 2022 年上半年疫情扰动加剧，餐饮业再度遭受冲击，公司业绩承压明显，门店 有效经营天数、日均客流量均有不同程度下降，门店收入减少，各项成本费用率相应 上升，利润率大幅下滑。在此困境下仍能实现盈利，反映出公司长期以来降本增效举 措成效显著，成本控制表现优异，整体经营颇具韧性。

供应链优化带动毛利率上升，总收入下降引发各项成本费用率增长。2022 年， 公司持续进行供应链建设，在佛山建立食物加工中心，并在华南、华北新建供应链中 心，以提升食材供应能力。供应链优化使得公司相关采购成本降低，原材料及耗材占 收入比重由 2021 年同期的 37.2%降至 2022 年上半年的 34.9%，带动毛利率由 62.8% 增至 65.1%。 此外，2022 年上半年公司员工成本、租金及相关开支占营收比重分别为 28.6%、 12.4%，同比分别增长 3.6 个百分点、1.9 个百分点，费用率上升主要系疫情再度爆 发后总收入下降引发。

3.营运端：门店扩张持续推进，怂火锅各项数据表现亮眼

太二、怂火锅维持扩张步伐，九毛九各项经营指标显著改善。2022 年上半年公 司共新开 37 家门店，包括 35 家太二门店、2 家怂火锅门店，同时关闭租约到期及经 营表现不佳的门店 8 家，上半年净新增门店 29 家。7-8 月，太二、怂火锅分别开出 17 家、2 家新店。进入 9 月以来，开店步伐加速，太二新开 17 家门店，怂火锅新开 5 家门店。总体来看，太二及怂火锅门店扩张步伐将持续推进。而九毛九目前仍处于 战略调整期，着力于控制成本、优化门店结构，重点打造单店模型以提升经营效率， 截至 2022 年上半年九毛九各项经营指标显著改善。

受疫情影响，公司调整太二、怂火锅全年开店计划。公司的新店开店流程为前 期实地考察现场的人流和工程条件，考察完成后进行商务租赁谈判，最后安排签约和 进场装修。2022 年第二季度受疫情影响，开发和工程人员无法到现场考察，后续的 商务谈判和签约装修都有所延迟。 在此情况下，太二若维持 150 家门店的开店计划，将会在四季度扎堆开店，可能 导致商务谈判过程中对租金条款的把控力度不足，在运营人手上也会有压力，综合考 虑后公司决定将太二的开店计划适当下调。相对而言，怂今年的主战场在华南地区， 受疫情影响较小，同时怂火锅目前品牌势能较高，在商场和顾客层面都更受欢迎，因 此公司将怂火锅今年的开店计划适当上调。

2022 年上半年太二翻座率略有下滑，各品牌客单价基本维持稳定。2022 年上半 年九毛九、太二、怂火锅翻座率分别为 1.8、2.9、2.4，其中，太二酸菜鱼由于门店 数量多、门店分布广，受疫情冲击最为严重，翻座率相较于 2021 年末下滑 0.5，九 毛九、怂火锅翻座率基本维持在往年水平。同时，今年新开业的赖美丽烤鱼翻座率达 到 2.2，在门店经营层面也交出了优异答卷。 此外，疫情冲击下集团各品牌客单价仍保持平稳，也从侧面体现出消费者对于品 牌的认可度，验证了品牌矩阵的吸引力。

周转率维持健康水平，经营性现金流表现相对稳定。周转天数方面，2022 年上 半年存货周转天数上升至 20.2 天，主要由于餐厅经营受疫情影响存货消耗放缓，应 付账款周转天数上升至 38 天，主要由于疫情导致部分供应商无法即时对账或结算。 现金流方面，公司仍拥有强劲的现金流以满足经营及资本支出的需求。2022 年上半 年公司经营性现金净流入约 3.5 亿元，占收入比重 18.5%，保持相对稳定的状态。资 本支出主要用于开店投入，2022 年上半年资本支出 1.2 亿元，占收入比重 6.5%，主 要由于开店节奏有所放缓。