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赛恩斯（688480）研究报告：重金属危废处置创新者，革故鼎新、掘金蓝海。研发底蕴深厚+紫金矿业助力，重金属危废处置新技术的领头羊。公司 2009 年孵化于中南大学柴立元院士生物制剂研发团队，2016 年紫金矿 业入股成为第二大股东。与传统处理方式“先将污酸废水中和为危废渣、 再进行无害化/资源化”不同，公司前置资源回收环节，通过在金属冶炼 产线后端加装装置，先提取污酸废水中的稀贵金属、酸等（回收率超 90%），使得危废渣量降低 90%以上，帮助客户“获得重金属资源化价 值”+“降低危废处置成本”。公司保持高成长趋势：2022 年实现营收 5.48 亿元（同比+42.5%）、归母净利润 0.66 亿元（同比+48.4%）。

政策趋严下治理技术需革故鼎新，200 亿空间释放可期。2022 年以来 重金属污染防控政策趋紧，重金属元素种类增加铊锑、排放限制收严、 强调“减量化、资源化”。若延续石灰中和法等传统工艺则无法满足新 政更高要求，而环保不达标则可能会带来的停产/大额罚款等负面影响， 技术革故鼎新为大势所趋。我们测算有色金属冶炼市场污酸废水处置的 EPC 投资规模超 40 亿元，运营侧规模达 173 亿元/年。

蓝海市场的开拓者，2022-2025 营收复合增速目标近 40%。当前重金 属污染治理存量市场 90%仍为传统工艺，但 2021 年有色行业新扩建及 技改项目中公司新技术市占率已达到 62.3%，彰显竞争实力。根据 2023 年股票激励计划，公司拟以 13.93 元/股的价格授予 185.35 万股，覆盖 董事长、高管、核心技术员工共 121 人，根据激励目标公司 2022-2025 年营收复合增速目标为 39.6%，公司发展信心尽显。