赛恩斯的竞争力体现在哪？

技术优势+客户粘性强，IPO募资加速成长。

1.公司新技术兼具资源化、经济性两大优势，替代传统正当时

污酸处置：资源化处理新技术可实现污酸“零排放”、药剂消耗少、无中和渣产生。 根据龙双等《污酸梯级资源化处理新技术及工程应用》（2021），传统的“石灰铁 盐法”、“硫化-石灰法”难以达到最新行业标准排放要求。而公司所采用的污酸资 源化处理新技术可实现有价金属回收率99%以上，酸及水回收率90%以上，危废渣 量较传统工艺减少90%以上，硫酸浓缩到70%后回用于浸出工序资源化利用，最终 剩余的2~3kg/m³硫化渣可以运用公司的硫化砷处理技术进行无害化处置。

污酸处置：新技术产线建设成本高出传统产线约 1600 万元，但从运行成本来看， 新技术产线可节省年运行成本 1667.90 万元/年。根据招股说明书，与传统方法相 比，公司的污酸资源化新技术综合处理成本可降低约 40%-70%，且该技术已成功 在紫金矿业、株洲冶炼、山东恒邦冶炼等大型有色冶炼企业得到应用。

根据龙双等 《污酸梯级资源化处理新技术及工程应用》（2021），以株洲冶炼集团的水口山 30 万吨电锌搬迁项目为例，该项目污酸处理产线设计规模为 480m³/d，假设项目 1 年运行 365 天： （1） 建设成本：污酸资源化治理新技术产线建设成本约 6000 万元，传统技术建 设成本约 4400 万元。 （2） 电费、蒸汽费：新技术产线会消耗更多的电及蒸汽，综合来看合计增加能源 成本约 1135.30 万元/年。 （3） 药剂费：新技术产线消耗药剂更少，可节省成本 313.61 万元/年。 （4） 渣处理费：危废处置费 2000 元/吨，新工艺可节省相关费用 2223.29 万元/ 年。 （5） 资源回收：新工艺可回收硫酸、回用水、氟化钙、氯化钙等，价值量约 266.30 万元/年。

废水处理：新技术产线建设成本及运行成本均低于传统技术，经济性优势明显。由 于重金属离子具备亲生物性，公司利用生物制剂（富含多种有效功能基团）等药剂 和重金属、COD 等污染物形成稳定的配合物，以达到分离及水质净化的目的。公 司的技术可实现含铅、镉、砷、汞、铊等多种重金属粒子同步脱除，已经被江西铜 业、白银有色等大型企业成功应用。从经济性的角度来看，根据招股说明书，公司 所用新技术不仅建设成本低于传统技术药剂费、电耗等运行成本上亦具备明显优 势。

含砷危废处理：处理后砷的浸出毒性可稳定满足新标准。公司通过专有矿化剂中和 废渣中的砷，从而使得处理后砷渣中的砷的浸出毒性稳定低于 1.2mg/L，达到《危 险废弃物填埋场污染控制标准》的要求。目前该技术已成功应用至中国有色集团、 紫金矿业等大型有色企业。

2.客户多为有色龙头且粘性强，新扩建市场中公司市占率达62%

公司已与众多有色第一梯队企业建立了长期合作关系，为未来市场开拓奠定基础。 复盘公司历年前五大客户的变动情况我们发现，公司已经与紫金矿业、江西铜业、 白银有色、五矿集团等有色龙头企业建立起长期的合作关系。此外，根据《2021年 中国有色金属市场发展报告》，2021年铜铅锌金属行业前6名企业中，分别有4家铜 采选冶企业、2家铅采选冶企业、4家锌采选冶企业为公司客户，为公司未来业务拓 展和市场开拓奠定坚实基础。

紫金矿业为公司二股东、第一大客户，奠定公司订单及收入增长的基石。截至2022 年12月公司董事长高伟荣及其一致行动人合计持股44.27%，紫峰投资（紫金矿业的 全资子公司），持有公司28.29%的股份，为公司的第二大股东。根据招股说明书， 2022H1公司从紫金矿业取得营业收入0.49亿元，占总营收比例为23.40%。紫金矿业 的矿产金、铜、锌、银产量位居全球领先、中国第一，重金属污酸、废水废渣等处置 需求迫切，紫金的资源支持将打造公司订单及收入增长的基石。

新扩建市场中公司市占率达62%，存量市场的技术迭代可期。新建、扩建的增量市 场以及存量市场的技改项目更倾向于采用公司的新技术，根据公司招股说明书， 2020-2022年，国内铜、锌、铅行业的新增产能分别为69、49.5、27.2万吨，公司的 市占率为58.0%、79.8%、41.2%；即整体来看，公司在铜锌铅有色金属行业新扩建 市场中的市占率达62.3%。

3.在手订单充裕保障成长增速，IPO募资加速产能扩张

截至2022H1公司在手解决方案订单3.48亿元，运营项目21个，订单充裕保障成长增 速。从订单数量来看，2019-2021年公司重金属污染防治综合解决方案项目数量为48、 39、61个，2022H1项目数量为33个。截至2022H1公司解决方案在手订单为66个、 不含税金额约3.48亿元，其中2022H1新增订单30个、不含税金额约1.75亿元。此外， 2019-2021年公司运营服务项目数量分别为12、16、19个，截至2022H1公司正在运 营中的项目共21个。

IPO募资2.5亿元加速产能扩张，预计可增加6套/年污酸处理设备、88套/年水处理设 备、8套/年膜处理设备。本次IPO募资2.5亿元，用于环保设备生产基地建设和研发 中心扩建。其中环保设备生产基地建设项目预计投入资金1.05亿元，预计每年可以 新增约6套污酸资源化处理成套装备、88套水处理成套设备、8套膜处理成套设备， 该项目可以满足公司目前充足的在手订单。研发中心扩建项目预计投入0.71亿元， 将新建实验室3200平方米，有利于公司吸引人才进一步提升技术实力。

革故鼎新，佳期已至。公司2009年孵化于中南大学柴立元院士生物制剂研发团队， 2016年紫金矿业入股成为第二大股东，公司业务覆盖有色重金属污染治理全产业链。 重金属元素种 类增加铊锑、排放限值趋紧、强调“减量化、资源化”，传统工艺则无法满足新政更高 要求。为避免产线停产/大额罚款，重金属污染行业技术革故鼎新为大势所趋。而公 司为新技术路线的领头羊企业，其技术的“首年运行成本的降低”已足够抵消“建设投 资的增加”，客户替代意愿强烈。我们测算若对有色金属冶炼的存量市场采用新技术 升级改造，则对应EPC侧投资规模超40亿元，运营侧规模达173亿元/年，而公司当 前市占率不足5%，广阔空间大有可为。此外，公司已与紫金等企业建立了长期合作 关系，本次IPO募资2.5亿元加速产能扩张，高速成长有望延续。