九丰能源各业务经营情况如何？

LNG 与 LPG 双轮驱动，优秀顺 价能力奠定业绩基石。

1、LNG 业务：“海气+陆气”保障资源供给，优秀顺价能力创 造稳定高盈利

经过多年上下游一体化布局，公司 LNG 业务已经逐步形成以中游核心资产链条 为中轴，资源端、客户端有机成长的“哑铃型”业务发展模式。上游资源端，公 司通过构建“海气+陆气”双资源池，不断强化资源保障能力。海气资源主要包 括长约和现货采购，陆气资源主要包括自产 LNG 和外购气。中游核心资产是公 司实现稳定顺价能力的重要保障，主要包括自有船舶、接收站、储罐、槽车等。 在下游客户端，公司实行不同资源匹配不同客户的基本业务逻辑，海气长约主要 匹配国内直接终端用户，自产 LNG 主要匹配交通燃料用户，同时通过海气现货 和外购气进行资源调节。

1）上游

我国天然气对外依存度较高，主要通过海上液化天然气（LNG）和管道气（PNG） 两种方式进口。我国天然气产量由 2019 的 1736 亿方增长至 2024 年的 2464 亿 方，年均复合增速达到 7.26%；表观消费量由 2019 年的 3043 亿方增长至 2024 年的 4260.5 亿方，年均复合增速达到 6.97%。天然气对外依存度由 2017 年的 39%提升至 2021 年的 45%。2022 年受国际气价高企影响，我国进口气量出现 下滑，进口依存度也下滑至 41%。随着海外气价逐渐回落，我国进口气量恢复增 长。2024 年，我国天然气对外依存度回升至 45%。我国天然气进口主要通过海 上液化天然气（LNG）和管道气（PNG）两种方式。2019-2024 年，我国 LNG 进口量从 6025 万吨增长至 7665 万吨，CAGR 为 4.93%，占整体进口量的比重 从超过 60%降至 58%左右。 国产 LNG 气量稳步增长。随着天然气回收处理配套服务项目及传统 LNG 液化工 厂产能逐步提升，我国 LNG 自产量稳步增长，2019-2024 年 CAGR 达到 16.37%。 2024 年我国 LNG 累计产量为 2486.60 万吨，同比增长 22.07%。

海气资源：长约采购方面，公司与马石油签订的长期采购合同约定 2021-2025 年需完成提货量 415 万吨（年均 83 万吨），与 ENI 签订的长期采购合同约定 2021-2024年需完成长约提货量80万吨（年均20万吨）。合同采购价格与Brent、 JKM 指数挂钩，采取“照付不议”约定。2024 年 ENI 合同到期，公司剩余长约 为 2025 年马石油的约 83 万吨提货量。现货采购方面，公司与国际市场诸多知 名能源供应商达成合作协议，包括世界主要的 LNG 生产商之一卡塔尔液化天然 气有限公司、PAVILION GAS PTE.LTD.（新加坡国有能源企业）等，以便公司 灵活开展 LNG 国际现货采购，确保了国际优质气源的稳定及灵活供应。

陆气资源：公司于 2022 年分别收购森泰能源 100%股份和华油中蓝 28%股份， 并于 2023 年再次收购华油中蓝 12%股份，目前仍为其第一大股东。森泰能源为 全国领先的 LNG 全产业链经营平台公司之一，在四川盆地和鄂尔多斯盆地已建 成投产 3 个天然气回收处理配套服务项目与 1 家 LNG 生产加工厂，LNG 产能接 近 70 万吨/年，同时在四川省内的国道、省道沿线和内蒙古省道沿线等交通要道 布局及合作经营多家 LNG 加气站。华油中蓝是西南地区重要的 LNG 提供商，与 中石化、中石油保持着稳定的资源供应关系，当前拥有一期在运 LNG 液化产能 30 万吨/年。公司通过收购森泰能源和华油中蓝股权布局陆气资源，同时通过森 泰能源快速切入 LNG 加气站市场，拓宽终端应用领域。此外，公司还根据需求 缺口及价差，灵活采购部分 LNG、PNG、CNG 作为补充，作为国内资源池的调 节性资源。

