中手游（0302.HK）研究报告：新游上线表现亮眼，丰富IP矩阵赋能“国风元宇宙”.pdf

中手游（0302.HK）研究报告：新游上线表现亮眼，丰富IP矩阵赋能“国风元宇宙”。ble_Summary]  推荐逻辑：1）公司为国内领先的 IP 游戏发行商，截至 2021 年末拥有 123 个 IP，为腾讯游戏外拥有 IP 数量最多的中国游戏公司；2）目前已形成“IP-自主 研发与联合研发-全球发行-IP 运营”的 IP 游戏生态体系，并持续加码研发， 2019-2021 年研发支出 CAGR 达 118%；3）多款储备新游已获版号，后续上 线排期紧凑，测试数据均高于预期，中长期增长潜力已现。

IP 矩阵逐步丰富，多款新游上线排期紧凑。2022 年 8 月 5 日，公司获得梦工 场动画旗下功夫熊猫、怪物史莱克等全系列 IP 授权；2021 年收购《仙剑奇侠 传》版权后，加码布局在游戏、影视、动漫、文学、音乐等领域，全年 IP 授权 收入增长 106.9%至 2.3 亿元。由 SNK 正版授权的《全明星激斗》各项测试数 据较为优异，并已于 11 月 1 日正式上线，上线当天位列 IOS 免费游戏榜首 位；另有多款新游有望 22Q4发布，新游储备或将夯实公司中长期发展根基。  自研能力持续提升，游戏开发或为新业绩增长点。2022H1，公司研发投入增 长 65.1%至 2 亿元，2019-2021 年研发投入CAGR117.8%；同时通过收购和投 资不断扩充研发实力，旗下拥有文脉互动、软星科技、上海洲竞网络等研发公 司及满天星工作室。2021 年，游戏开发收入上升 23.9%至 9.1 亿元，《传奇世 界之雷霆霸业》、《仙剑奇侠传七》等自研游戏持续贡献稳定增量，有望构筑第 二增长曲线。

前瞻布局数字藏品平台，打造首个“国风元宇宙”。公司与北京市版权保护中 心、版权链全国运营中心、北方文交所合作并倾力打造的可信数字艺术品版权 分发平台有鱼艺术，前瞻布局文化数字化领域。首款自研仙剑 IP 开放世界 MMORPG 大作《仙剑世界》将开放 UGC 生态支持用户创造，打造虚实结合 “国风元宇宙”，未来想象空间可期。2022 年 11 月 11 日，公司宣布与字节跳 动旗下的 XR 品牌 PICO 达成合作，《仙剑世界》VR 游戏将登陆 PICO VR 平 台，元宇宙生态体系已趋成熟。