如何进行港股行业配置？

港股“三支箭”—“稳增长”加码受益 +疫情修复困境反转+海外流动性缓和。

1.短期，第三支箭——短期流动性敏感板块行情波动性或放大

短期而言，估值修复到合意水平后，流动性敏感板块行情波动性将会放大。我 们在11.13《港股“天亮了”—港股“战略机遇”系列之一》提示，本轮反弹行情前 期“重灾区”的港股成长板块将获得更大的弹性，11月以来以资讯科技、医疗保健 为代表的成长板块领涨，验证了我们的判断。但是我们在前文提示，据测算本轮港 股的估值已经修复至中枢水平，历史经验来看本轮估值修复进程将暂告一段落。此 外，复盘历史港股第一波反弹后，前期强势板块而后转为弱势板块。因此，短期而 言，我们提示流动性敏感板块行情波动性或放大。

2.立足中期，趁震荡加大配置第一、第二支箭

1. 第一支箭：“稳增长”政策加码受益。（1）“就业压力+出口下行+消费修复 慢”将驱动地产链“稳增长”政策进一步加码。建议关注地产龙头以及地产链（家电、 家具、消费建材）的投资机会。（2）政策驱动“再加杠杆”也是稳增长的重点方向。 我们判断：“专项设备贴息贷款”和“社会服务信贷支持”政策也是消费/科技行业“再加 杠杆”的潜在方向（医疗设备、休闲服务、航空等等）。

2.第二支箭：疫情防控政策优化受益。（1）消费重启：居民消费补偿+餐饮社 交修复（黄金珠宝/服饰/免税）；（2）估值修复：PPI-CPI剪刀差收敛的消费行 业，估值约束缓解（啤酒/超市）；（3）防疫“新常态”：医疗需求常态化（医疗 设备/特效药）