凯赛生物主营业务及经营特征分析

下游需求偏弱业绩承压，产品持续创新拓展应用。

公司是合成生物学龙头企业，开创性布局生物基长链二元酸以及聚酰胺 56 等产 品，持续推进产品创新。公司以合成生物学为基础，利用生物化工技术开发传统化 学合成法无法生产或成本较高的产品，是全球唯一可生产 DC18（18 个碳原子的长 链二元酸）的企业，公司长链二元酸全球市占率 60%以上，广泛应用于工程塑料、 香精香料、制药等多个下游领域。

公司持续进行产品创新，在生物法长链二元酸、 生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等领域所积累的生物制造技术基础上持续研 发，不断改进菌种及纯化工艺，提高生产效率，高温聚酰胺、连续纤维增强型生物 基聚酰胺复合材料的应用开发取得积极进展，目前已经进入到样品试制阶段，有望 在交运物流、新能源装备、建筑装饰等领域的大场景中实现“以塑代钢、以塑代铝、 以热塑替代热固”。公司大力推动生物基聚酰胺基复合材料在各领域的应用开发，同 时深入挖掘市场空间大、产品替代性强的专业化应用，为进一步下游应用和业务扩 展奠定基础。

疫情扰动下需求疲软拖累下游推广，公司保障稳定生产，努力推进项目建设。 公司 2022 年全年实现营业收入 24.41 亿元，同比增长 3.28%；实现归母净利润 5.53 亿元，同比下降 6.97%；实现扣非归母净利润 5.31 亿元，同比下降 5.39%。分季度 来看，2022Q4 公司实现营业收入 6.03 亿元，环比增长 9.93%，实现归母净利润分 别 0.67 亿元，环比下降 55.2%。2023Q1 公司实现营业收入 5.05 亿元，同比下降 23.56%，环比下降 16.23%，实现归母净利润 0.57 亿元，同比下降 67.09%，环比 下降 14.38%，主要受下游需求影响。

2022 年全年在新冠疫情反复下，各地工厂受 到不同程度的影响，导致长链二元酸、聚酰胺等主营产品开工率不及预期；同时， 疫情影响下需求疲软，聚酰胺等产品的推广进展节奏有所放缓。面对复杂经济形势， 公司保障稳定生产，努力推进项目建设，基本保持业绩稳定。2023Q1 下游需求持 续疲软，影响长链二元酸销售，公司业绩承压。未来随聚酰胺推广工作有序开展叠 加下游消费需求复苏，公司业绩有望持续改善。

公司调整产品结构，长链二元酸毛利率稳定，聚酰胺推广有望为公司带来业绩 增量。公司逐步扩大聚酰胺业务收入占比，2022 年公司长链二元酸收入占比 86.05%， 同比下降 4.79 个百分点；生物基聚酰胺收入占比 9.49%，同比增加 2.55 个百分点。 其中长链二元酸作为公司主营产品毛利率常年稳定在 40%以上，2022 年为 40.69%， 受益于部分产品单价的上涨，2022 年长链二元酸系列销售收入同比增长 5.02%；同 时，公司大力推广聚酰胺产品的销售，虽受疫情和经济因素影响，下游需求疲软导 致销售收入同比下降 21.57%，毛利率不及预期，但看好未来聚酰胺下游应用场景的 开拓修复单产品毛利，为公司业绩提供增量。

公司盈利能力和期间费用率稳定。公司 ROE 整体较为平稳，2022 年公司 ROE 为 5.05%，同比下降 0.64 个百分点，2022 年 ROIC 为 2.67%，同比下降 0.86 个百分点。 公司 2022 年销售毛利率和销售净利率分别为 35.24%、25.1%，分别同比下降 3.79 和 4.33 个百分点，总体表现平稳。从期间费用来看，2022 年公司期间费用率为 5.18%， 同比下降 0.6 个百分点，其中销售费用率为 1.85%，同比下降 0.05 个百分点；管理费用 率为 7.73%，同比增长 1.64 个百分点；财务费用率为-12.09%。单季度来看，2022Q4 公司销售费用率为 1.96%，同比下降 1.02 个百分点；管理费用率为 11.29%，同比增长 5.3 个百分点；财务费用率为-2.2%。2023Q1 公司销售费用率为 2.39%，同比增长 0.61 个百分点；管理费用率为 12.9%，同比增长 8.3 个百分点；财务费用率为-5.3%。

其中， 管理费用大幅增加主要是公司因间隔性临时停工增加了相关费用，以及股份支付费用增 加导致，但公司三费整体管控合理。公司 2022 年资产周转率为 14%，同比下降 0.02 个 百分点，较为稳定。

公司研发费率大幅上升，核心研发人员在生物制造领域具备丰富经验。公司一 直注重研发投入，研发费用逐年增长，研发费率连续多年均维持在 4%以上， 2022 年 公司研发费率为 7.69%，同比增加 2.04 个百分点，研发费用达 1.88 亿元，较上年 同比上升 40.58%。2023Q1 公司研发费率达 9.83%，同比增长 3.97 个百分点。公 司全年研发人数和研发项目投入均有增加，2022 年研发人员占比 18.89%，同比增 加 0.51 个百分点，研发人员学历结构合理，核心成员均在生物制造领域具备丰富经 验。

公司资本结构合理，偿债能力较强。公司资产负债率有所上升，2022 年公司资产 负债率为 15.64%，较上一年度上升 6.32 个百分点，2023Q1 资产负债率为 16.95%，环 比增长 1.31 个百分点，属合理范围。公司流动比率、速动比率常年保持高位，2022 年 公司流动比率和速动比率分别为 5.95、4.75，2023Q1 公司流动比率、速动比率分别为 4.87、3.85，均表现较好，说明公司资产的变现能力较强，同时具备较好的偿债能力。

公司现金流充足，为后续产能扩张及开拓市场提供保障。2022 年公司净现比为 1.31，2023Q1 为 1.1，均维持高位，表明公司现金流充足。2022 年，公司投资活 动现金流出较多，达 41.98 亿元，主要是公司山西项目建设投资增大及公司收回大 额银行理财产品导致。同时公司经营性现金流量净额逐年上升，2022 年达 8.04 亿 元，同比增加 38.88%。公司拥有充沛的现金流为后续项目建设和产品推广提供保障。