航宇科技的核心竞争优势是什么？

以下我对航宇科技核心竞争优势的梳理。

1. 技术优势明显，持续构筑企业护城河

锻造行业技术壁垒明显，企业具备核心锻造技术是竞争的关键。锻造行业位 于高端装备制造产业链中游，为下游机加商提供装备配套零部件，其商业本质是 凭借精湛的工艺赚取加工的费用。高端航空锻件领域，由于航空发动机需要满足 高温、高压、高转速等极端恶劣的服役条件，对发动机锻件产品的“性”（内部组 织、力学性能）和“形”（尺寸精度）等方面要求极高。根据《论金属材料组织和 性能之间的关系》论文显示，材料成分、组织、工艺和性能关系密切，原材料成分 是加工的基础，锻造工艺决定了锻件的组织结构，最终影响了锻件的力学性能。 因此锻造工艺的技术壁垒是锻造行业的核心，在锻件加工生产过程中，需要严格 控制和调整各项锻造工艺参数，例如变形温度、压下速度等，以实现更优的机械 性能和精密的成型尺寸，由此掌握核心锻造技术的企业更具备核心竞争实力。

公司具备多重锻造核心技术，在难变形金属材料加工方面优势明显。航宇科 技长期致力于航空新材料的应用研究和航空环形锻件先进制造工艺的研究，是国 内为数不多的航空环形锻件生产企业，在航空环形锻件和航空发动机机匣锻件拥 有 10 项核心技术，成功实现了 GH4169、GH4141、718plus 等主流航空材料的 稳定轧制成形，已掌握航空难变形材料的变形与组织性能控制核心技术和精密成 形能力，实现了航空发动机关键型号配套锻件的规模化、产业化应用。由于高温 合金、钛合金等难变形材料合金化程度较高，塑形差、锻造工作容易裂开、并且对 变形程度、变形速率等较为敏感，生产难度极大、组织性能难以控制。随着下游主 机厂对航空发动机制造提出更大推重比、更高运行效率、更强适应能力的要求下， 难变形金属环形锻件成为未来航空锻件的发展趋势下，难变形金属材料加工将是 公司的差异化优势所在。

研发费用率同行领先，毛利率持续提升。航宇科技重视研发投入，与国内同 行企业对比来看，航宇科技自 2020 年来，研发投入持续加码，在研发费率方面具 有领先优势，2022 年上半年，航宇科技研发费率为 5.87%，处于同行业公司第一。 研发费用持续提升下，公司产品逐步向精致化、差异化、高端化突破，新型号军用 配套锻件占比不断提升，配套优势相应扩大。航宇科技依靠显著的核心技术确定 竞争优势，保证长期稳定的客户资源，在手订单可期。此外，近年来，公司毛利率稳步提升，2022 年上半年毛利率为 34.48%，在行业中优势明显，在生产工艺完 善、规模效益提升下，营业收入的增长可有效转化为利润兑现，公司未来业绩增 长可期。

2. 境外航空发动机配套市场先发优势明显

航宇科技产品多线布局，全面配套全球主流型号商用航空发动机。公司在航 空、航天、燃气轮机、能源领域多线布局，锻件产品覆盖 70 个航空发动机型号、 多个航天火箭及导弹型号以及 20 个燃气轮机型号，产品种类丰富全面。特别是高 端航空领域，公司产品覆盖多个国内和国际商用航空发动机主流型号环形锻件和 机匣锻件。国内市场，航宇科技与中国航发下属主机厂展开长期深度合作，参与 新一代军用航空发动机以及长江系列国产发动机整机配套同步预研、在研工作， 为主机厂厂商批量提供航空发动机环形锻件。同时，公司积极融入国际商用航空 产业链，已与众多全球知名商用航空发动机制造商签订长协订单，包括 GE 航空、 普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）、MTU、霍尼韦尔（HONEYWELL）、柯林斯航 空、美捷特和 RR。未来受益于国产大飞机的规模化交付以及全球民航业务的复 苏，航宇科技有望实现境内外市场“双翼齐飞”的繁荣局面。

深度绑定长协客户，助力公司业绩持续放量增长。全球民用航空发动机市场 呈现巨头垄断局面，根据《COMMERCIAL ENGINES 2019》数据，2018 年，CFM International （GE 航空与赛峰合资）、普惠（P&W）、罗罗（RR）作为全球领先的 三大航空发动机制造商，分别占据全球商用航空发动机市场份额的 58%、14%和 13%。 航宇科技作为境外商用航空发动机客户的开拓者，均和以上头部客户签订长期订 单。其中，GE 航空是公司最主要的长协客户，在 2019 年受疫情影响之前，GE 航 空业务收入占全公司营业收入 31.24%，其次分别为霍尼韦尔 2.99%以及普惠的 1.22%。尽管 2020 年受疫情影响，长协客户订单下滑明显，但长期合作的势头不 变。2021 年公司参与了赛峰（SAFRAN）一个发动机机型的产品竞标，并与 GE 航空、普惠（P&W）以及罗罗（RR）成功中标机型签订新长期协议，长协订单持续 拓展，境外业务有望逐步恢复。一方面，基于军工行业“以销定产”的模式，长协 订单的签订表明公司具有持续获取订单的能力，保证了公司放量增长的持续性。 另一方面，深度绑定下游客户公司议价能力增强，特别是对抗原材料涨价能力增 强。在 2022 年上半年镍、钛等金属原材料价格大幅波动的背景下，众多长协客户 指定上游供应商并锁定采购价格的情况一定程度上缓解了公司在原材料涨价问题 上的风险，具有明显的成本控制优势。

境外市场先发优势明显，公司具有强有力的民用航空发动机配套竞争优势。 航宇科技是亚太地区唯一一家拿到全球六大航空发动机制造商的供应商资质的环 锻件企业。相比之下，国内其他同行企业与航宇科技境外客户名单重合之处仅为 GE 航空、罗罗（RR）、赛峰（SAFRAN）、霍尼韦尔（HONEYWELL）。航宇科技 境外客户布局较早、覆盖更加全面、合作更加深入，具有显著的境外民用航空发 动机先发优势。尽管中航重机作为航空锻件龙头企业，具有更大的业务规模和市 场占有率，但其境外业务发展有限，航宇科技境外市场占有率更高，在航空发动 机新型号配套锻件份额扩充方面更具优势。未来随着全球疫情逐步缓解、国际民 航业务的复苏，航宇科技有望利用境外业务先发优势实现长期放量增长。