如何看待联影医疗未来成长空间？

内外兼修，打开成长天花板。

1、产品矩阵全方位对标进口

公司累计向市场推出 80 余款产品，包括 MR、CT、XR、分子影像系统、RT 等， 产品丰富度处于国产品牌领先的位置，与 GPS 产品种类处于同一水平。在 MR 的孔径，磁场均匀，CT 的排数、热容量等指标上已经不亚于进口品牌， 另外针对临床痛点，开发出单心动周期冠脉成像技术、冠脉伪影校正技术等。

2、营销出海打开成长天花板

公司目前在境外建立 14 个子公司，覆盖营销、售后、物流配送和仓储等智能， 累计进入 53 个国家和地区。根据招股书数据，截至 21 年底，公司已取得 37 项 FDA 注册证和 39 项 CE 认证。 22年，公司研发的 75 厘米超大孔径 3.0T 磁共振“uMR Omega”、640 层 CT “天河640”以及智能数字 PET-CT“uMI 550”陆续进入美国纽约曼哈顿上东区 AMRIC 医疗影像中心。此前，公司休斯敦实验室与耶鲁大学、加利福尼亚大学戴维 斯分校联合承担了脑计划重大项目，打造脑部专用 PET 系统；以及在日本藤田保健 卫生大学医院装机 PET-CT。

按 21 年公司 CT、MR、XR、PET-CT 产线营收，对应当年全球细分产品市场容 量，联影全球市占率分别是 2.4%、3.6%、0.6%和 4.4%，与 GPS、甚至日系影像公 司仍有较大差距，与国内器械龙头迈瑞的海外营收占比，也有较大差距。出海并实现 长期稳定营收，能打开公司成长天花板。

3、夯实服务形成长期稳定营收

大型影像，尤其是 CT、MR 类设备，涉及到高值配件的更换，确保仪器在寿命 内正常运行，国内头部医院基本通过向原厂采购维保服务，覆盖整机所有配件的售后， 形成与原厂长期稳定的合作。但国产品牌目前整体装机量相对较少，早期为了实现快 速进院，采取积极营销手段，仪器销售与维保进行绑定，产生 2 年或以上的保修期， 所以维保尚未形成稳定营收。2018-2021 年，联影整体装机仪器和 CT 装机（CT、 MR、XR 等产品装机量加总），2020 年以后的占比分别达到 69.10%和 73.77%，绝 大部分仍然处于装机附送的保修期内，未涉及维保协议的沟通。 21 年联影售后营收占比只有 6%，预计 GPS 售后营收达到 20%以上，公司仍有 较大空间，随着公司装机数量的稳定提升，保修期外仪器占比的提高，售后营收有望 成为公司长期稳定营收。