基建投资政策背景分析

政策助力基建投资稳定增长。

一季度基建投资同比增长10.8%，较去年四季度的12.3回落1.5个百分点。受春 节季节性影响，一季度通常是基建开工淡季，但一季度基建投资增速仍保持了 较高水平，主要有以下几个支撑因素。一是疫情影响逐渐消退，经济活力逐步 恢复，基建项目开工建设在各地政府的支持下加速推进。二是财政与金融工具 支持力度持续加大。专项债方面，《政府工作报告》指出，拟安排地方政府专 项证券3.8万亿元，较去年增加1,500亿元，提前批额度首次超过2万亿元。截至 3月末，各地在提前下达的新增债务限额内，发行用于项目建设的新增专项债券 13,228亿元，约占提前批额度的60%，主要支持市政和产业园区基础设施、交 通基础设施等重点领域、重大项目建设。三是基建项目储备较为充足，去年四 季度因疫情反复而未完成的存量项目于今年一季度加速开工，对投资稳定增长 形成有力支撑。

分行业来看，水利基础设施建开局良好。根据水利部数据，一季度全国完成水 利建设投资1898亿元，同比增加76.2%2。新开工水利项目7239个，新增投资规 模3,206亿元，较去年同期多562亿元。水利基础设施投资发展得益于有力政策 支持。2023年《政府工作报告》提出，重点支持交通、水利、能源、信息等基 础设施和民生工程建设。值得一提的是，在国家发展改革委的大力支持下，水 利部还要求各地加快推进水利项目参与基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs）试点，通过有效盘活水利存量资产，进一步扩大水利有效投资。此外， 水的生产和供应业、水上运输业也均有不错的表现。在“双碳”目标驱动下， 越来越多的企业正不断提升可持续发展，加大对ESG的关注。电力、热力的生 产和供应业投资增速在一季度继续保持高速增长，同比增速达到22.3%，较去 年全年增速提高3个百分点。未来新能源投资有望保持快速增长。

一季度公共财政收入6.2万亿元，同比增长0.5%，累计增幅比1-2月提高 1.7个百分点，实现由负转正。受今年前两个月经济持续稳定恢复和工业增加值 同比上涨影响，财政收入运行总体平稳。从结构来看，一季度税收收入达到5.2 万亿元，同比下降1.4%，主要受高基数效应、部分税收错期入库等因素影响。 非税收入约1万亿元，同比增长10.9%，其中国有资源（资产）有偿使用收入增 长32.4%。地方政府为应对收支平衡压力，多渠道盘活国有资金和资产。

此外，一季度全国政府性基金收入为1.08万亿元，较上年同期下降21.8%，继续 下行。土地收入是全国政府性基金收入的重要资金来源。一季度受“预供地” 制度的影响，大部分城市供地时段均有所延迟，房地产开发商土地购置意愿同 样表现疲软，土地拍卖收入低迷。数据显示，一季度国有土地使用权出让收入 仅为8728亿元，较去年同期下降27%。从广义财政来看，一季度我国公共财政 收入和政府性基金收入总计同比下降3.6%，预计将给未来财政空间和公共投资 力度带来一定影响。

一季度公共财政支出达到近6.8万亿元，同比增长6.8%，完成今年预算的24.7%， 进度较去年同期加快0.9个百分点。一季度财政赤字金额达到5,574亿元，较去 年同期增加4,000亿元。分领域来看，民生保障领域仍为主要支出方向。教育、 社会保障和就业、卫生健康支出同比分别增长4.1%、9.6%、12.2%，三项民生 支出占财政支出比重的42%，与去年同期持平。需要注意的是，政府债务付息 压力明显加大。一季度债务付息支出2,309亿元，同比增长15.9%，较去年上升 16个百分点。地方政府需要进一步优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增 量、化解存量。另外，政府性基金预算支出近2.5万亿元，同比下降15%，完成 今年预算的21%，较去年同期支出进度有所放慢。

截至2023年3月末，全国地方已发行新增地方政府债券约2.1万亿元，其中一般 债券5,915亿元、专项债券约1.52万亿元，完成全年额度3.8万亿元的40%，发 行进度较去年同期有所加快。从结构上看，包含交通运输、市政建设和产业园 区、环保、农林水事务在内的基础设施建设为政府专项债支出的主要投向，占 新增专项债支出约60%。

加大基建投资力度仍然是今年宏观调控政策的重要选项。今年《政府工作报告》 中多次提及基础设施建设，涵盖交通、水利、能源、信息等多个类目。新型基 础设施建设已成为稳投资、惠民生、促发展的重要引擎。国家发改委在4月份新 闻发布会上表示，在数字基础设施方面，适度超前布局，加快光纤网络扩容提 速、5G商用部署和规模应用，深入实施“东数西算”工程，加快基础设施数字 化、智能化改造。我们预计后续政府将加快提升网络通信、数据处理等新型基 础设施运行保障能力，补齐经济、民生发展的短板。基建投资将继续保持稳定 增速，在复苏早期阶段支撑经济稳增长。