建发股份研究报告：高分红保障高股息，主业温和扩表.pdf

建发股份研究报告：高分红保障高股息，主业温和扩表。高分红保障高股息。23 年公司实现营业收入 7637 亿元，同比-8%；归 母净利润 131 亿元，同比+109%（剔除重组收益归母净利润 35.82 亿 元）；实现扣非归母净利润 24 亿元，同比-35%。年度分红 21 亿元， 分红比例 58.71%（剔除重组收益后的归母净利润占比）；每股分红 7 毛，对应股息率 6.7%，股息率具备性价比。

供应链业务四季度业绩增速走阔。23 年供应链业务实现收入 5934 亿 元，同比-15%，其中 Q1、Q2、Q3、Q4 营收分别 1616 亿元、1889 亿元、1826 亿元、602 亿元，同比分别为+13%、-4%、-3%、-64%， 四季度供应链营收大幅下降。23 年供应链归母净利润 39.5 亿元，同比 -2%，其中 Q1、Q2、Q3、Q4 分别为 8.5 亿元、8.3 亿元、8.3 亿元、 14.5 亿元，同比分别为-8%、-29%、-10%、+45%，四季度供应链业 绩大幅增长，表现远好于预期。

减值拖累地产板块整体业绩表现。23 年地产业务实现营业收入 1665 亿元，同比+22%，归母净利润 1.91 亿元，同比-92%。其中 Q4 地产 业务归母净利润-2.8 亿元，季度亏损。拆分平台看，建发房产贡献业绩 20.5 亿元；联发贡献业绩-18.58 亿元。地产业绩的较差表现主要（1） 受减值影响，整体减值 29.3 亿元，其中联发集团减值 14.8 亿元，建发 房产减值 14.5 亿元；（2）结转项目主要为低毛利、低能级项目为主， 毛利率水平处于低位，23 年毛利率 11.5%，较 22 年减少 3.1pct。