蓝天燃气在天然气领域优势如何？

河南省长输管道领军企业，区域性先发优势显著。

管道天然气业务作为公司第一大主业， 为公司带来了近 60%的营收。公司从上游天然气生产开发商处购入天然气，通过自建的长输 管网销售给下游城市燃气公司以赚取贸易价差，同时也为上游供气方或下游购气方代输天然 气以赚取管输费。天然气长输管网行业具备区域垄断性与市场分割的特点，其他竞争者难以 进入公司覆盖区域。根据公司公告，2004 年 8 月，公司第一条天然气长输管网豫南支线建 成通气，途经郑州市、许昌市、漯河市、驻马店市，并辐射平顶山市、信阳市等地区，作为 在该区域内最早建设天然气支干线的企业，公司具备显著的先发优势，积累了一批稳定的下 游购气客户。

高气价背景下，公司获取稳定且低价气源优势凸显，赚取较高差价主要受益于以下三方 面因素： 1）公司三大长输管道互联互通，辐射范围较广、承接气源丰富。一方面，有利于公司 实现区域与管道间气源的互补互济；另一方面，有利于公司向多类气源、多个供应商采购天 然气，气源稳定性与成本优势凸显。 据公司官网披露，公司长输管道分输气量占据河南省首位。

截至目前，公司共拥有四条 高压天然气长输管道：豫南支线、南驻支线、博薛支线分别于 2004 年、2011 年、2015 年 建成通气，设计输气能力分别为 16 亿方、4.9 亿方、4.8 亿方，三条支线总长度合计 442.81 公里；同时公司还拥有许禹支线以及驻东支线(驻马店市至周边区县)、新长输气管道(卫辉首 站至长垣、原阳、封丘、延津)两条地方输配支线，全长约 302.63 公里。南驻支线与豫南支 线在驻马店分输站实现对接，与西气东输一线以及西气东输二线两大气源实现互联互通、互 补互济；博薛支线与豫南支线在薛店分输站实现对接，使公司长输管网覆盖区域延伸至豫中 和豫北地区，为公司增加了来自山西的低价煤层气气源；此外，公司通过中石化中原天然气 有限责任公司的中原-开封输气管道、河南省发展燃气有限公司的中薛线管道实现向中石化采 购天然气。

根据年报披露，公司目前除了稳定地采购来自中石油的天然气外，还与中石化、中联煤 层气、河南安彩能源、漯河中石油昆仑燃气、新郑中石油昆仑燃气、中裕（河南）能源贸易 等多家公司签署了天然气采购协议。随着南驻支线和博薛支线的建成，近年来公司对中石油 气源的依赖度逐年降低，据招股书披露，公司向中石油采购的天然气量占采购总量的比重从 2017 年的 91.33%降低至 2020 年上半年的 82.63%，且近两年仍维持下降趋势。因此，今 年以来，在中石油缩减合同气量、合同外气价不断攀升的背景下，公司仍可依靠中石化、煤 层气等多类气源，而避免以较高价格参与合同外气量竞拍，维持气源成本低价与稳定供应。

2）长输管道行业的区域垄断性叠加第二大主业城燃加持，公司客户资源优势显著。 一方面，在第二大主业城燃加持下，公司对下游客户需求变化具备较强洞察力。城市天 然气销售为公司的第二大主业，拥有多家城燃子公司，在长输管道覆盖区域的多个县市向终 端用户供应天然气。因此，公司对于下游终端用气的需求变化以及天然气进口的供给变化具 备非常及时的感知能力，从而能在合适时机购入天然气。另一方面，天然气长输管道行业具 备区域垄断性与市场分割的特点，公司业务连接了上游产气单位和下游区域小型城燃公司。 在公司长输管网的覆盖区域，存在众多区域型的小型城市燃气公司，产气单位无法一一与其 对接，而公司对其覆盖区域的客户建立了较好的关系，对客户的需求具备及时的洞察力。

3）公司高压管网具备天然的储气调峰能力，参股区域型储气中心，有利于其承接不太 稳定的低价气源。 目前城市燃气储气调峰方式主要包括地下储气库储气、液化天然气储气、储气罐储气、 天然气管道储气、天然气固态储存等，其中天然气管道储气分为长输管道末端储气和城市高 压管道储气。长输管道末端储气是指利用长输管道最后一个压气站的出口到管道末端之间的 输气管段进行储气，由于管道末端一般直接与城市配气站相连，其储气能力对于供气系统调 峰的影响远大于其他管段。当城市用气量小于最后一个压气站的输送量时，将富余气体储存 在末端管道中；当城市用气量变大时，释放之前储存的气体作为补充。城市高压管道储气则 是指依靠长输管道末端较高压力和城市中压管网之间形成的压力差进行储气调峰。高压管网 储气适用于短期城市用气调峰。

公司铺设的三条长输管网叠加多路城市高中低压管道，具备储气调峰能力。以公司在建 的驻马店乡镇天然气利用项目为例，据公司招股书披露，各县域的储气调峰功能由高压管线 承担，例如南驻支线负责确山县、泌阳县等地的储气调峰。此外，根据官网披露，公司参股 30%的驻马店市天然气储运有限公司，是河南省 6 大区域性天然气储气中心之一以及省级储 气设施平台，满足豫南漯河、许昌、驻马店、信阳、平顶山、新蔡、固始等多个城市的天然 气供气调峰需求。因此，公司面对产气和用气需求的波动性，能更有效地进行储气调峰，有 利于其拿到一些稳定性较差的低价气源，或在价格位臵较低时储存更多天然气。

公司管道天然气销售板块盈利能力显著提升。近年来随着公司长输管道输气量的稳步提 升，天然气销售板块收入整体呈现稳中有增的态势，2020 年略有下降主要由于疫情下天然 气消费量增速显著放缓。2021 年，公司管道天然气销售收入为 23.1 亿元，同比增长 8.7%； 2022 年上半年收入达 13.93 亿元，同比增速高达 27.2%。此外，从毛利率端看，2017-2020 年，公司管道天然气销售业务的毛利率维持在 7%-9%左右水平；2021 年以来，凭借其气源 成本优势与客户资源优势，气价高涨背景下该板块业务的盈利能力提升明显，毛利率从 2020 年的 7.81%提升至 2022 年上半年的 19.52%。上半年的业绩印证了公司长输管道业务在高 气价下红利释放。