手游市场收入、版号现状及出海表现分析

政策端释放积极信号，期待供给恢复推动回升。

1. 国内手游市场阶段性承压，监管趋稳后有望筑底回升

2022 年国内游戏市场阶段性承压，10 月规模实现环比正增长，政策端趋稳前提下行 业有望筑底回升。2022 年受宏观经济、及政策面等多方面因素影响下，国内游戏市 场规模从二季度开始出现同比下滑。根据伽马数据，Q2 游戏市场实现收入 683.15 亿 元，同比下降 7%。Q3 实现收入 597.03 亿元，同比下降 19.13%。主要为手游市场 影响，移动游戏市场 Q3 实现收入 416.43 亿元，同比下滑 24.93%。而 10 月开始， 国内游戏市场实现收入197.68亿元，同比下降18.10%，降幅收窄，环比增长4.66%。 其中，手游市场实现收入 135.55 亿元，同比下降 27.27%，环比增长 3.85%，为近 半年来环比增长率首次转正。

2. 版号迎来常态化发放，政策端释放积极信号

版号恢复常态化发放，腾网等头部厂商重点产品获批，供给端有望持续改善。今年 4- 11 月共下发 6 批版号，各批次发放数量分别为 45/60/67/69/73/70 个，保持稳中有 增，行业供给端有望继续改善。其中，11 月下发 70 款国产游戏版号中，腾讯、网易 等大厂产品在列。从题材内容上看，腾讯《合金弹头：觉醒》为 SNK 授权、天美工 作室自研知名 IP 手游，网易《大话西游：归来》为西游 IP 系列手游，两款产品均为 受众面较广、具备较为成熟商业化体系 IP，后续上线有望提振公司业绩。

人民网肯定游戏产业价值，并指出防沉迷保护阶段性成果，政策端释放积极信号。人 民网 11 月 16 日发布《人民财评：深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》，评论指出 从海外国家游戏产业发展历程中，电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对 一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业。（1）游戏与前沿科技密不可分， 在 5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用。被运用到 数字文保、工业仿真、智慧城市、影视创作等领域中，是推动数字化转型、走向数实 融合、构建数字孪生体的重要工具。（2）游戏可以破除文化壁垒，成为中国文化传承 和交流创新的网络工具，增强传播力影响力，推动中华文化更好走向世界。目前阶段， 随着防沉迷规定的完善和落地，我国游戏产业逐步告别“野蛮生长”。对于电子游戏 产业应予以更为客观多元的认知。推进游戏产业健康发展，监管和发展并重，不断释 放经济、文化与科技新价值。人民网文章强调游戏产业价值，指出其在数字化转型以 及文化传播的正向作用，并肯定了前期未成年保护以及防沉迷等规定完善和落地的 阶段性成果，政策导向已趋稳定并进入细化落实层面，逐步过渡到常态化监管阶段。

3. 出海收入相对平稳，细分赛道布局初现成果

前三季度，中国自研游戏出海收入表现相对平稳。2022 年前三季度，中国自研游戏 出海收入为 132.51 亿美元，同比-1.4%，与去年同期基本持平。一方面，随着海外 疫情的逐步放开，宅经济红利有所消退。另一方面，在去年 8 月供给端开始收缩的情 况下，厂商积极筹划海外布局，多家公司将立项新品定位为全球化发行，但在精品化 趋势下产品研发周期拉长，新品供给相对有限，出海头部梯队仍以存量产品为主，流 水收入有自然下滑。

出海头部厂商格局相对稳定，FPS、开放世界、SLG 等为主要布局品类，三七互娱 出海表现亮眼。腾讯、网易以及米哈游长期占据出海前三位，其中，腾讯主要聚焦 为射击类、MOBA 类，网易布局射击以及 MMO 品类，米哈游则是二次元开放世界 RPG 类。新进入厂商有望通过玩法创新迎合用户细分需求打开增长空间，三七互娱 出海成绩亮眼，从 20 年 8 月开始在海外投放 SLG+三消游戏《末日喧嚣》 （《Puzzles & Survival》），逐步提升海外发行力度，相继在日本、韩国地区推出 《云上城之歌》、《叫我大掌柜》均表现稳定，iOS 畅销榜排名整体保持提升，发行 商收入排名稳步走高。根据 sensor tower 数据，三七互娱今年 7 月以来已进入中国 手游发行商全球收入 TOP5。

整体来看，游戏行业在此前版号收紧环境下，国内头部厂商通过存量产品长线运营 迭代巩固基本盘，表现稳健，但考虑到新版号存在申请周期，今年新品上线数量较 少，供给端收缩导致行业规模出现阶段性下滑。而今年 4 月开始版号重新下发，数 量稳中有增，常态化监管基本确立，行业精品化长逻辑不改。11 月以来人民网为代 表肯定游戏产业价值，指出防沉迷阶段性成果，在政策端释放积极信号。游戏板块 当前处于低估值位，展望 2023 年在政策、供给双重释压下，国内产品发行节奏有 望逐步恢复，海外市场凭借细分玩法融合创新稳步拓展，VR 技术发展也有望提供 增长新动能，看好行业修复，重点关注具备强研发实力、长线产品运营稳定的头部 游戏厂商。