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九丰能源研究报告：同心多元化战略明确，特气矩阵加速成长。基于“同心多元化”战略，由清洁能源向能服及特气拓展。公司深耕以 LNG+LPG 为 主的清洁能源近三十载，结合多年积累形成的“资源+运营+终端”全产业链布局优势， 基于“同心多元化”向上下游延伸拓展能源服务以及特种气体业务。

一体化布局构筑“基石”，同心多元化拓展“大气体”业务。1）清洁能源：一体化产 业链布局贡献稳定吨毛利。公司对上游“海气+陆气”资源池的持续构建，以及在中游 储运端、下游流通端等全链条环节中对船舶、接收站、仓储、槽车等资产布局，使得在 产业经历多轮周期波动的情况下，主业 LNG、LPG 的单吨毛利基本保持稳定，构筑业 绩“基石”。2）能源作业服务：夯实上游资源池优势，加强气体生产运营经验。依托 “气体分离液化+液态分销+资源锁定”收取服务费，受国家增产上储意愿的驱动，能 源作业需求具有长期可持续的增长；协同主业获得约 100 万吨陆气 LNG 资源，同时 利用 LNG 生产过程中伴生的氦气，拥有了稀缺的国产氦气资源，加固了资源及运营 “基石”。3）能源物流服务：资产服务+租赁带来增量，对主业产业链环节进行补充。 公司自主可控年周转能力达 400-500 万吨的 8 艘船，150 万吨的 LNG 接收站与仓储， 以及超百台的 LNG 槽车。一方面公司依托核心资产以服务或租赁的模式贡献业绩增 量，另一方面提升主业经营中多环节的周转能力，优化多资产资源调配，为盈利稳定 性提供保障。4）顺利切入特气：“资源+运营+终端”的经验优势结合同心多元化战略。 产品资源端以氦和氢作为切入点；运营端公司具备专业的渠道物流以及安全管控能力； 通过自建+收购模式，布局终端市场，现已具备现场制气及零售供气能力。

快速搭建特气矩阵，乘“商发火箭”之势启航。1）氦气：具备稀缺资源优势，并加速 对终端零售拓展。公司具有国产氦气资源及提氦能力，成本优势突出，23H1 氦气毛利 率高达 86.5%；23H1 公司具备 36 万方/年的 BOG 提氦产能，并积极拓展自产及进口 液氦资源；在终端公司于 23Q3 收购艾尔希加速对特气零售市场拓展。2）商业航空领 域：蓝海赛道，配套项目斩获头筹。中标商业航空领域首个现场制气配套项目，具备里 程碑式意义，证明公司具备切入大型特气配套项目的能力资质；文昌区域及战略重要 性显著，公司拥有先发优势或将持续受益；目前文昌发射场 1 号发射工位已竣工，预 计整体将于 2024 年 9 月底完成建设，望逐步带来利润增量。