邦彦技术发展历程、股权结构、主营业务及经营状况分析

公司从技术开发服务起步，逐步进军融合通信、舰船通信和信息安全三大领域。

1.深耕军工通信多年，可承担重大项目总体的优质供应商

邦彦技术主要从事信息通信和信息安全设备的研发、制造、销售和服务，是国内少有的 可担任军工通信领域重大项目总体的民营企业。公司为各级各类指挥所、通信枢纽和通信节 点提供信息通信系统级产品，陆续承担军队或总体单位等军工单位多型船产品和分系统研制 任务，并实现了从单一型号产品到承担分系统科研交付。目前，公司通过长期基于客户需求 的技术创新和常年承担客户委托的型号研制开发任务，融合通信、舰船通信和信息安全三大 核心业务形成了成体系的产品线。

公司从技术开发服务起步，逐步进军融合通信、舰船通信和信息安全三大领域，于 2022 年上市。2000 年，公司创始人祝国胜、侯怀德共同出资 50 万元设立公司前身邦彦有限； 2009 年，公司通过收购特立信获得了舰船通信领域的行业准入许可资质，正式进入舰船通信 领域；2010 年，公司获得了军工信息通信领域行业准入许可资质，正式进军融合通信领域， 并以 2006 年承接的一个与信息安全相关的通信配套项目为契机，进入了信息安全领域；2015 年，舰船通信和融合通信业务板块逐渐成型，同年，公司完成股份制改造，将有限公司整体 变更为股份有限公司，中彦创投为员工持股平台；

2019 年，公司开启新一轮融资，引入发展 基金、永和泰阳、南山红土等战略投资伙伴，实现股权结构多元化；2022 年，公司成功在科 创板上市，目前控股股东为祝国胜（持股比例为 25.14%），第二大股东为劲牌有限（持股比 例为 15.37%）。

公司建立长效激励机制，将公司中长期发展与员工的经济利益紧密结合。中彦创投为公 司员工持股平台。股份制改造后，公司依托中彦创投进行了多次股权激励以及员工股权清 算。上市前，中彦创投直接持有公司 632.57 万股股份，占公司注册资本比例为 5.54% ，合伙 人包括胡霞、邹家瑞等 8 名公司高管和核心技术成员。截止 22 年三季报，中彦创投持有公司 4.16%总股份。此外，公司股东邦智投资在上市前直接持有公司 1.78%的总股份，合伙人中共 有 6 位为公司高管和核心技术成员。 公司上市时，设立鼎信 11 号资管计划，主要为高级管理人员与核心员工参与战略配售所 设，获配股数 168.5 万股，占 IPO 发行数量的 4.43%，占发行后总股本 1.11%，限售期为 12 个月。当前，公司已建立长效激励机制，将公司中长期发展与员工的经济利益紧密结合，保 障公司团队的稳定性和对优秀人才的吸引。

当前，公司拥有 4 家子公司，主要业务由母公司和特立信承担，其中母公司主要负责融 合通信和军工网络安全业务，特立信负责公司舰船通信产品的研发和销售。其余子公司中， 邦彦通信负责公司部分基础通信产品的研发和销售；中网信安主要从事国产自主可控计算平 台的研发和销售业务，定位面向民品市场；清健电子负责完成产品 SMT 生产工艺，对外承 接 SMT 贴片业务。

2.业务聚焦军品，三大业务齐开花

公司从事信息通信和信息安全设备的研发、制造、销售和服务，核心业务包括融合通 信、舰船通信和信息安全三大板块。融合通信和舰船通信业务主要提供信息传输通道和通信 业务应用服务，信息安全业务则是对信息传输和业务应用的安全提供防护和保证。三大业务 板块既是一个完整的有机体系，又具有各自独立的应用领域和业务特点。

在融合通信和舰船通信中，公司主要提供以指挥人员为中心的通信系统级产品，基础设 备以及核心软件包括业务服务器、调度终端、交换设备、中继网关、编解码器、以及自主研 发的核心软件。产品的交付形态包括由基础设备根据需求组成的系统级产品和单个基础设 备。融合通信与舰船通信业务的差异主要在于，舰船通信属于行业通信设备领域，它聚焦于 船用通信网络产品的需求，在业务功能和产品环境适应性上有着自身细分应用领域的特殊 性；融合通信则属于相对通用的通信设备领域，它广泛覆盖包括通信枢纽、通信节点、车 船、携行、固定和移动等各类场景。

