新东方在线业务模式及财务状况如何？

在线教育公司成功转型成直播电商新星。

1.科技赋能教育，业务动态调整

公司于在线教育行业探索十余年，“双减”落地后成功转型，现以直播电商为核心业 务。新东方在线是中国领先的在线教育服务供应商，公司成立于 2005 年，是新东方 教育科技集团旗下专业的在线教育公司。公司在十七年的发展中不断积淀品牌优势： 2012 年推出多纳品牌，将外语教育拓展到 3-8 岁儿童群体，已有超过 3200 万家庭 在使用多纳学英语系列 App；2016 年推出东方优播品牌，通过在线直播的方式将新 东方的优质教学资源最大化地分享给学生；2019 年起大力发展直播大班课程，并于 2019 年 3 月 28 日在香港联合交易所挂牌上市。2021 年“双减”政策落实后，公司 依托自身技术及资源优势进行新业务探索，目前已在直播商务、教育智能硬件产品、 STEAM（科学、技术、工程、艺术及数学）教育、职业教育等领域建立新的业务与 合作。

截至 2022 年 7 月，新东方在线的最大股东为新东方集团，持股 55.68%。2022 年 6 月 20 日港交所披露文件显示，大股东腾讯对新东方在线进行了减持，持股比例从 9.04%下降至 1.58%。新东方在线通过外商独资企业德信东方及珠海崇胜对北京迅程 实现全资控股，同时东方甄选的运营主体东方优选（北京）科技有限公司由北京迅 程 100%控股。

新东方在线拥有一支富有运营经验的管理团队，是公司实现转型发展的重要支撑。 公司董事会主席为新东方创始人俞敏洪先生，执行董事兼行政总裁孙东旭先生曾任 新东方合肥校长、安徽校长，有丰富的基层教培经验，熟悉业务流程。执行董事兼 财务总监尹强先生自 2005 年起在新东方集团负责财务管理。公司秘书张启昌先生 于 2019 年起担任公司秘书，曾在多家公司负责相关工作。

2. 财务分析：转型成功后盈利能力有望提升

新东方在线总体营收从 2016 财年的 3.3 亿元持续增长至 2021 财年 14.2 亿元，CAGR 为 33.5%。由于教育市场及公司业务策略的变动，FY2022H1 收入同比降低了 15%。 “双减”落地后，公司减少了传统的辅导科目，转向更具创新性、素质为本及更全 面的在线校外教育产品及服务，包括 STEAM（科学、技术、工程、艺术及数学）课 程及智能学习硬件。

公司归母净利润从 2016 财年的 0.6 亿元下降到 2021 财年的净亏损 16.6 亿元，CAGR 为-294.5%。公司营收增长的重要动力是 K-12 教育，归母净利润出现亏损也主要是 K-12 业务扩张带来高投放以及成本提升。据公司财报，“双减”政策后，公司已于 2021 年底停止向 K-9 学生提供学科相关培训服务，同时决定于 2022 财年末之前逐 渐终止 K-12 业务的招生，学前教育业务也已停止。预期在直播业务获得良性发展 之后，公司盈利能力有望提升。

公司毛利率和净利率总体呈下降趋势，FY2022H1 有所回升。2020 和 2021 财年， 由于 K-9 业务的扩张，成本显著增加，导致毛利率和净利率降低。K-9 业务逐渐终 止后成本端有所缓解，毛利率和净利率也略有回升。

业务调整之下，公司费用率存在波动。公司销售费用率的较大变化主要受 K-12 教 育相关费用变化影响。在 FY2022H1 销售费用率有所降低，主要是由于逐渐终止 K9 业务及实施新法规，导致 K-12 业务的营销开支及营销员工开支减少。管理费用率 的提升主要由于战略重点转变，公司根据首次公开发售后购股权计划注销及发行购 股权，导致股份酬金开支增加。研发费用率在 2020 和 2021 财年有所上升，而由于 技术基础设施完善和员工成本减少，FY2022H1 研发费用率有所回落。

转型之前，K-12 教育收入及占比提升显著，同时相应成本也高增。K-12 教育分部 包括新东方在线的 K-12 课程以及东方优播，其 2021 财年营收增长显著，同比增加 166.7%，并超过大学教育业务成为新东方在线营收占比最高的业务。但由于其成本 过高，2020 财年以来一直处于毛损状态。大学教育课程包括大学考试备考及海外备 考课程，一直保持高于 55%的较高毛利率。学前教育分部主要为 3-10 岁儿童提供英 语学习体验及其他学前教育内容。由于产业线的调整和多纳学英语 APP 课程的逐步 终止，2021 财年学前教育营收同比下降。此外，新东方在线从机构客户收取的营收 也同比减少了 34.2%。

FY2022H1 新东方在线对员工规模完成大规模裁减至 1903 人，同比下降 83.4%，员 工总成本减少至 7.3 亿元。2020 财年以前，公司开拓市场使得员工数量大幅增长， 疫情期间，“停课不停学”让在线教育行迅速膨胀，2020 财年新东方在线的员工总 数达到了 13777 人。随后，在教育市场政策变化的影响下，2021 年 8 月开始公司陆 续裁员。FY2022H1，员工总数急剧下降，人员开支减少，预期短期内将保持较为稳 定的水平。