易点天下发展历程，商业模式财务分析概览

历史沿革：深耕海外数字化营销，聚焦服务国货出海

易点天下是企业国际化智能营销服务商。公司实控人邹小武先生自 2011 年回国创业 以来，始终聚焦于数字化营销的出海方向。公司坚持“技术驱动发展”的战略定位，掌握 了大数据、机器学习和人工智能算法等前沿互联网广告技术，致力于为客户提供全球营销 互联网推广服务，帮助其高效的获取用户、提升品牌知名度、实现商业化变现，主要服务 对象为具有境内外业务拓展需求的移动互联网企业。公司遵循国家“一带一路”倡议，凭 借深厚的行业积累以及技术优势，为 90%以上的中国出海移动产品提供国际化服务，为各 行业广告主提供全面、专业的出海营销方案，助力企业快速实现国际化布局。 公司前身为成立于 2005 年 4 月的武汉孚曼工贸有限公司。公司实际控制人邹小武及 其团队于 2015 年 12 月完成高曼重工第一次定增后，开始以公司开展互联网营销业务，逐 渐停止经营原高曼重工相关业务。2016 年 1 月 19 日，公司名称变更为“易点天下网络科 技股份有限公司”。2022 年 IPO 后，邹小武先生直接持有股份占本总股本的 25.35%；宁 波众点持股占比为 7.6%；宁波恒盛持股占比为 4.7%；孙凤正先生直接持有公司 2.82%的 股份；王向阳先生直接持有 2.82%的股份。

商业模式：企业级数字化营销服务，实时流量动态调整结算

从传统投放到程序化：本质是广告主、流量平台对效果要求的提升。过去二十年，广 告产业经历的数次大的技术迭代，投放方式、结算方式向智能化转型，并形成了以程序化 为代表的全新投放模式。上述技术迭代的本质动因，在于广告主、流量平台对精准度、转 化率要求的提升，技术迭代亦围绕着自动化、精准化等主题演进。我们认为，ADTech 的 演进在带动广告产业效率提升的同时，亦是驱动未来在线广告增长的重要动力。

程序化广告：多维度改造传统互联网广告。相较于传统的广告投放，程序化广告带来 广告服务、平台对接、实时竞价、流量转化等多个方面变化：1）服务侧，AI 等技术的应 用能够根据热门广告数据自动组合广告素材，极大降低了广告制作成本，而 DMP（Data Management Platform）提供数据分析能力，实时优化投放策略。2）平台对接。通过引入 专业的流量匹配平台 DSP（Demand Side Platform），能够实时调阅空缺媒体资源，根据 媒体覆盖度、用户流量等多个维度，为广告主提供转化率最高的广告位。3）实时竞价。 根据 DSP 提供的参数，以及媒体平台剩余库存、其他广告主的参与度，AdX（Ad Exchange platform）或 SSP（Supply Side Platform）进行竞价，广告主根据预设的单用户预算进行 出价，根据排序确定广告位获得者。4）转化与反馈。广告主竞价成功后，媒体平台回传 广告点击率、下载率、用户画像等数据，广告主通过上述数据测算 ROI 等指标，根据用户 情况进行投放优化。通过上述举措，广告主得以实现从广告制作到效果回馈的全部自动化， 投放效率极大改善。

基于程序化广告平台，通过公司提供的效果广告服务，广告主按照 CPA 模式与公司 就产生有效商业效果的广告投放进行结算，无需为未实现有效商业效果转化的展示或点击 支付费用，规避了广告展示到商业效果转化（即 CPM 模式到 CPA 模式）之间的风险， 提升了营销投入到商业产出之间的确定性。

在明确获得客户订单后，公司通过分析广告主所处细分行业、营销地区、目标受众等 因素，结合公司的上游供应商流量特征，帮助广告主筛选匹配主流/中长尾媒体并制定相应 的广告投放方案。在广告投放初期，通过对点击率、转化率以及各项转化后用户行为指标 进行分析建模，生成全面的数据报告，为广告运营人员调整广告投放决策提供数据支持； 在广告投放的中后期，通过基于历史经验数据、广告行为数据、效果反馈数据的分析建模， 提供预算分配、单价预测、质量监控等自动化广告投放服务。 此外，公司还会根据效果反馈数据，动态调整投放渠道、预算投入和广告出价等业务指标，改善广告管理效率，减少人工投放运营滞后引发的预算浪费。

在行业层面，相较于 CPI+KPI 的结算模式，CPC/CPM+KPI 模式下，广告主支付公司 费用与广告投放产生的费用直接相关，因此广告主的投放成本更为可控，更利于广告主规 划市场营销策略，随着广告主逐渐开展精细化的营销管理，CPC/CPM+KPI 模式在互联网 广告行业内成为更普遍的计费方式。

基于三种业务模式：头部流量媒体广告业务、中长尾流量媒体广告业务与头部媒体账 户管理业务，公司均按照明晰的规则和客户完成商务合作。具体收入的确认依据主要来源 为广告主系统、头部媒体广告平台、第三方数据平台及公司广告系统等多系统的核对结果。

财务分析：营业收入和盈利稳健增长，多场景业务布局

2018-2021 年，公司营收从 19.79 亿元增长至 34.25 亿元，CAGR 为 20%，2022Q1-3， 公司营业收入为 18.68 亿元，同比-24.6%；2018-2021 年，公司归母净利润从 1.91 亿元 增长至 2.59 亿元，CAGR 为 10%，2022Q1-3，公司归母净利润为 2.50 亿元，同比 26.17%； 2018-2021 年公司营收与盈利保持稳健成长趋势，2022 年以来公司营收承压，但盈利能 力有所提升。

公司近四年销售毛利率由 2018 年的 22.02%下滑至 2021 年 16.86%，主要受头部大 媒体客户客单价下降影响。随着公司业务结构的逐渐稳定，流量端的集中度优化与长尾客 户的高毛利业务贡献提升，2022 年三季度毛利率大幅回升至 22.14%。公司管理费用率 2021 年至 2022 年三季度大幅提升，主要因为短期加大人员投入，更好服务出海客户；同 时公司重视技术研发和升级，2017-2022Q3，整体研发投入不断增加，研发费用率呈持续 上升趋势，从 1.47%提升至 3.64%。

从毛利率表现看，2021 年，核心业务效果广告的毛利率达 13.79%，其中头部流量媒 体广告收入和中长尾媒体广告收入毛利率分别为 7.14%和 48.66%；传统的头部媒体账户管理业务的收入占比虽然仅为 3.67%，但毛利率高达 98.29%。公司效果广告的投放细分 业务场景主要为电商类、应用类、娱乐类。从场景变化看，电商类业务应用场景占比从 2018 年的 29.99%不断提升至 66.84%，2022H1 回落至 54.95%。

近期公司现金流有所改善，公司销售商品和劳务收到现金/营业收入的比值大幅提升， 从 2021 年的 90.38%提升至 122.61%。2018-2021 年公司资产负债率保持上升趋势，主 要是随着业务的增长，应付账款和其他流动负债规模逐步提升，随着公司成功上市，资产 负债率大幅下降至 38.29%；有息负债率常年维持在 0-5%之间，公司整体资产质量良好， 流动性充裕。