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如何看待白酒行业调整节奏？
- 提问时间：2025/11/12
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[1个回答]无论是白酒产业还是资本市场参与者，在经历过4年的下行调整后，已然信心不足。1.2013年白酒行业调整前后线索1.1宏观经济降温冲击商务场景，三公禁令加剧调整幅度2012年是宏观经济超预期降温的年份，标志着中国经济进入“换挡期”，经济增长面临“三期叠加”的压力，GDP增速超预期下降，全年GDP增速7.9%，跌破8%关口。拆分看，房地产开发投资同比增速达到16.2%，较上年回落11.7pcts，商品房销售额同比增长10%，较上年回落2.1pcts；全年规模以上工业企业利润总额同比增速5.3%，增速较上年大幅下降20.1pcts，营收同比增速11.04...
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白酒板块上市公司及分价格带业绩分析
- 提问时间：2025/10/23
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[1个回答]二季度聚焦去库出清，收入、业绩增速转负。25H1白酒板块上市酒企合计实现收入2397.2亿元，同降0.9%，归母净利润946.3亿元，同降1.2%，剔除茅台后收入1503.3亿元，同降6.0%，归母净利润492.3亿元，同降8.9%。单Q2营收/归母净利润分别为872.0/312.3亿元，同降5.0%/7.5%，净利率为35.8%，同比下降1.0pct，剔除茅台后营收/归母净利同降13.0%/21.4%，主要系5月消费场景进一步受损，叠加前期供需压力达到极值后，公司报表端出清下滑，减少供给，持续为渠道纾压。二季度回款同比下滑，缓解渠道压力。25H1白酒板块上市酒企回款2580.8亿元，同增7....
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白酒行业营收、费率、利润及现金流分析
- 提问时间：2025/10/22
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[1个回答]高端经营稳健韧性彰显，次高端及区域酒分化加剧。 1.营收端：单季度普遍下滑，纾解渠道压力，维护基本盘需求疲软，业绩分化。24全年业绩多数稳步增长，25受宏观冲击与终端需求疲软，增速放缓。高端酒企由于头部效应，韧性显著，次高端与区域性酒企则受竞争加剧等影响，降幅扩大。分价格带看，25Q2高端/次高端/区域龙头/其他区域酒企营收分别为617/93/114/30亿元，同比分别+3.4%/-5.4%/-29.6%/-24.4%；25H1合计高端/次高端/区域龙头/其他区域酒企营收分别为1586/287/388/78亿元，同比分别+6.1%/-0.02%/-18.8%/-10.6%。分品牌表现...
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白酒板块收入与利润情况如何？
- 提问时间：2025/10/20
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[1个回答]白酒板块半年报收官，与此前市场预期相符、白酒酒企25Q2普遍业绩加速出清，市场普遍下修25H2EPS预期。1.收入端：板块单季营收录得下滑，渠道回款谨慎度环比提升，头部集中度仍在拔升行业层面，25H1白酒板块合计实现营收2397亿元，同比-0.9%，与行业层面情况基本相仿（根据酒协披露数据，25H1白酒规上企业数量为887家、同比减少100家以上，规上白酒企业实现销售收入3304.2亿元，同比+0.2%）。其中，25Q2白酒板块实现营收872亿元，同比-5.0%，为此轮周期下首次单季度板块营收录得同比下滑。细拆来看，白酒板块内部分化进一步加剧、头部酒企集中度持续提升。25Q2贵州茅台+五粮液营...
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白酒海外发展历程与企业进展如何？
- 提问时间：2025/10/20
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[1个回答]“出口”四十余载，但未真正“出海”。我国白酒40年前即有出海尝试性动作，但重心在发展国内，茅五汾等头部酒企在推动白酒国际化、培育海外消费者上布局较多。近年伴随国内存量竞争加剧、国际化交流增加，白酒国际化具备动力与市场基础支撑。具体来看白酒海外发展历程：2008年以前：初具出海意识、参与者不多，老名酒汾酒、茅台率先布局。1980s我国白酒就开始尝试走出国门，玉冰烧、竹叶青、洋河等老名酒亮相国外，但由于文化、口味差异等，海外接受度偏低，只在华侨圈子流通。部分酒企具备出海意识，但动作层面相对迟缓，老名酒汾酒、茅台相对领先，1987年杏花村汾酒出口量等于...
