九丰能源清洁能源行业LNG 营收占比概览

LNG 营收占比不断提升，资产负债和现金流状况良好

营收和归母净利润稳中有升，2022 年前三季度营收和归母净利润实现高增长。2017-2021 年间，公司营收和归母净利润波动上升，实现营收复合增速 15.3%，归母净利润复合增速 18.3%。 2022 前三季度公司营收 202.08 亿元，同比增长 73.6%；实现归母净利润 9.41 亿元，同比增长 54.5%。2022 年前三季度面对上游资源价格高位运行的不利环境，公司通过“压力测试”，盈 利稳定性得到验证。同时公司积极推进能源服务型业务拓展，较上年同期实现大幅增长，且公 司持有的美元资产在报告期内实现汇兑收益。

LNG 和 LPG 是主要营收来源，LNG 营收占比不断提升。从 2017-2022 上半年公司营收构成 来看，LNG 和 LPG 两大支柱业务在营收中占绝对主导，其中 LNG 营收占比由 2017 年的 28.3% 提升至 2022 上半年的 53.3%，在 2021 年首次超过 50%。2022 上半年 LNG、LPG、甲醇及二甲醚 业务分别占营收的 53.3%、42.2%、3.0%。

各业务板块盈利能力受能源价格波动影响，其中 LNG 业务毛利率波动较大。由于公司业 务以能源贸易为主，因此毛利率易受能源价格波动影响。2017-2021 年间，LPG 业务毛利率相 对稳定，在 4.35%-7.08%之间；LNG 业务毛利率波动范围较大，在 5.21%-21.56%之间。2021 年公司主要业务毛利率均出现一定程度的下降，其中 LNG 毛利率下降最多，同比减少 16.35pct， 主要由于国际 LNG 价格涨幅较大，与国内 LNG 价格出现非对称性波动，2021 年 LNG 单吨毛利 空间缩小所致。随着公司陆气资源布局，可以有效抵御海气价格大幅波动的风险，提高盈利能 力稳定性。

盈利能力边际改善明显，成本控制能力良好。2022 前三季度整体毛利率 6.74%，同比减 少 1.89pct，整体净利率 4.66%，同比减少 0.59pct，主要是由于上游资源价格大幅上涨,导致 LNG 和 LPG 毛差下降所致。相较于 2021 年全年毛利率 6.50%，净利率 3.40%的水平，2022 年前 三季度盈利能力仍有明显边际改善。从费用率来看，2017-2022 前三季度期间费用率整体呈波 动下行趋势。2022 前三季度期间费用率 1.11%，同比减少 1.04 个百分点，其中财务费用率 -0.53%，同比减少 0.67 个百分点，主要是由于公司持有的美元资产实现汇兑收益增长，体现 了较好的成本控制能力。

资产负债率处于低位，现金流整体较为充裕。2017-2022 前三季度，公司资产负债率呈波 动下降趋势，其中 2019 和 2021 年降幅较大。2019 年末资产负债率 38.03%，同比减少 16.05pct， 主要是由于公司清偿了较多短期银行贷款，短期借款余额从 2018 年末的 11.85 亿元下降至 2019 年末的 5.52 亿元，整体杠杆率下降；2021 年末资产负债率 23.49%，同比减少 14.66pct， 主要是由于 IPO 融资所致。截至 2022 前三季度公司资产负债率仅为 39.04%，未来有较大的债 务融资空间。公司现金流整体较为充裕，截至 2022 前三季度公司流动比率、速动比率、现金 比率分别为 2.11、1.96、1.34，现金流可以满足日常经营需求。

经营性净现金流年度有波动，近年来体现出较高的收益质量。经营性现金净流量与盈利 水平、库存水平、回款情况等因素密切相关。2021 年公司经营性净现金流 8950.84 万元，同 比下降 89.15%，主要由于第四季度末公司 LNG、LPG 进行冬季补库，期末存货账面余额较期初 增加 3.09 亿元，以及期末一笔销售交易（金额为 36,870.17 万元，2021 年 12 月收到信用证） 出现跨期回款所致。如果扣除上述因素影响，公司 2021 年经营性现金净流量与全年盈利水平 保持一致。2017-2022 前三季度，公司净利润合计为 29.66 亿元，经营性净现金流合计为 38.29 亿元，多年来经营性净现金流明显高于净利润水平，体现了较高的收益质量。

员工持股计划提升积极性，彰显未来发展信心。2022 年 9 月 6 日公司公布首期员工持股 计划，规模不超过 7539 万元，涉及股票规模不超过 700 万股，参与人员预计为 23 人，包括部 分管理层及业务骨干人员。持股计划的股票解锁期与公司业绩挂钩，2022-2024 年归母净利润 目标为 9.5 亿元、12 亿元、15 亿元，较 2021 年分别增长 53.3%、93.6%、142.0%，体现了公 司对于未来发展的信心。