建发股份研究报告：供应链龙头地位稳固，地产精准扩张后劲充足.pdf

建发股份研究报告：供应链龙头地位稳固，地产精准扩张后劲充足。大股东实力雄厚：公司为厦门市属国企龙头建发集团旗下的贸易、地产平台， 而建发集团由厦门市国资委持股100%，因此公司实控人为厦门市国资委。背 靠实力雄厚的大股东，公司财务稳健，在融资上具备一定优势，融资渠道畅通 多元，且融资成本持续优化。

供应链运营业务经营稳健，有望受益于行业集中度提升：公司已转型为 供应链综合服务商，受大宗商品价格波动导致的风险敞口减小，经营更加平 稳。在深耕的冶金原材料、农林产品等品类上已形成一定的品牌影响力，基于 “LIFT”供应链服务体系，公司近几年在消费品领域已取得一定成效。2023年 供应链运营业务实现营收5934亿元，同比-14.8%；2024Q1-3实现营收4147 亿元，同比-22.2%，收入同比虽下滑，但2023年毛利同比微增3.3%。对标海 外市场，我国供应链行业市场规模大但集中度低，未来随着供给侧结构性改革 的深入推进，大宗商品采购分销及配套服务将逐步向高效、专业的大企业集 中，头部企业更容易利用规模效应形成竞争优势，争取到更多市场份额。

地产业务保持投资强度，精准补充高品质地块：公司销售表现良好，2023 年实现全口径销售金额2295亿元，同比+9.4%。2023年房地产业务实现营收 1665亿元，同比+21.9%；2024Q1-3实现营收814亿元，同比+26.0%。公司逆 势精准补充核心城市地块，高能级城市土储更具竞争优势，可为公司结转收入 提供坚实支撑。在产品端公司提前布局高品质住宅，契合未来需求潮流。此外， 公司具备旧改经验，有望受益于城中村改造的推进落地。