2）中游

自有核心资产帮助公司实现 LNG 资源的灵活调配。LNG 接收站在天然气产业链 中承担接收、气化和调峰等功能，是产业链上的重要基础设施。截至 2024 年底， 我国已建成接收站 31 座，年接收能力超过 1.5 亿吨。公司于 2012 年投运的东莞 立沙岛 LNG 接收站是目前我国华南地区唯一一座正式投产的民营接收站，配套 16 万立方米 LNG 储罐，可实现 LNG 年周转能力 150 万吨。公司还积极布局 LNG 船舶、槽车等核心资产，对于实现 LNG 资源灵活调配和高效率周转起到了关键 作用。

3）下游

交通用能与燃气发电驱动 LNG 需求持续增长。交通用能方面，国务院在《2030 年前碳达峰行动方案》中明确提出支持车船以LNG作为燃料。以LNG重卡为例， 与柴油重卡相比，其百公里耗气成本可节约 14%-33%。同时，LNG 重卡无颗粒 物、有害物质排放，相比柴油车可减少 30%以上的污染物排放。2024 年我国天 然气重卡销量达到 17.82 万辆，同比增长 17.28%。据中国石化预测，到 2030 年，LNG 重卡保有量将从当前的 70 多万辆大幅增加至 160 万辆以上，其加气需 求量也将从 2024 年的约 2400 万吨提升至 2030 年的 4500 万吨，CAGR 达到 11.05%，是 LNG 需求增长的重要驱动因素。此外，在建设新型电力系统的背景 下，对于燃气电厂调峰的需求也将快速增长。截至 2024 年底，我国气电装机量 约为 1.4 亿千瓦，同比增长 11.11%。据中国石化预测，到 2030 年，气电装机将 提升至 2.2 亿千瓦左右，CAGR 达到 7.82%，也将有力推动 LNG 消费量增长。

将上游资源与客户需求相匹配，LNG 销售量稳步增长。公司实施差异化的销售 和服务策略，在华南市场，一方面持续巩固区域内工业（园区）用户需求，在海 气长约资源的保障下，通过提供优质运营服务提升客户满意度，另一方面通过开 放 LNG 接收站窗口期及把握海气现货资源价格窗口，为区域内燃气电厂用户提 供接卸服务及优质资源服务。在西北、西南市场，公司通过能源作业服务及 LNG 业务工厂模式，积极服务于交通燃料市场。此外，公司持续服务日韩等传统 LNG 需求旺盛的市场，同时积极拓展东南亚新兴市场。2019-2024 年，除 2021 年因 极端气价导致销量下滑外，公司 LNG 销售量整体稳步增长，CAGR 达到 19%。 2024 年，公司 LNG 境内销售量（含能源服务）为 187.8 万吨，其中，交通燃料 /工业/气电/城燃/其他客户占比分别为 37%/27%/16%/7%/14%。

顺价能力优异，公司 LNG 业务毛差相对稳定。基于公司在上游环节构建的“海 气+陆气”双资源池及高效的资源配置，在中游环节构筑的核心资产壁垒及高效 率周转、低成本运营优势，在下游环节持续拓展直接终端用户及资源端到客户端 的良好匹配能力，通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式，实 现了较为稳定的国际、国内顺价。2017 年以来，尽管国际 LNG 价格出现了较大 波动，公司 LNG 单吨毛利仍然维持相对稳定，在 450-600 元/吨左右。

