复旦微电发展历程及经营特征分析

国内领先 IC 设计厂商，多元产品线渐入高端。

1.深耕行业二十余载，产品矩阵和技术储备丰富

上海复旦微电子集团股份有限公司成立于 1998 年，由复旦大学“专用集成电路与系统国家重点 实验室”和上海商业投资公司等联合创建，主要从事超大规模集成电路的设计、开发和提供系统 解决方案。2000 年公司在香港上市，成为国内集成电路设计行业第一家上市企业。公司不断完 善产品线，在细分领域市场的产品销量和市占率上升，并顺利进入地铁轨交、金融社保、手机摄 像模组等市场。2021 年 8 月公司挂牌科创板，是唯一的“A+H”两地上市的 IC 设计公司。目 前，公司的 RFID 芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表 MCU 等多类产品的市场占有率位 居行业前列，产品应用于三星、LG、VIVO、海尔、海信、联想等产品。

公司股权较为分散，无实际控制人。复旦微电涉及上海复控、复旦高技术、上海政本、上海政化、 上海国年等众多机构投资者，股权相对比较分散。截至 2022H1，公司第一大股东为复旦复控， 占比 13.46%，实控人为上海国资委；第二大股东为复芯凡高，占比 13.1%，实控人为复旦大学。 目前公司拥有北京复旦微电子等多家控股子公司，以及上海复旦科技园等多家参股公司，各子公 司之间分工合作各司其职。

复旦微电产品线矩阵丰富，目前已建立安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 芯片和集成电路测试服务等产品线，产品广泛应用于金融、社保、城市公共交通、电子证照、移 动支付、防伪溯源、智能手机、安防监控、工业控制、信号处理、智能计算等众多领域。

公司采用 Fabless 模式，与中芯国际、长电科技等厂商形成密切合作。公司属于半导体行业典 型的 Fabless 设计公司，专业从事集成电路的设计、开发，并为客户提供系统解决方案。在完成 芯片版图设计后，将晶圆制造、封装测试等流程以委外的形式交由晶圆代工厂、封装测试厂完成， 取得晶圆、芯片成品后再对外销售。目前合作的晶圆代工厂主要包括格罗方德、华虹集团、中芯 国际等，合作的封装测试企业主要包括长电科技、华天科技等。

公司以直销为主，供应商集中度较高，下游客户相对分散。公司安全与识别芯片、NOR Flash 存储器、FPGA 及其他芯片与集成电路测试服务采取直销模式，2018-2021 年直销收入占总营 收比例分别为 73.9%、70.3%、63.2%和 55.3%。而考虑到单个客户采购规模相对较小、产品 应用领域广泛等因素，公司智能电表芯片、EEPROM 存储器与 SLC NAND Flash 存储器主要 采取经销，比重较为稳定。公司供应商集中度逐年下降，2018-2021 年向前五大供应商合计采 购占比分别为 76.1%、74.3%、66.6%和 51.2%；下游客户则相对分散，2018-2021 年前五 大客户收入占比为 26.7%、 24.6%、21.0%和 21.9%，第一大客户收入占比为 10.8%、6.5%、 4.9%和 5.8%。

2.积极投入研发，技术驱动效应显现

公司以创新研发作为核心竞争力，研发费用常年高投入。公司技术储备强，一直以来专注于核心 技术的攻克，研发费用占比相对较高。2017-2021 年公司研发费用分别为 4.0 亿元、4.1 亿元、 5.6 亿元、4.9 亿元和 6.9 亿元，占营业收入的比重一直维持在 25%以上。公司的产品业务线覆 盖较为广泛，产品类型较为丰富，对现有业务线产品持续升级以及新产品的研发保证了研发费用 的常年高投入。

核心技术人员经验丰富，创新驱动效应显现。公司执行董事及副总经理俞军、执行董事及总工程 师程君侠、副总工程师沈磊、电力电子事业部经理及产品总监孟祥旺、安全实验室主任王立辉为 核心技术人员，均在集成电路领域造诣颇深。根据 2022 年半年报，公司共有研发人员 826 人， 占员工总数的 52%。同时公司通过上海圣壕、上海煦翎、上海壕越、上海煜壕等员工持股平台绑 定核心技术人员，实施积极有效的约束激励措施，技术创新驱动效应逐步显现。

3.公司业绩显著提升，产品结构进一步优化

2021 年度营业收入大幅增长，利润显著回升。营业收入方面，2017-2021 年公司营业收入从 14.5 亿元增至 25.8 亿元，其中受益于下游应用市场需求旺盛和新产品推出，2021 年公司营收同 比增长 52.4%。通过积极开拓市场，持续优化产品结构，2022上半年实现营业收入17.0亿元， 同比增长 50.8%。盈利能力方面，2017-2021 年公司净利润从 2.3 亿元增至 5.6 亿元，2022 年上半年实现净利润 5.4 亿元，同比增长 155.8%，毛利率水平提升至 65%。由于 2019 年安全 与识别芯片市场需求端下滑，公司盈利表现曾出现波动。2020 年后受益于行业景气度提升叠加 产品结构持续改善等因素，公司盈利能力显著回升。

安全与识别芯片为公司第一大营收业务，FPGA 业务毛利率超 80%。分产品营收来看，安全与 识别芯片为公司的第一大营收业务，2021 年收入 8.7 亿元，占总营收的比例为 34%，17-21 年 CAGR 为 3%，实现稳步增长。非挥发性存储器业务、智能电表芯片、FPGA 芯片、集成电路测 试 2021 年营收占比分别为 28%、11%、17%和 9%，17-21 年 CAGR 分别为 24%、30%、 30%和 32%。分产品毛利率来看，FPGA 芯片业务毛利率最高，21 年毛利率为 85%，系其较 高的技术壁垒带来的高附加值所致。同时受益于行业景气度高企，2021 年度各主要产品线毛利 率均有明显上浮。

公司三费率控制良好。2021 年公司销售费用率和管理费用率分别为 6.7%、4.3%，表现较为稳 定。公司期间费用控制良好，期间费用率从 2019 年的 15.8%下降至 2021 年的 11.0%，公司经 营效率不断提升。