2022年中秋白酒消费情况怎么样？

22年中秋白酒行业表现平稳，结构性繁荣趋势延续。

作为白酒行业的重要三大回款节点之一，中秋国庆回款情况往往被市场作为酒企是否能完成全年业绩目标&是否能迎来来年开门红的重要观测点。我们认为今 年因受疫情扰动，白酒运营规律在一定程度上打破了此前框架，应更深刻理解行业背后运营规律，具体来看——

1）回款较往年同期略慢？应考虑疫情+双节间隔。今年中秋国庆相隔约20天，回款周期拉长+部分区域存疫情影响，故今年部分酒企回款发货进度较去年同 期正常性略慢，9月下半月将加速回款，预计9月底酒企回款进度将与往年同期拉平（其中古井贡酒、洋河股份等酒企回款完成度亮眼）；

2）疫情对中秋影响较大？应分价位带分市场判断。中秋任务一般占全年回款20%左右，由于当前疫情多点爆发（安徽省/江苏省受影响较小，高端酒抗压性 强），因此疫情对次高端酒影响较大，而其中对于舍得酒业、酒鬼酒、水井坊等全国性酒企动销存阶段性明显影响。我们通过分市场结构进行敏感性测算， 预计疫情对高端酒/区域酒动销影响较小，而对全国性次高端酒影响则分化（山西汾酒表现优异），因此无需对优质酒企的旺季动销表现过于担忧；

3）回款结构延续下行？成熟单品仍在放量。22Q2受疫情影响，国窖高度1573、青30复兴版、内参、M6+、古20等中高端价位产品收入增速均略放缓，主 因疫情对“可选型“高端/次高端酒动销影响明显，站在当前，疫情影响幅度较Q2低&经济逐步复苏&回补性需求开始释放下，中秋国庆期间高价位产品表现 环比转好；

4）库存较往年同期略高？此时不压库存怎么抢夺市场。面对疫情造成的既定损失，部分酒企早在6月已开始压货，当前仍在发货造成库存较去年同期略高， 但在当前背景下，高酒厂话语权/高库存反而利于酒企在激烈的竞争环境中抢占更多市场，因此当前较高的库存在特定时期反而是优势。

5）批价上行势能较往年同期略弱？今年酒企以“稳价”为诉求。受疫情影响，22Q2白酒收入/净利润增速分别环比下降8.81、13.35个百分点的同时，净利 润增速（+12.90%）和收入增速（10.59%）剪刀差缩窄显示白酒行业结构升级速度阶段性趋缓，这个过程中，不同酒企选择了不同的应对举措，比如：国窖 1573高度采取坚决控量举措以挺价（价格稳定的同时量下降）；青30复兴版采取稳价略放量举措（价格略下降至860元，量同比持平）；品味舍得采取控量 挺价举措（价格稳定的同时量下降）等；内参前期放量后期控量（量/价双降）等，虽经历了7-8月淡季传统“控货挺价”阶段，但是由于近年白酒行业渠道 库存较往年略高叠加消费端向上动力较往年略弱，因此今年酒企将以“稳价”为主要诉求，批价能持续上行的同时放量则显示极强的经营实力（比如贵州茅 台等）。

大致分类

①中秋动销表现大致排序（好到弱）：贵州茅台>五粮液>山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒/洋河股份>迎驾贡酒/今世缘/舍得酒业>酒鬼酒、水井 （评判主要依据：各价位带有没有畅销单品/高端酒影响小等）

②中秋库存低高大致排序（低到高）：贵州茅台/山西汾酒>五粮液/泸州老窖/今世缘/迎驾贡酒>古井贡酒/洋河股份/舍得酒业>酒鬼酒/水井坊 （主要评判依据：经销渠道库存有几个月）

（备注：虽部分酒企因中秋备货库存略高，但高库存反而显现公司较强话语权，利于增强渠道推力抢占更多市场份额）