4）能源作业服务

天然气开发力度加大，三类气井、低产低效井增加，驱动井口气回收利用、辅助 排采等服务需求增长。近年来我国天然气开采力度不断增强。一方面，天然气开 采涉及大量的边缘井、零散井、试采井（统称“三类气井”）。由于这些气井配套 的天然气管网尚未建成或者建设难度较大，开采过程中产生的零散气也难以得到 充分的回收和处理。在此背景下，井口天然气回收利用配套服务应运而生，其中 液化天然气方式为井口天然气回收利用的主要方式，具有良好的经济和环保效益。 另一方面，气田经过长时间的开发，随着采出程度增加，地层能量衰减，单井产 量降低，部分气井井筒积液，出现了低产低效的现象，严重制约了气田的高效开 发。采取适当的辅助排采措施，如泡排、间开、速度管柱、井下节流、负压采气、 柱塞气举、ESP 气举、射流泵排采等，保持该类气井的平稳生产，并提高采收率，对于气田的稳产增产具有重要意义。 公司通过森泰能源切入井口天然气回收利用配套服务，并布局辅助排采领域，带 来稳定收益。2022 年，随着森泰能源整合进入公司体内，公司开始拓展向上游 资源方提供井口天然气回收利用配套作业，并获取相对稳定收益的服务型业务。 2024 年，公司天然气回收处理配套服务作业量超过 38 万吨，价格联动下单吨服 务性收益保持基本稳定。此外，公司于 2023 年切入辅助排采领域，服务的低产 低效井涉及内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、山西吕梁、四川达州等区域，与“三大 油”建立了良好的合作关系，当前在运营超过 160 口天然井。2023-2024 年，公 司能源作业服务板块分别实现收入 15.58、15.48 亿元，毛利率分别为 19.28%、 18.02%，为公司带来稳定的收益。

2、LPG 业务：深耕华南 LPG 市场，能源物流服务强化销售自主灵活性

1）LPG 销售业务

化工领域需求强劲，带动整体 LPG 消费量上升，我国进口依存度不断提高。液 化石油气（LPG）是石油加工及天然气开采过程中产生的气体混合物，主要成分 为丙烷、丁烷以及少量丙烯、丁烯等。作为热值高、无烟尘、无碳渣，储运简单 的燃料，LPG 被广泛应用于化工原料、民用燃料、工业燃料等领域。其中，化工 原料用气是占比最高的 LPG 消费领域，亦为我国 LPG 市场的主要增量。受近年 来我国化工原料向轻质化方向发展影响，LPG 相比石油脑、煤等的经济性及环保 性优势凸显，用于化工原料的 LPG 消费量持续增长。此外，随着我国城镇化和 乡村振兴战略的稳步推进，LPG 民用气消费量将保持基本稳定。近年来，我国 LPG 进口量持续增长，2015-2024 年 CAGR 达到 12.69%，但由于下游需求快 速增长，LPG 仍然存在结构性供给缺口，对外依存度持续上升，2024 年达到 40%。

公司深耕华南地区 LPG 领域，以境外采购为主。公司以 LPG 业务起家，依托东 莞立沙岛综合能源基地，建立起强大的 LPG 储备与销售网络，是我国华南地区 最大的 LPG 进口商。公司 LPG 采购以境外为主，境内为辅。境外采购方面，公 司主要向国际主流的 LPG 能源供应商进行采购，包括 Chevron（雪佛龙）、Vitol （维多）、韩国 SK 燃气等国际知名能源供应商。境内采购则主要向能源贸易商 及新海能源、中国海油、中国石化等综合能源集团采购。采购定价主要与 CP 或 FEI 等国际指数挂钩。

LPG 销售以境内为主，近年来销售量和毛差均相对稳定。公司 LPG 以境内销售， 同时也通过转口及复出口的形式进行境外销售。2019-2024 年，公司 LPG 销售 量基本稳定在 160-200 万吨/年。2024 年，公司实现 LPG 销售量 183.96 万吨， 同比下滑 3.68%。用户结构来看，公司境内下游客户主要为居民用户，2024 年 居民用户比例达到 73%。近年来，公司在巩固民用气消费市场的基础上，强化在 化工原料用气市场的布局与投入力度，毛差相对较低的工业用户占比持续提升。 与此同时，公司通过高效率的周转以及灵活的销售定价模式获得了优秀的顺价能 力，LPG 销售毛差整体相对稳定，2020 年以来维持在 250 元/吨左右。