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四川白酒市场有何表现？
- 提问时间：2025/10/15
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[1个回答]需求与预期逐渐回暖。本周我们深入调研四川白酒市场，与成都多位经销商沟通交流并走访十余家终端烟酒门店，整体来看9月动销延续此前改善趋势，白酒动销自5-6月大幅下降后持续环比改善，经销商与终端信心环比提升、趋势向好，由于今年中秋节较去年更晚，中秋国庆白酒动销表现仍需9月下旬方有明确结论。回款表现：回款依然慢于去年，当前时点渠道回款进度与8月初我们外发《五省白酒经销商动销反馈》报告时几乎一致，除茅台持续回款外，其他品牌回款进度提升缓慢，经销商仍需观察当前需求改善幅度和后续双节需求决定回款情况。价格表现：茅台批价持续回落、部分市场跌破1800元/瓶，成都市场国窖批价已高于五粮液，当前需求边际回暖并未带...
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白酒行业经营情况如何？
- 提问时间：2025/10/14
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[1个回答] 25H1&25Q2收入利润双疲软，各线酒企渐分化。25H1&25Q2酒企业绩明显承压，各线酒企发展逐渐分化。25H1白酒行业营业收入同比下降0.8%至2414.2亿元，增速由正转负，25Q2由于“禁酒令”政策性事件影响，行业在需求端面临明显压力，且近两年行业走势疲软，反映在企业报表端有明显表现。预计“禁酒令”政策渐渐放宽后，后续有望迎来触底向上。25Q2白酒行业营业收入为880.6亿元，同比增长-4.9%。分档次看：1）高端酒：依托强品牌力及刚需需求属性，动销受外部环境影响相对较小，25H1/25Q2营业总收入分别同比...
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白酒行业现状、量价与经营分析
- 提问时间：2025/10/14
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[1个回答]2025H1高端酒三家公司合计实现营收1603.2亿元，同增6.2%。一、底部蓄力，静待改善“518”新政影响下，二季度白酒行业消费场景缺失，需求承压。品牌力较强的龙头酒企（如茅台、五粮液、汾酒）展现出较强的业绩韧性，其他多数酒企表观业绩务实降速，纾解渠道压力。根据多地经销商反馈，步入8月后白酒需求边际好转，动销降幅有所收窄。后续双节回款进入厂商博弈阶段，弱需求环境下多数酒企或务实下调经销商任务目标。分价格带来看：高端白酒表端业绩韧性较强，25H1/25Q2整体营收分别同比+6.2%/+3.4%，在各价格带中表现领先。地产酒步入Q2后受消费场景缺失影响较为严重，多选择务...
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如何看待白酒股票成长逻辑？
- 提问时间：2025/09/15
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[1个回答]伴随本轮周期调整，白酒股票成长逻辑正在被重塑。1.时代变了：重视白酒商品属性的变化白酒的商品属性将趋势性转变，高端消费属性弱化，快消属性持续增强。伴随地产行业及城镇化进入相对成熟阶段，大规模的信用扩张和快速的人均收入发生跃迁式抬升的概率显著降低，同时，伴随政务消费透明化，白酒尤其是高端白酒作为奢侈品的投资属性和炫耀属性逐步淡化，其作为常规酒精饮品的快消属性将持续强化。参考海外烈酒，作为较为纯粹的快消品，海外主流烈酒整体价位带方差较小，我们认为，伴随白酒高端消费属性弱化、快消属性强化，白酒商品价位段分化的能力，尤其是提价的潜力将趋势性弱化，后续白酒的价位带将更为集中在腰部价位。2.由增量到存量：...
