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25年1-9月建筑行业数据深度解读：基建投资增速延续收窄，关注“扩大有效投资”表述下的结构性投资机会。政策信号释放：四中全会提出坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，加 快建设交通强国等。要大力提振消费，扩大有效投资。“十五五”规划提出 深入推进以人为本的新型城镇化，科学有序推进农业转移人口市民化，大力 实施城市更新等举措，如“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过 70 万公里，新增投资需求超过 5 万亿元，等。

资金到位：1-9 月固定资产投资实际到位资金累计增速-1.2%（较 1-8 月 -1.1pct，较 24 全年+1.1pct）。其中，国家预算内资金增速-0.2%（较 1-8 月-4.5pct，较 24 全年-8.7pct），地方债发行速度略减缓，预算内资金支持 到年底或有承压。据财政部，1-9 月一般公共预算收入/政府性基金收入同比 增速+0.5%/-0.5%（1-8 月分别为+0.3%/-1.4%），据企业预警通，截至 10 月 28 日，一般债/专项债新增发行累计分别约 6941/39731 亿元，发行进度 分别为 86.8%/90.3%，较去年 1-10 月进度分别慢 4.5/10.0pct。

项目新签与开工：建筑业新签订单增速承压而开工项目投资保持同比正增 长，或体现出建筑企业在手存量项目较充沛，维持“工作重心较倾斜于资金 到位情况良好的既有项目开工建设”的判断。新签端，2025 年前三季度建筑 业新签同比-1.8%（较上季度+8.3pct，较24 全年-3.6pct）；开工端，据 Mysteel， 1-9 月累计开工项目投资额 26.7 万亿元，累计增速+3.4%（较 1-8 月-0.3pct， 较 24 全年+36.1pct）。

工作量形成：（1）实物工作量：水泥、石油沥青产量环比改善。产量方面， 9 月水泥/钢材/玻璃/石油沥青产量环比分别+4.3%/-5.0%/-1.4%/+10.5%；价 格方面，9 月水泥/钢材/石油沥青价格环比分别-1.9%/-2.0%/+3.7%，9 月价 格环比，玻璃价格较前四周均价+4.4%。（2）货币工作量：1-9 月广义基建 投资增速 3.3%（较 1-8 月-2.1pct，较 24 全年-5.9pct），增速延续放缓。 1-9 月固定资产投资完成额 37.2 万亿元，同比-0.5%（较 1-8 月-1.0pct，较 24 全 年 -3.7pct ） ， 其 中 房 地 产 / 制造业 / 基 建 投 资 累 计 同 比 分 别 为 -13.9%/+4.0%/+3.3%。基建细分领域中：a.电力、热力、燃气及水的生产和 供应业增速+15.3%（较 1-8 月-3.5pct），其中电力热力仍是投资重点，或延 续高增；b.交通运输、仓储、邮政业增速+1.6%（较 1-8 月-1.1pct），增速 维持低位；c.水利、环境和公共设施管理业增速-2.4%（较 1-8 月-2.2pct）， 当前增速收窄或受去年同期基数较高以及项目开工施工进度不及预期影响。