在信息安全业务板块，公司专注于国产可控信息安全领域，确保点对点、端到端信息的 安全传送与防护。产品线包括多主机安全服务平台、移动安全终端平台、安全电话通信平台 等，覆盖了从网络终端层到云端服务层的完整生态链。产品交付包括了船载、车载、便携等 多样式的形态，可满足指挥所、通信机房、船舶、车载、携行等众多应用场景的需求。

经营数据方面，公司营收以舰船通信和融合通信产品为主，21 年收入占比分别为 44.5% 与 42.4%。公司融合通信业务亦拓展到了多个军工单位，承担了多个系统和分系统技术总体 任务，融合通信产品占比在 2021 年大幅提升至 42.4%，与舰船通信产品占比几乎持平。信息 安全业务板块，2018 年公司中标某军工单位信息安全领域多个型号研制项目陆续完成定型， 信息安全业务从单一军工单位客户发展到为国家信息安全领域多个总体所提供服务，迎来高 速发展，进入快速成长阶段。2020-2021 年信息安全产品占比大幅提升，2020 年占比高达 26.3%，2021 年虽有所下降，但也有 11.7%。

业务应用方面，公司往年收入近九成为军品。公司历史经营数据中，收入来源以军品为 主，占比超过 90%。此外，公司以军品国产自主可控技术为基础，积极拓展民品市场，当前 公司争取进入包括政府和电力等行业专网领域，未来民品占比有望逐步提升。

3.公司经营数据稳健增长，发展前景向好

整体来看，公司业绩较稳健。2019 年至 2020 年，公司营业收入分别为 2.70 亿元、2.79 亿元及 3.08 亿元，归母净利分别为 0.28 亿元、0.71 亿元及 0.79 亿元，受军队编制体制改革 等外部环境变化以及内部进行聚焦型号产品的战略调整影响，营业收入和净利润变动幅度较 大，但整体呈增长态势。 2022 前三季度，公司实现营收 1.83 亿元，同比增长 47.16%，增长迅猛，主要是信息安 全业务收入增长所致，但归母净利润-0.22 亿元，同比下降 416.8%，主要原因是新建产业园 长期借款停止资本化导致利息费用增加 0.17 亿元、产业园折旧费用增加 0.23 亿元以及研发投 入同比增加 73.55%。

从研发投入来看，为维持竞争力，公司保持了较高的研发投入。2019 年到 2021 年，公 司的研发投入分别为 0.57 亿元、0.63 亿元及 0.52 亿元，研发费用率分别为 20.98%、22.84% 及 16.78%。2022 前三季度研发费用达 0.57 亿元，同比增长高达 73.55%，凸显了公司对研发 投入的重视。公司承担了多项军队或总体单位等军工单位委托研制的科研项目，包括已定型 产品 36 款和正在进行的 23 个型研项目，持续的高研发投入保障了公司技术的前沿性。

从盈利能力来看，2018 年以来公司毛利率逐年提升，受项目技术和实施难度、集成项目 占比、原材料及配套产品价格等众多因素影响，毛利率在 60%~70%之间波动，毛利率水平整 体较高。2022 前三季度毛利率为 63.65%，同比下降 9.71pct，主要由于在收入中占比较高的 某信息安全板块项目由于设计变更导致物料成本增加，拉低毛利率。2016 年军队编制体制改 革使公司业务出现项目暂停或推迟等情况，公司依据原采购计划配置的生产经营资源和交付 资源与缩小后业务规模脱节，造成阶段性经营费用大幅提升。

为应对军队编制体制改革的不利影响，公司持续优化内控管理，降本增效成果显著， 2018 年以后期间费用率逐年下降，净利率与 ROE 水平也随之提升。2022 前三季度期间费用 率大幅提升，主要系产业园长期借款停止资本化导致利息费用增加、产业园转固导致折旧费 用增加及研发投入增加所致，停止资本化导致利息费用增加仅限于 2022 年，后续折旧费用会 随收入规模扩大得到有效消化，期间费用率有望回归正常水平。