唐人神在生猪养殖领域布局进展如何？

公司养殖毛利率呈现大幅度波动状态。

1.生猪出栏快速增长，24 年目标 500 万头

21 年生猪出栏+50.56%，六年 CAGR+55.95%。2015-2021 年公司生猪出栏量连续攀升， 从 10.72 万头稳步增加至 154.23 万头，CAGR 达 55.95%。除 2019 年受到非洲猪瘟的影响产能 有所下降之外，公司生猪存栏量均实现正向增长；2020 年公司生猪存栏 51.46 万头，同比 +150.78%，五年 CAGR 为 34.07%。2021 年公司月均出栏生猪 12.85 万头，出栏结构以仔猪和 商品猪为主。出栏节奏集中在上半年，三季度略有下滑，年末小幅走高。随着公司产能的稳 步扩张，预计 22-24 年公司出栏规划为 220 万头、350 万头、500 万头，同比+29.68%、+75%、 +42.86%。

跟随猪周期走势，公司养殖毛利率呈现大幅度波动状态，21H1 该值为 21.58%，同比 -41.78pct；目前依旧处于回落阶段。头均养殖毛利方面，18 年至 20 年呈现逐步提升趋势，由 23 元增长至 1227 元。但随着 21 年猪价持续下行，叠加成本上行压力，行业亏损加剧，公司 头均毛利亦呈现下行走势，21H1 头均毛利下降至 359 元。

2.掌握核心育种群，实现楼房养殖新模式

打造核心育种猪群，提效率与降成本并举。公司从 2008 年开始从事种猪繁育业务，与美 国 Whiteshir 育种公司合作，在湖南和河北建立了通过美国国家种猪登记协会 NSR 认证、国家 生猪核心育种场认证的现代化 GGP 原种猪场，包括 4 个 GP 扩繁场以及 7 个 PS 父母代场，整 体育种水平与美国同步。经过持续的研究选育，公司成功培育出了拥有高瘦肉率、高屠宰率、 高繁殖率、高健康度和低料肉比等特点的“美神”种猪。完整的种猪繁育体系建立，有利于公 司不断改善种猪的繁殖性能、生长速度和猪肉品质，实现养殖效益的提升。2016 年开始往下 游育肥延申，规模逐步扩大。

目前公司拥有两个种猪体系，一是 07 年引进的美系种猪（主要使用），特点是体型好、生 长速度快、料肉比低、环境适应能力较强，但是产子数相对较少；二是 20 年引进的丹系种猪 （约 1400 多头），PSY 可达 30 头；其对猪舍条件、营养要求、管理要求较高，符合公司未来发展需求。

在发展模式方面，公司坚持以“自繁自养”为主，“公司+农户”为辅。近年来，公司陆 续在湖南、广东等地区自建现代化生猪养殖基地，实现母猪、仔猪和肥猪的全过程自养，饲养 员人均可饲养肥猪达到 3000 多头。在其他部分地区，“公司+农户”模式向农户提供种苗、饲 料、疫苗等，农户按照专业养殖标准与要求将仔猪育成后，收到按照市场价格支付的代养费， 再由公司统一对外销售生猪。完善的育种体系和复合型发展模式，一方面保证了养殖的生物安 全和繁殖存活率，另一方面也有助于降低资源浪费，减少外购仔猪数量，控制养殖成本。

创新养殖技术，楼房智能养猪降成本。2021 年 1 月，龙华农牧果园楼房养猪大楼正式竣 工投产，包括 5 栋五层楼的楼房、1 栋五层楼的洗消间等。该项目总投资 2 亿元，规模为 1.12 万头母猪，预计可出栏 25 万头仔猪。公司实现楼房智能养猪的新模式，并已经较为熟练地掌 握了楼房养殖技术，解决了通风、防疫、环保等技术难题。21 年公司支持龙华农牧兴建 100 万头全自繁自养楼房猪舍，采用两点三段式模式；同时公司在湖南、广东、海南等南方重点区 域的在建项目以楼房养猪为主。从实践角度看，楼房养殖项目能够节约土地面积，适应南方区 域丘陵、山地等地形，提升养殖效率，减少生猪中转环节费用。

3.美神+龙华双助力，产能扩张显著

在生猪养殖业务上，公司具备长期发展规划，生猪产能主要布局于猪肉消费区域，长期出 栏目标为 1000 万头生猪。在产能布局规划方面，公司核心发展区域包括湖南、广东、广西、 海南，设计产能分别为 350 万头、300 万头、100 万头、50 万头；另外河南、河北、云南、甘 肃等地合计产能目标为 200 万头。从养殖团队来看，公司拥有美神、龙华两大养殖子公司为 充足产能、高效养殖提供坚实保障。

21 年公司生猪出栏中，龙华占比约 20%，完全成本表现相对优秀。随着龙华产能的逐步 扩大，22-24 年其出栏占比将逐步提升，我们预计 22 年龙华出栏占比约 30%，且完全成本有 进一步下降的可能。

固定资产投资持续发力，募投项目产能亟待释放。2015-2021Q3 末，公司固定资产和在建 工程走势均呈逐年递增态势。截至 2021 年三季度末，公司新增固定资产 9.11 亿元达 41.45 亿 元，同比增长 60.98%；在建工程新增 11.02 亿元达到 22.55 亿元，同比增长 93.16%，大部分 属于生猪养殖投资增加；生产性生物资产增加 1.31 亿元达到 4.94 亿元，同比+28.96%，其中 外购和自行培育种猪新增金额各占到一半。

为进一步拓展生猪板块布局，扩大生猪养殖产业规模，并持续创造优质产能，公司在 2017、 2019 和 2021 年通过公开发行可转债和非公开发行股票募集资金，扣除各项发行费用，三次实 际募集资金净额共计人民币 29.86 亿元。同时，公司联合社会资本组建 10 亿元产业基金，叠 加饲料产业为公司带来较多的净现金流入以及公司具有银行授信额度 100 亿元，均可支持公司 实现生猪产能底部扩张。

在募投项目方面，公司生猪养殖项目共有 11 个，拟投入募集资金共计 15.24 亿元。截至 2022 年 3 月初，龙华农牧东冲 12 万头无公害生猪养殖建设项目、河南南乐县年出栏 30 万头 良种苗猪养殖项目、武山美神生猪绿色养殖全产业链一期养殖洛门镇邓家湾等 10 个项目均已 达到预定可使用状态，茶陵县严塘镇十里冲年存栏 3 万头繁殖基地建设项目仍在密集建设当中， 预计项目全部建成投产后将释放出可观的养殖产能。