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赛恩斯（688480）分析报告：重金属污染治理行业的领航者。重金属污染防治领域的专精特新“小巨人”，业绩高速增长。赛恩斯是一家专 业从事重金属污染防治的高新技术企业，依靠技术优势获取龙头客户高度认可， 受益于有色金属行业重金属污染防治需求的增长，2022 年公司实现营业收入 5.5 亿元，同比增长 42.5%，实现归母净利润 6623 万元，同比增长 48.4%。

政策驱动市场需求增长，预计 2022-25 年 CAGR 达到 22%。国内环保部门采用 多种手段限制重金属污染排放，生态环境部要求 2025 年全国重金属污染物排放 量比 2020 年下降 5%，新的环保标准对重金属排放限值要求趋严，第二轮中央 环保督察重点关注有色行业。国内金属矿产品质下降及环保政策趋严促使资源 化利用工艺成为有色金属行业废酸废水治理最佳路线，我们预计 2025 年有色行 业污酸及废水处理市场空间有望达到为 559 亿元，对应 2022-25 年 CAGR22%。

核心技术解决行业痛点，经济性领先传统工艺。针对重金属污染防治行业痛点， 公司开发四项核心技术。污酸资源化处理技术的金属回收率 99%以上，酸及水 回收率 90%以上，综合处理成本可降低约 40%~70%。废水处理技术可将废水 回用率提高到 90%以上，废水处理项目的建设及运营成本分别较传统工艺低 13.8%和 30.2%。含砷危废矿化解毒系列技术可将 99.9%以上的游离砷转变为 长期稳定的残渣态，处理后砷渣中砷的浸出毒性稳定低于 1.2mg/L。

技术优势转化为品牌效应，锁定未来市场份额。2021 年铜铅锌金属行业前 6 名企业中，分别有 5 家铜采选冶企业，2 家铅采选冶企业和 4 家锌采选冶企业是 公司客户，头部客户未来是市场需求主要来源，公司有望借此锁定未来市场份 额。全球有色行业巨头紫金矿业为公司重要股东，紫金矿业预计 2025 年的矿产 铜铅锌产量较 2022 年增长 25%，对重金属污染防治的需求愈加迫切。双方的 深度绑定及合作项目的成功运营具有示范作用，有望为公司带来显著品牌效应。

“三位一体”经营体系凸显协同优势，助力业绩稳定增长。公司 70%以上的解 决方案项目可以为公司带来运营业务及药剂收入，2022H1 公司依靠业务协同获 得的收入占总收入的比重为 61%。解决方案类项目不断带动存量型的药剂销售 与运营服务业务的增长，而需求增长较快和毛利率较高的药剂销售与运营服务 业务也平滑了公司解决方案类项目的波动，促进公司长期稳定发展。