赛恩斯业务模式及经营特征有哪些？

重金属污染治理小巨人，携手紫金阔步向前。

1.孵化于中南大学的重金属污染治理小巨人，股权激励彰显发展信心

孵化于中南大学研发团队，重金属污染治理小巨人。2009年公司由中南大学柴立元 院士团队成立，主要进行生物制剂生产。为专注于教学和科研工作，2012年柴立元 等四位原股东将所持股权转让给公司当前的实控人高伟荣，公司开始由纯技术服务 商转型为解决方案提供商。2016年紫金矿业入股，依托于紫金方的项目资源及自身 的研发优势，公司迎来快速发展期：2022年公司实现营收5.48亿元（同比+42.5%）， 归母净利润为0.66亿元（同比+48.4%）；2023Q1公司实现营收1.02亿元（同比 +26.7%），实现归母净利润1340万元（同比+58.3%）。

“解决方案+药剂+运营”三位一体，业务覆盖有色重金属污染治理全产业链。公司 自成立以来始终专注于重金属污染防治领域，实现了有色产业主要重金属污染物处 理的全覆盖，包括污酸处理、废水处理、含砷危废处置、污染场地修复等。目前公司 可提供综合解决方案（EPC/EP/E类）、运营服务、药剂销售三大类型服务，2022年 营收占比分别为45%、36%、18%。此外，公司与各有色龙头建立了良好的合作关 系，2019-2021年紫金矿业、江西铜业等连续3年为公司前五大客户。

股权激励计划发布，未来3年营收复合增速近40%，彰显发展信心。公司发布2023年 限制性股票激励计划，拟以13.93元/股的价格授予限制性股票185.35万股（其中首次 授予167.50万股），激励对象人数不超过包括董事长、高管、核心技术人员在内的 121人，占2022底员工总数（727人）的16.6%。根据激励目标，公司2023-2025年 营业收入将达到8、11、15亿元，2022-2025年营收复合增速达39.63%，彰显公司发 展信心。

2.“解决方案+运营+药剂销售”三位一体，高速成长期已至

向运营业务聚焦，2022年起公司步入高速成长期。公司历史营业收入及业绩波动较 大，2020年营业收入同比下滑23.7%至3.56亿元，主要系公司解决方案客户集中在 湖北周边，疫情影响下客户招投标及项目实施进度延迟。2021年公司正经历转型期， 收入及业绩增速有所放缓。2022年以来伴随疫情影响消退以及聚焦运营业务的效果 显现，公司营收、业绩步入高速成长期。2022年全年公司营业收入达5.48亿元（同 比+42.5%），归母净利润达0.66亿元（同比+48.4%），实现营收、业绩双快速增长。

解决方案：“成功开拓新能源市场，重金属污染防治综合解决方案业务签单数量与 金额实现大幅增长。2022年公司综合解决方案业务实现营业收入2.45亿元（同比+56.4%），毛利率达29.5%。营收高增速主要系公司新能源市场开发捷报频传，成 功与多个新能源企业签订项目合同，为业务未来发展提供了重要支撑。与此同时公司积极转变经营战略，订单从EPC项目逐步向更重视技术水平的EP、E项目转变， 2022H1EPC/PC类项目类收入占比下降至22%。

运营服务：收入占比由2019年的8.9%提升至2022年的35.6%。运营服务收入从2018 年的0.21亿元上升至2022年的1.95亿元，占总营收比重亦增长至35.6%。运营服务 项目结构进一步优化，2019-2021年创收300万元以上的项目数量分别为5、7、11个 （当年运营项目总数分别为12、16、19个）。从盈利水平来看，该业务毛利率会受 到不同项目污水处理量（规模效应影响成本）、技改或更换零部件、运营范围增大 （人工成本增加）等因素的扰动，2022年运营服务业务毛利率为27.1%。

药剂销售：营收规模稳定在1亿元左右、毛利率维持在40%以上。公司销售水处理系 列药剂，包括生物制剂、高分子吸附剂、氧化剂、稳定剂等其他辅助药剂，2019-2022 年该业务营业收入保持在0.90~1.00亿元之间，规模较为稳定。药剂平均单价呈小幅 下降趋势，主要受原材料价格波动以及生物制剂占比下降等因素影响。从利润率来 看，2022年药剂销售业务毛利率为41.7%（同比-0.4pct）。

3.轻资产运营、利息负担轻，伴随业务结构调整现金流明显改善

控费能力优秀，利润率稳步回升。公司控费能力良好，历史年度期间费用率维持在 20%以下，2022年下降至16.5%（同比降低2.96pct）。2022年公司管理费用率、销 售费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.9%、5.3%、5.5%、-0.2%。从利润率 来看，受益于高毛利率的运营服务业务占比提升、解决方案业务毛利率提升等因素， 2020年以来公司毛利率已基本维持在30%以上，2022年达30.7%；净利率伴随着期 间费用率的降低，2022年进一步提升至12.1%。

轻资产模式运营，应收账款、货币资金、存货、无形资产为资产的主要构成。从资 产端来看，截至2022年底应收账款、无形资产、货币资金、存货占总资产比重分别 为18.3%、13.1%、43.4%、7.7%。存货主要由合同履约成本构成，即公司已承接但 尚未验收的重金属污染防治综合解决方案。无形资产则以运营服务的特许经营权为 主，截至2022年主要包括宁乡市污水处理项目（一期+二期）。

应收账款比重高但账龄结构健康，且下游客户为有色龙头，回款有保障。截至2022 年底公司应收账款总额达2.51亿元，占当年营收比重为46%，公司商业模式及下游 客户属性决定应收账款占比较高。公司账龄结构呈改善趋势，截至2022年底，1年以 内的应收账款占比达66.0%（与2021年底相比提升了0.7个pct）。此外，公司坏账率 （应收账款坏账损失/当年应收账款余额）保持在1%-3%的较低水平，考虑到公司下 游客户主要为紫金矿业、五矿集团、江西铜业等有色金属行业龙头，回款情况有保 障。

上市科创板募集资金，公司筹资现金流净额大幅提升。2022年公司在科创板上市， 共募集资金净额达3.99亿元，本年度筹资现金流净额3.9亿元。2022年公司经营活动 产生的现金流量净额0.26亿元（同比-68.54%），主要系公司重金属解决方案订单增 长，新增的开工项目垫付前期采购款增加。2023Q1公司投资性现金流净流出额达 3.64亿元，主要系“支付的其他与投资活动相关的现金”达5.34亿元。

截至2022年底资产负债率为33.1%、有息负债率为4.5%同比均呈明显下降趋势，利 息负担轻，扩表大有可为。截至2022年公司资产负债率为33.1%（同比下降12.3个 pct），从负债端结构来看，应付账款、合同负债（预收工程款）、递延收益（主要 为政府补助）占总负债比重分别达39%、16%、16%，长期借款占比仅为3%且公司 暂无短期借款，截至2022年底公司有息负债率仅为4.5%（同比下降2.7个pct），利 息负担轻。