如何理解建发股份的供应链业务？

公司的供应链业 务可以简单总结为：从贸易物流衍生出的各类服务收费。这一收费可以拆解为量和 价两个维度。

 （1）过去五年公司供应链营收增速保持在 20%以上，对于未来，供应链龙头企业经 营货量的增长是产业必然逻辑和政策导向应然，我们对比了中国和日本供应链业务 的集中度可以发现 CR4 占有率相差 3 倍左右，同时我国缺乏供应链国际龙头企业， 而 2022 年 4 月国务院发文明确提出要“培育一批有全球影响力的数字化平台企业 和供应链企业，促进全社会物流降本增效”。

（2）公司的收费单价是以货值为基础，因此我们通过利润率可以衡量价格因素，由 于公司经营的各类大宗商品存在价格波动，而公司也会采取套期保值工具进行风险 对冲，因此我们分析了公司的净利率（而非毛利率）水平，过去五年公司净利率稳 定在 0.50%-0.56%，这体现了公司稳健的经营管理能力。