2）能源物流服务

背靠立沙岛综合能源基地，核心资产自主可控，能源物流服务驱动成长。公司自 主运营的东莞立沙岛的综合能源基地位于珠江三角洲的核心地带，毗邻广州、深 圳、珠海等重要能源消费城市，是华南地区主要的能源供应基地。该基地拥有 5 万吨级综合码头，设有三个泊位，配套 16 万立方米 LNG 储罐、14.4 万立方米 LPG 储罐，可实现 LNG 年周转能力 150 万吨、LPG 年周转能力 150 万吨。2024 年，公司“新紫荆花号”LPG 运输船建设完成并交付，同时公司新购置 2 艘 LPG 次新船舶，持续扩充 LPG 运力。 依托船舶、接收站等核心资产，公司进一步强化了清洁能源销售的自主性、可控 性和灵活性。公司通过为境内外客户及第三方提供运输、物流、周转、仓储等能 源基础设施服务，实现稳定盈利。2022-2024 年，公司能源物流服务分别实现营 业收入 2.69/2.82/6.05 亿元，毛利率保持 32%-37%的较高水平。2025 年上半年， 公司完成收购广州华凯石油燃气 100%股权，未来将逐步建立东莞九丰库与广州 华凯库的双库动态运营体系。当前，公司正积极推动惠州液化烃码头项目（5 万 吨级）及配套 LPG 仓储基地项目的建设，确保在 2025 年实现竣工投产，未来有 望成为公司另一重要核心资产，贡献可观业绩增量。

3、拥有稀缺氦气自产能力，锚定航空航天领域，拓展第二成长曲线

公司特种气体业务主要涉及氦气和氢气，主要经营模式为“现场制气”和“零售 供气”。业务前端链接国产氦气资源、清洁能源氢气产业链、航空航天特气生产， 业务后端匹配华中等区域零售气站、商业航天配套项目等，形成高效的“资源+ 终端”业务链条。现场制气模式下，公司在客户场所或临近位置投建制气装置并 负责生产运营，产出的气体产品通过管道向客户输配供气。该模式下目标客户用 气量较大，且通常签订 10-20 年的长期供气协议，约定最低用气时间、最低年用 气量、价格阶梯条款等，具有良好的稳定性和经济性。零售供气模式下，公司在 区域内投建零售气站，使用钢瓶、储罐、槽车、管束车等向中小气体用户零售供 气。公司特气产品核心应用领域包括商业航天、消费电子、半导体、硬质合金、 化工等领域。

1）氦气

氦气化学物理性质特殊，用途广泛。氦气是沸点极低、无色无味的惰性气体，导 热性很强，不仅能够应用于制冷、医疗等方面，还是军工、核工业、航天等领域 的重要战略性资源，被称为“气体黄金”。目前，全球已发现的规模氦气储量均 为天然气伴生气。因此，天然气提氦是当前获取商业氦的唯一来源，解决方案主 要包括 BOG 提氦、管道气提氦等。据美国地质调查局的统计，截至 2023 年， 全球氦气资源储量约 519 亿立方米，其中，美国、卡塔尔、阿尔及利亚、俄罗斯 四国占据全球氦资源总量的 88%，而我国仅占 2.1%，且资源品位相对较差，是 氦资源量短缺严重的“贫氦”国家。

我国氦气资源稀缺，对外依存度较高，进口替代空间较大。2020 年以来，在半 导体、光纤、医疗、航空航天等关键下游领域快速发展的推动下，氦气市场需求 持续增长，我国氦气年消费量均在 3800 吨（折合 2128 万方）以上，占全球氦 气消费总量的 12%左右。我国氦气供给主要依赖进口，为缓解氦气资源供应领域 “卡脖子”问题，近年来我国加快氦气资源勘探力度，同时加大对于提氦技术攻 关力度，氦气自给率持续提升，进口依存度从 2018 年的 98.5%下降至 2024 年 的 84%，但仍处于较高水平。考虑到下游需求持续增长，国产氦气产能将继续释 放，未来进口替代空间巨大。

公司下属的森泰能源具备 LNG 项目 BOG 提氦的关键技术和运营能力，为国内 少有的具有高纯度氦气生产能力的企业之一，拥有较高的技术壁垒。据公司公告， 当前森泰能源已在内蒙古建成一套 BOG 提氦装置，该装置为国内第二套上规模 的产业化制氢项目，提取的氦气纯度高达 99.999%，经济效益较好。2024 年， 公司高纯度氦气产（销）量达到 38 万方，同比增长 27%，占国产氦气量比例为 8.8%。2025 年上半年，公司完成四川泸州 100 万方/年精氦项目建设，氦气产能 规模提升至 150 万方/年。此外，公司积极构建液氦槽罐资产及液氦资源，计划 打造“自产气氦+进口液氦”双资源池，进一步提升资源供给稳定性。

