新东方在线教育业务模式及经营状况如何？

以大学教育为支柱，竞争优势仍在。

1.大学教育：同时丰富国内备考和国外备考的产品服务组合

大学教育业务是新东方在线的支柱业务，FY2020 以来受政策、疫情、竞争对手等 的影响较大。FY2021营业收入同比负增长-14.5%，FY2022降势缓和，同比-5.7%；毛 利润同样在 FY2021-FY2022 呈现同比负增长，但毛利率水平整体保持稳定，维持在 65% 上下。

高等学校本科学生是大学教育的重点目标人群，本科学生的毕业去向具有一定风 向标指导意义。根据教育部及麦可思追踪数据显示，我国本科学生毕业后国内外读研人 数占比稳步增长，由 2016 年的 15.5%增至 2021 年的 19.2%；与此同时，教育部公布 数据显示，我国研究生考试报名人数稳步增长，同比增长始终保持在 10%以上，2022 年报名人数预计达 520 万人，同比+13.8%。

中长期来看，我们认为新东方在线大学教育业务仍有增长空间。根据易观分析 2020 年 2 月的调研结果，新东方考研的品牌认知度位居第一；与此同时根据我们的测 算，新东方在线大学教育业务付费人次中正式课程的占比显著上升，由 FY2016 的 60.9% 增至 FY2021 的 72.3%，说明公司大学教育业务的产品质量和市场认可度越来越高，用 户由试听课程转向正式课程的效率越来越高。

在国内考研氛围日益浓厚的背景下，我们认为大学教育的目标客户群体将继续上 升，客户画像和客户需求趋于多样化，新东方在线的战略方向和储备策略符合大环境趋 势变化，通过继续与母公司实现 OMO 合作，叠加新东方品牌的高知名度，预计“付费人 次”、“正式课程转化率”、“人次平均开支”等运营指标向好变化从而带动整体业绩回暖。

2.机构客户：积极拓展服务场景，业务有望逐步修复

新东方在线通过新东方在线“教育云”向机构客户提供服务。“教育云”汇聚新东方优 质教学内容，集成打造高效教学平台，为各级各类教育机构、文化团体、运营商及企事 业单位提供教学资源与个性化教学场景解决方案。新东方在线机构客户包括大学、公共 图书馆、公营机构以及电讯营运商及在线视频类串流服务供应商，截至目前合作客户已 超过 1000 家，服务用户数已达 1000 万。

FY2021-FY2022，机构客户业务业绩承压。FY2021 机构客户业务营业收入 7480.5 万元，同比-34.2%，FY2022 机构客户业务营业收入 5841.3 万元，同比-21.9%； 业务毛利润同样连续降低，FY2021-FY2022分别同比-29.0%/-28.4%，毛利率相对保持 稳定。

机构客户是公司发展职业教育和素质教育，实现转型的重要阵地，“高知名度、行 业经验、教育资源等”是公司发展业务的竞争优势。中长期来看，伴随疫情恢复、经济 回暖，我们预计公司机构客户业务将逐步修复。据最新财报显示，公司正积极加强与 不同学校和机构的合作。公司在新能源与智慧建筑项目、全媒体运营商项目等方面投入 研发，并计划在高职院校和本科院校设立产业研究院，截至 2022 年 5 月 31 日，公司已 与十所学校就产教融合项目合作培养技能型人才的意向签订协议；此外，公司与中国数 字图书馆建立战略合作，利用 VR 技术在中小学和公共图书馆建立智能阅读空间和智能 教室。