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白酒行业历史复盘与现状展望分析
- 提问时间：2025/08/26
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[1个回答]行业三杀，当下是历史性悲观时刻，但可以适当乐观。1.业绩复盘：2012-2021年各公司业绩历程回顾及经济映射白酒行业大的消费背景是地产链长达20年的持续高位运行房地产开发、建筑、销售等产业链环节，衍生出高频商务宴请、礼品赠送场景。房企拿地、项目开盘、工程合作等活动，常以茅台作为“社交硬通货”，直接拉动需求。棚改政策推动房地产市场二次繁荣，居民财富快速增值，间接刺激白酒消费升级。过去白酒行业大的消费背景，是房地产链长达20多年的持续快速增长。2012年中国经济降温，成为真正意义上的衰退2012年中国经济出现了显著的增速下降，除连续多年超高速增长后出现的正常回落外，此次经...
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白酒高端批价、景气度与渠道变化分析
- 提问时间：2025/06/25
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[1个回答]第二季度淡季特征明显，估值反应需求悲观预期。1.高端批价：茅五泸价格有所下降，主因需求较弱淡季特征明显，5月飞天茅台批价波动下行，普五/国窖环比-30/-15元。截至6/10，原箱/散装飞天茅台价格分别为2080/2020元，较5月初下跌75/70元，6/4散装飞天茅台跌至2000元附近。截至6/10，普五批价900元，高度国窖批价845元，较5月初分别下降30元和15元。我们认为批价波动主因供需矛盾进一步突出：供给端看酒企按节奏发货，但需求淡季特征突出，公务接待条例下各地政商务场景需求受到影响，端午动销整体较为平淡，同时电商渠道对传统批发渠道仍有冲击。2.景气度跟踪：短期消费信心仍在磨底，飞...
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白酒板块公司经营情况如何？
- 提问时间：2025/05/19
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[1个回答]2024Q4酒企控量挺价去库存，报表增速进一步下降，2025Q1旺季动销环比改善，酒企表观增速环比略有好转，但渠道商主动回款意愿低，继续去库存降低经营杠杆，报表余力减少，更加反应真实动销。1.收入表现显著分化，龙头强者恒强2024Q4+2025Q1整体法计算白酒板块重点公司营业收入同比增长2.01%。从两个季度的收入同比增速来看，我们判断白酒行业2024年下半年开始主动去库存，酒企的报表逐步反应真实动销，当前需求端修复的斜率较为缓慢，预计行业增速仍在底部区间。行业收入表现继续分化，龙头强者恒强。整体法计算白酒行业重点公司2024/2024Q4/2025Q1收入增速分别为8.23%/1.40%/...
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白酒行业整体及子板块业绩分析
- 提问时间：2025/05/16
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- 提问者：匿名用户
[1个回答]24Q4降速出清，25Q1高基数下保持正增长，结构剧烈分化。全年定调降速纾压，强化费投改善渠道利润，行业底部显现。24年酒企全年营收/归母净利润分别为4417.7亿元/1668.2亿元，分别同增7.7%/7.6%。单Q4营收/归母净利润分别为1020.5亿元/350.7亿元，同增1.4%/-3.2%，全年增速收窄，Q4收入端降速出清，费投加大拖累利润致同比下滑。主要系白酒需求整体走弱，市场消费信心不足，叠加行业竞争加剧，四季度整体降速纾压，降低基数，保障春节良性经营。Q1探底企稳，高基数下仍实现正增长，结构剧烈分化，龙头攻池掠地。25Q1行业步入深度调整，高基数下多数酒企增长大幅降速。上市酒企...
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白酒周期各阶段复盘
- 提问时间：2025/04/29
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[1个回答]经历2013~2014年报表出清与渠道去泡沫后，白酒行业在2015年步入“景气企稳”时期，类似于“L”型趋势中的底部阶段。1.2011~2012年：景气度冲高回落，外部事件加速产业出清如前所述，上一轮白酒周期的景气度在2012年初达到顶峰。复盘该轮周期的驱动力，主要源于全社会投资带动的经济高速增长，推动白酒等消费品行业进入繁荣期。2003~2011年，全社会固定资产投资增速保持在20%以上，GDP也维持10%左右中枢增长。尽管2008年受到环球金融危机等外部风险事件的冲击，但国务院常务会议于年底确定了“进一步扩大内需、促进经济增长的十...
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白酒板块周期波动呈现哪些特征？
- 提问时间：2025/04/22
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[1个回答]白酒板块周期波动呈现哪些特征？
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