联影医疗具有怎样的经营特征？

深耕医学影像领域 10 余年，成就国内医学影像龙头企业。

1.公司是世界级医学影像设备及综合解决方案提供商

 公司实控人为薛敏，上海国资控股第二大股东。联影医疗成立于 2011 年，是目前国内唯一掌握高端医学影像诊断全线设备和放射治疗设备核 心技术企业。公司致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治 疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案，目前已经累计 推出 80 余款产品，市占排名多项第一，拥有 1700+项发明专利，产品 自上市以来已实现 40 个国家销售，进入全国近 900 家三甲医院，装机 8000+台，得到终端客户的广泛认可。公司目前拥有 24 家控股子公司 （其中境内 10 家，境外 14 家），4 家参股公司、3 家分支机构，举办了 2 家民办非企业单位。实际控制人为薛敏，控股股东为联影集团。薛敏 通过联影集团、上海影升、上海影智实际可支配公司表决权比例合计 31.88%，上海市国资委下属投资平台上海联和直接持有公司股份 18.64%。

2.海纳英才，核心团队兼具技术背景与管理经验

 公司核心高管和研发团队具有深厚的影像设备产业链经验。公司共有 超过 2000 名研发人员，占公司员工总数比例超过 35%；公司超过 1900 人拥有硕士或博士学历，超过 500 人具备海外教育背景或工作经历。公 司主要团队成员共 13 人，10 余人毕业于海内外顶尖学府，获得硕士及 以上学位，专业背景广泛涉及机械、电子、自动化和生医工等多种技术 型专业，同时具有丰富的企业管理经验。技术与管理经验兼备型人才为 公司全面发展奠定基石。

3.行业龙头快速成长，3 年复合增速达 53%

 公司影像产品布局丰富，为下游客户提供综合解决方案。联影医疗构 建了包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品 线布局，在数字化诊疗领域提供联影医疗云服务。目前公司累计向市场 推出 80 余款产品，包括磁共振成像系统（MR）、X 射线计算机断层扫描 系统（CT）、X 射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、 医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器，产品线覆盖范围广，直 接对标 GE 医疗、西门子、飞利浦等国际头部企业。

行业政策驱动+高端产品放量，公司业绩持续快速增长。近年来，分级 诊疗、医疗器械科技创新专项规划、医疗装备发展规划等多项政策逐渐 落地执行，助力国产器械加速替代进程，公司作为国产影像设备的绝对 龙头，产品性能比肩国际一流品牌，借助 CT、MR 等高端产品的加速装 机实现业绩快速增长，2021 年，公司实现营收 72.54 亿元（+25.91%）， 实现归母净利润 14.17 亿元（+56.96%），过去 3 年收入复合增速达到 52.76%，我们预计公司未来有望凭借政策利好持续扩大市场份额，保持 高增趋势。

MR、CT 和 XR 产品贡献 75%收入，设备价格稳步提升。公司主营业务收 入来源于销售高端医学影像诊断及治疗设备、提供维保服务和软件开发， 其中，MR、CT 与 XR 产品作为传统主要收入来源合计占比 75%以上，同 时得益于新冠疫情催化、高端产品占比提升，公司设备单价呈现稳步提 升趋势。

持续深耕本土市场，海外布局初见成果。2018-2021 年，公司海外业务 收入分别为 0.43 亿、0.99 亿、2.40 亿、5.11 亿，21 年海外收入占比 大约 7%。公司境外销售主要包括美国、欧洲、非洲、日本、东南亚等 国家，近年来公司持续加快国际化步伐，加大境外客户的拓展投入力度， 未来境外业务有望迎来高速增长。

规模效应下盈利能力持续提升。2018-2021 年，公司综合毛利率分别为 39.06%、41.79%、48.61%及 49.42%，主营业务毛利率分别为 42.06%、 48.81%及 49.71%,呈上升趋势，主要系对主营业务收入及毛利贡献较大 的 CT、MR 与 MI 产品的毛利率上升所致。得益于销售收入规模的快速增 长，公司期间费用率显著摊薄。