深信服业务模式及业绩表现如何？

向云化全面转型的 ICT 厂商。

深信服 2000 年正式注册成立，2008 年获得首批“国家级高新技术企业”称号，2011 年在国内率先推出下一代防火墙，2018 年在深交所上市，2021 年发布 DaaS 桌面 即服务。专注于提供企业级网络安全、云计算、IT 基础设施与物联网的产品和服 务。深信服早期主要发展网络安全产品，后续主要依托桌面云大力发展云业务， 到 2021 年，公司又明确 XaaS（一切皆服务）优先战略目标。

公司产品聚焦于研发全程保护、全程可视的下一代防火墙。深信服下一代防火墙 Sangfor OS 安全系统融合边界对抗威胁所需的专业安全能力，采用多重智能模型 和智能联动手段，可持续对抗不断出现的各类新风险。同时使用了可视化监控手 段，保证事前对安全风险的认知、事中对保护过程的认知和事后对保护结果的认 知。此外，系统将“产品运维管理平面”、“安全检测平面”以及“数据转发平面” 分离，确保异常情况下各部分互不干扰，同时通过双机毫秒级切换、硬件状态监 控、多种硬件模块冗余设计等多种改进，保障硬件高可靠性。在安全防护方面， 深信服下一代防火墙通过与安全平台联动和主动防御能力，实现安全范式升级， 构建协同防御体系，并且融入专业的 SD-WAN 能力，提供灵活云端 SASE 订阅服务，保障组织业务的连续性、可靠性和安全性。

深信服营业收入逐年增长。营收方面，2017- 2021 年，公司营业收入从 24.7 亿元 增长到 68.1 亿元，CAGR 达 28.8%；归母净利润方面，2021 年公司归母净利润 2.73 亿元，同比下降 66.29%；2022H1，深信服实现归母净利润-6.90 亿元，去年 同期为-1.33 亿元。导致深信服营业收入增长的同时利润下降的原因有：1）行业 资源错配导致网络安全业务增长乏力，云计算业务成为营收关键驱动力；2）营业 成本和研发费用导致成本增速过快。

深信服安全业务和云计算业务为主要收入来源，2021 年合计约 90%。从收入结 构看，安全业务和云计算业务是公司业务主要收入来源。2021 年，安全业务收入 为 36.89 亿元，占公司总营业收入比重 54.2%；云计算业务实现收入 23.79 亿元， 占公司总营收的比重为 35.0%，二者合计占比达 89.2%。与此同时，网络安全业 务增长有所放缓，2021 年收入增速为 10.15％；云计算业务收入保持快速增长， 2021 年增速 49.53%。伴随“新基建”全面启动，众多传统行业面临数字化转型，新场景、新应用驱动下安全需求与日俱增，云计算应用场景进一步扩大，深信服 安全业务和云计算业务迎来新机遇。

深信服综合毛利率总体保持高位。公司综合毛利率多年保持 61%以上，2021 年公 司整体毛利率为 65.5%，同比下降 4.5 个百分点，主要原因为芯片供应紧张导致采 购成本上升。其中，网络安全毛利率为 80.8%；云计算业务毛利率为 44.1%。低 毛利云计算比重提升，在驱动深信服营收增长的同时，一定程度拖累了公司整体 毛利率的提升。