手游市场现状、政策背景及出海趋势如何？

手游市场持续扩容，版号重发释放利好。

游戏行业大盘增速放缓，手游市场占比不断攀升。《2021 年中国游戏产业报告》显示， 2014年以来，我国游戏市场规模增速逐渐放缓，2015-2021 年 CAGR 为 14.6%。2021 年， 中国游戏市场实际销售收入 2965.1 亿元，较 2020 年增加 178.3 亿元，同比增长 6.4%，增 速下滑主要系宅经济的刺激效应减弱、爆款数量同比有所减少、游戏研发与运营成本增加。 随着智能手机普及与手游研发能力不断提高，我国游戏用户规模自 2014 年以来平稳增长， 2021年游戏用户规模达 6.66 亿人，2015-2021 年用户数 CAGR 为 3.7%。游戏行业市场规 模及用户规模整体增长趋缓，玩法创意性与内容独特性或为吸引存量用户的关键。

2021 年中国移动游戏市场实际销售收入达 2255.4 亿元，2022H1 达到 1104.8 亿元， 在整个游戏市场中处于主要地位，且相比于页游和端游发展空间更为广阔；根据艾瑞咨询 数据显示，预计到 2023 年中国移动游戏市场占整个游戏市场的比例将达到 76%。政策趋严推动行业规范发展，版号重发释放利好信号。行业政策趋严驱动行业更加规 范、透明、健康，中长期来看利好整个行业良好发展。2022 年 4 月版号重发，且发放数量 逐月增加，未来版号发放或逐步趋于常态化，有望提振板块整体估值水平。

游戏出海趋势渐显，海外收入稳步增长。在政策趋严、国内手游市场竞争激烈等因素 影响下，海外市场有望成为新增长极。2022H1 中国移动游戏出海市场实际销售收入达 89.9 亿美元，同比增长 6.2%，增速逐步重回理性增长区间；国际形势一定程度上影响海外 游戏市场景气度，但出海趋势仍较为明显，2014-2021 年海外收入 CAGR 达 28.7%， 2018-2021H1 中国出海手游用户支出占海外手游市场份额提升 9 个百分点至 23%。

IP 游戏占比五成以上，潜在用户或超过 2.6 亿。2021 年，IP 改编手游市场收入为 1297.7 亿元，同比增长 4%，占整体游戏市场五成以上。据伽马数据报告显示，IP 改编移 动游戏具有约 1.5 亿核心用户，该类用户玩过多款 IP 游戏，亦会主动根据 IP 寻找游戏产品， 对 IP 游戏产品兴趣较高；另有超 2.6 亿潜在用户，对 IP 属性概念模糊，但能被产品 IP 属 性吸引，并具备尝试不同 IP 产品的可能性。

小说 IP 连续三年增速超 40%，端游 IP 流水贡献稳定。从 IP 类型来看，小说 IP 连续 三年增长超 40%，近年来多个小说 IP 得到影视化、动漫化与游戏化，共同放大小说 IP 商 业价值；端游 IP 仍是 IP 改编手游领域的收入支撑，2020 收入前 TOP100 移动游戏中，端 游改编手游收入占比达 43%，2021 年端游改编游戏流水增长 3.7%，后续随着《地下城与 勇士手游》、《黑色沙漠手游》等新品上线，有望提高端游 IP 改编移动游戏收入水平。

IP 资源获取难度提升，逐渐成为游戏企业核心资源。现阶段高价值精品 IP 存在获取难 度较高，该类 IP 或已被先行者获得，IP 版权流动性较低；IP 授权价格逐步走高，千万级授 权金额已成常态；版权方亦严格把控 IP 获取方研发实力，后续拥有丰富且优质 IP 储备的公 司或将形成显著的竞争优势，将获得更多市场机遇。