A 股大小盘风格转换是否会出现在牛熊转折？

A 股历史上大级别的大小盘风格转换全部出现在牛熊转折点附近。

A 股自 2000 年后 的大小盘风格两次大级别切换的时间点。第一次切换发生在 2007 年 10 月，第二次发生在 2015 年 6 月。大级别的大小盘行情风格切换均伴随着牛熊转折。2007 年 10 月切换的背景 是经济数据开始回落，信贷持续加码收紧，次贷危机开始酝酿，市场见顶回落。2015 年 6 月切换的背景是证监会严查场外配资，致使“杠杆牛”泡沫破灭，发生“股灾”。

2021 年 2 月中旬的风格切换，虽然市场并未从牛市直接切换到熊市，但本质上市场 方向已经发生了转变，只是牛熊波动的模式与从前不同，大小盘风格可能出现长期的变 化。在 2021 年 2 月-2021 年 6 月杀估值阶段，板块分化比较大，指数只是从快速上涨转 为震荡市。在 2021 年 6 月-2021 年 12 月杀业绩初期，由于新能源和周期资源品的利润还 很强，指数继续维持高位半年左右的时间，到 2022 年才转为熊市。由于盈利波动在变 小，熊市的模式也与从前不同，熊市前期杀估值阶段可能表现为震荡市。因此本轮市场风 格转向小盘可以看作是市场转折时发生的风格切换。从历史上来看，市场转折点大小盘风 格可能出现长期的变化。

美股中，牛市风格不确定，大级别熊市基本上是小盘占优。1978 年至今，美股牛市 中可能是大盘占优（如 1983 年 7 月-1990 年 11 月），也可能是小盘占优（比如 2002 年 11 月-2003 年 11 月），风格不确定。但在大级别熊市（持续时间是年度级别或者调整幅度在 30%以上）中，比如 1973 年-1974 年 10 月，1981 年-1982 年 8 月、2000 年 9 月-2002 年 10 月、2007 年 11 月-2009 年 3 月、2020 年 2 月中旬-3 月，市场中基本上是小盘占优。