2）氢气

国家高度关注和支持氢能发展，氢能需求增长潜力巨大。氢能产业是新质生产力 的重要方向之一，受到国家的高度关注和支持。2022 年 3 月，国家发展改革委、 国家能源局发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，明确了氢能在能 源系统中的定位和中长期发展目标，提出了构建氢能产业高质量发展体系，提出 到 2035 年，形成氢能产业体系，构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能 应用生态。根据国家能源局发布的《中国氢能发展报告（2025）》，2024 年我国 氢能全年生产消费规模超 3650 万吨，位列世界第一位。据中石化预测，2060 年我国氢能消费规模将接近 8600 万吨，较 2024 年增长 135.6%，氢能产业规模 将达到 4.6 万亿元，增长潜力巨大。 短期侧重氢气气体属性布局，长期内积极布局氢气能源属性。2023 年，公司完 成对正拓气体 70%股权的收购，有效提升多种制氢技术实力和氢气的运营管理能 力。截至 2024 年底，公司氢气现场制气项目在运行产能规模达到 2 万方/小时。 据公司规划，短期内，公司将利用天然气重整制氢、甲醇制氢、焦炉煤气制氢、 氯碱尾气副产氢提纯、PDH 副产氢提纯等技术与工艺，通过现场制氢或管道输 氢，为下游半导体用户、工业用户、化工用户、冶金用户、轻工业用户、航空航 天用户等提供（高纯度）氢气。同时，将继续推进广州市南沙区首座制氢加氢一 体综合能源站项目建设，开发珠三角区域潜在终端客户，并启动电解水制氢相关 的技术储备工作。长期来看，公司将积极布局氢气能源属性，拓展可再生能源电 解水制氢相关技术与装备制造能力的研发与储备，布局加氢站、制氢加氢一体站 项目等的建设。

3）航空航天特气

随着太空探索、商业卫星产业等需求推动，以及火箭发射与回收技术的进步，航 空航天产业进入发展快车道。2024 年全球航天发射活动再创新高，全年共完成 263 次航天发射任务，较 2023 年出现明显增长，继续保持强劲上升势头。其中， 美国运载火箭发射次数占全球发射总量的 54%、中国占 26%。

商业航天的大运力、可回收发展趋势，带来液体推进剂需求的大量增加。液氧、 液氢、高纯液态甲烷、航天煤油可组合用于液体火箭推进剂。此外，氦气可用于 火箭液体燃料和氧化剂增压及输送、清洗增压液氢罐和管道系统；液氮可作为火 箭贮箱、输送系统、发动机系统的增压，以及用于发动机系统的气密性检查和低 温推进剂加注系统的绝热性检查。在卫星生产制造过程中，液氮被用于航空航天 试验，低温液氮可以提供所需的超低温度和高度可控的试验环境，氮气亦用于生 产、焊接工序的保护气。氪气、氙气是卫星离子发动机的主要电离推进剂，用于 实现卫星的轨道位置保持和机动控制。

签约海南航天发射场特燃特气项目，承担发射燃料全量供应。2023 年，公司成 功签约海南商业航天发射场（我国首个商业航天发射场）特燃特气配套项目，一 期拟投资 4.93 亿元，为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲 烷等产品，该项目是我国商业航天发射场首个，也是唯一一个特燃特气综合配套 项目，是公司接入航天产业链的重要载体。2025 年 3 月 12 日，海南商业航天发 射场一号工位首次发射成功，公司产出的液氢产品实现独家配套供应。在随后的 7 月 30 日、8 月 5 日和 8 月 26 日三次海南商发中，公司继续为火箭发射配套特 燃特气资源供应，产品品质顺利通过发射验证。目前，公司正在积极推进二期扩 能计划所设计的项目用地审批及相关筹备工作，拟投资金额为 3 亿元，进一步强 化特燃特气供应能力，并围绕航空航天领域拓展其他项目需求。在我国航空航天，尤其是商业航天领域快速发展的背景下，公司有望发挥先发优势，享受巨大成长 空间。