江苏银行资产质量与业绩表现如何？

息差逆市走阔，资产质量改善，业绩增速领跑城商行。

1、资产结构优化、负债成本改善带动息差走阔，息差水平领先同业

江苏银行近年来净息差逆势走阔，息差在上市城商行中处于领先位置。江苏银 行净息差在 2018 年之前略低于城商行，2018 年后随着资产负债结构优化以及负 债成本压降，净息差走阔，逐步超过城商行平均水平，2022H1 在市场整体净息 差收窄情况下继续逆势上行至 2.36%，息差在上市城商行中处于领先位置，未来 随着零售战略的持续深化，预计息差优势可持续。

资产端结构持续优化，带动公司近年来贷款收益率、生息资产收益率提升，变 化趋势好于可比同业。公司的资产结构中，贷款占比从 2016 年 40%左右逐年提 升至目前 52%左右，并且零售转型战略持续推动下，定价更高的零售贷款占比从 2016 年的 20%左右稳步提升至 40%左右（其中消费贷款占比提升更多），带动 2017 年后公司贷款收益率、生息资产收益率提升，边际变化幅度优于可比同业。 截止至 2022H1，公司贷款收益率已与宁波银行处于同一水平，高于南京银行、 杭州银行和苏州银行等可比同业，生息资产收益率也高于大多上市城商行。

展望未来，公司资产结构仍有进一步优化的空间。一方面，由于江苏区域整体 信贷需求旺盛，公司信贷有望伴随着区域经济优势保持较高的增长，从资本的角 度看，公司 22Q3 核心一级资本充足率为 8.75%，在上市城商行处于中等偏下， 但目前 200 亿可转债已处于转股期，且距离强赎价仅不到 10%的空间，顺利转股 后，静态测算下可提升核心一级资本充足率 1.03pcts 至 9.78%，能够有效支撑公 司信贷扩张。另一方面，虽然公司零售贷款占比在上市城商中已相对较高，但零 售贷款中重点发力的定价更高的消费贷有望保持高增，对资产端定价形成支撑。 整体上看，预计公司未来资产结构仍有进一步优化的空间。

负债成本近年来有所下降，仍有进一步改善空间。公司的负债结构相对稳定，存 款占比保持在 60%左右，由于零售战略的推进，存款中个人存款的占比近年来从 20%左右提升至 30%左右。从负债成本看，公司 2018 年后负债成本逐渐改善， 其中同业负债成本下降最显著。截止至2022H1，公司负债成本率为2.46%，在上 市城商行中仍处于中等偏上，从存款看，公司存款在付息负债中占比在上市城商 行中相对较低，存款成本率在上市城商行中处于中等偏高，有进一步压降的空间。

2、存量包袱逐步出清，近两年资产质量改善显著

公司存量包袱出清，近两年不良率显著下降。2012 年后，在我国处于经济增速 逐渐进入换挡期，经济增速下行压力加大，同时也面临产业结构阵痛期，开始出 现信用风险，其中钢贸、光伏、造船等行业的风险陆续爆发。江苏区域相关产业 较为集中，因此银行在这些行业相关贷款集中度也更高，江苏区域的银行业不良 率在 2013 年后的 2-3 年也开始随之逐渐向上。从江苏银行看，2013 年后公司不 良率逐渐上行至 2015 年 1.43%的峰值，2015 年-2020 年期间小幅下降至 1.38%， 2020 年后加大了核心力度，存量包袱出清，资产质量改善显著，不良贷款余额 在 2021 年已有所下降，不良率则大幅下降至 2022Q3 的 0.96%。横向对比来看， 公司目前不良率在上市城商行中已处于中等偏下水平，略高于区域内的南京银行 和苏州银行两家城商行。

公司近两年拨备覆盖率边际提升显著，在上市城商行中已处于中等偏上水平。 公司早期拨备覆盖率要低于城商行平均水平，2013-2016 年由于区域信用风险的 爆发，拨备覆盖率也逐渐下降至 2016 年的低点 181%（和不良率趋势基本一致）。 2016 年后，公司拨备覆盖率有所提升，尤其是近两年公司拨备覆盖率由 2020 年 末的 233%大幅提升至 2022Q3 的 360%，已明显高于城商行平均，在上市城商行 中处于中等偏上水平，同时拨贷比也持续提升。

从边际变化看，公司近两年不良率和拨备覆盖率边际改善幅度要高于大多上市 城商行，这也是公司估值提升的重要催化剂。从 2020 年末至 2022 年三季度末， 江苏银行不良率下降 36bp（在上市城商行中仅小于成都银行和苏州银行），拨 备覆盖率提升 104pcts（在上市城商行中仅小于苏州银行、成都银行和杭州银 行），近两年不良率和拨备覆盖率两个资产质量核心指标的边际改善幅度高于大 多数上市城商行，成为公司估值提升的重要催化剂。

不良认定标准持续趋严，不良偏离度和可比同业处于同一水平，关注率和逾期率等不良前瞻指标亦处于向好的趋势。公司不良认定标准持续趋严，不良偏离度 （90 天以上逾期贷款/不良贷款）从 2015 年的峰值 153%逐渐下降至 2022H1 的 70%左右，和可比同业处于同一水平。从不良前瞻指标看，公司关注率和逾期率 在 2015 年-2020 年期间明显下降，近两年继续稳中有降，处于向好的态势， 2022H1 关注率为 1.31%（较 21 年末下降 3bp），逾期率为 1.05%（较 21 年末下 降 12bp）。

整体上看，公司近两年资产质量改善显著，目前资产质量已逐渐向第一梯队靠 近，未来减值有望持续反哺利润。江苏银行整体资产质量在 2015 年后逐渐改善， 近两年改善幅度尤其明显，目前不良率、拨备覆盖率等核心指标已好于行业平均， 逐渐向第一梯队靠近。公司的不良净生成率从 2016 年的高点 1.84%逐渐下降至 2019 年的 0.61%，之后基本保持稳定（2022H1 略有上升主要受疫情影响），从 信用成本看，近两年公司信用成本从 2020 年的高点明显下降，对利润增长带来 正向贡献。随着公司存量风险的进一步出清，预计未来公司减值有望开始逐步反 哺利润。